进化论王一平：当下A股比美股更有性价比，重点关注两大方向_新浪财经

专题：2024基金高质量发展大会：百位重磅大咖齐聚热议投资新机遇

　　来源：进化论资产客户服务　

　　5月18日，新浪财经2024基金高质量发展大会于深圳隆重举办，进化论创资产始人、首席投资官王一平先生出席并发表主题演讲。他表示，人民币是非常不一样的资产，体现在人民币的锚是我们强大的制造业，和未来更强大的新质生产力。虽然中国整体的经济复苏可能还需要时间，但是我们有非常好的赔率。他指出，未来重点关注的方向，一个是以大型科技互联网公司为代表的中国核心资产；另一个是制造业，特别是技术创新和产能迭代带来的投资机会。以下是演讲全文：

　　来源 | 新浪财经

　　讲者 | 王一平

　　人民币是非常不一样的资产

　　大家好！我今天和大家分享对中美股市的一些思考，包括我们应该如何看待中国和美国资产相关的问题。

　　在过去2-3年，很多人对于中国资产是没有信心的，对美国资产是趋之若鹜的，但是我希望大家能回到客观理性，或者我本人是国际金融科班出身的，我希望回归到专业当中，一起讨论整个世界之间是什么样的局势和情况，这样有助于我们对未来的股市和经济发展有更好的判断。

　　可能有别于非常多主流的声音，我认为应该把中国和美国当为两个经济体看待。其中一个经济体可以归纳为出口型经济体，这是中国。中国非常明显的特征是供给大于需求，因为它要出口。但是美国以及美国的盟友（欧洲、日本等国）是进口型的经济体，它们当下最大的问题是供给不足以弥补需求。

　　接下来可以看一下这张图，有一组数据是美国私人非农企业全员员工的平均时薪，这个柱状图一直在增长，说明美国人民一直在追求美好的生活。美国及其盟友进口型经济体如果供给不足以满足需求，这个时候会出现一个分层现象。这个分层现象是美国优先，美国的盟友经济体必须要承担非常重的政治任务，被大的美元周期潮汐不断来回牵引。在合适的供给或者有限供给的情况下，美国通过强势美元满足国内降低通胀的需求，所以现在美国的强势美元对应的利率是5%。

　　但是其他的盟友经济体是苦不堪言的，大家可以看看阿根廷是什么样的情况。如果供给不足的话，优先分给第一是美国，第二是欧洲，第三是日韩，最后才是这些依托于美国的新兴经济体。

　　在这个过程当中，对进口型的经济体是非常割裂的。我们并不需要一直看美国的通胀是否会出现一个大问题，应该先看美国的外围，如果欧洲出问题这把火才会烧到核心区。

　　中美是世界上特殊的经济体，特殊性体现在哪里？第一，它们在满足国内供给方面肯定不成问题，因为美国可以通过牺牲其他经济体满足自身的需求，而中国就是一个自给自足的经济体，也可以满足自己的需求。这样两个国家的货币币值相对来说是很稳定的，所以所谓的人民币崩溃或者压力的论断是不负责任的。

　　换一个角度来说，在未来演进的过程当中，人民币的国际化对于美国美元霸权是非常严重的挑战。对于美元来说，大家可以看右边的两张图，以前大家经常说黄金和美元是很明显的负相关关系，但是最近包括黄金、铜，上个星期五黄金和铜继续暴涨，美元指数也依旧强势。这说明以美元为核心的进口型经济体最强势的信用货币，受到实物资产非常严重的挑战。只是这种挑战不体现在美国，体现在美国的盟友经济体遇到了问题。

　　但是人民币是非常不一样的资产。在当下的全球环境当中，这种不一样体现在人民币的锚是我们强大的制造业，我们可以很有力地控制通胀。最近一些新兴市场国家甚至日韩都要和中国进行经济会议，很多东西可能已经通了。很重要的一点是，如果你和中国绑定，和中国有更多的外贸交流，就有利于你减少对美国的过度依赖，以及美国强势美元对你的剥夺。

　　以前中美之间还在全球配合的过程当中，中国那么多年轻的劳动力，那么优秀的生产效率供给，可以帮助全世界降低通胀，以及满足美国人民日益膨胀的更好生活需求。

　　但是在中美关系调整的时候，进口型的经济体需要自给自足，这时候如果美国优先，对它们的难度会加大，这种外围的经济体需要中国很强的配合。因为中国可以非常有力降低它们国内的通胀率，保障它们的经济平稳运行。

　　我希望大家不要轻视人民币，因为人民币是非美货币唯一的独立存在。它的锚不再是黄金和铜，而是非常强大的制造业能力，或者未来更强大的新质生产力。

　　A股比美股更有性价比

　　接下来讲美股市场或者A股市场应该怎么做选择。

　　我并不会看空美股市场，我为什么这样说？如果美股市场出现问题，一定是外围先出现问题。大家可以多注意，比如说像日韩的股市，真正要出问题的话，可能是日韩、欧洲的股市先出问题，最后才会到美股。但是美股现在的总体估值分位点基本上到了这么高的位置，美股的难度也是比较大的，美股的不确定性也比较大。

　　所以不要单压美股，美股运行到现在这个阶段，非常依赖于科技企业能不能有进一步的创新，而科技的创新有自身的节奏和不确定性，所以在这个过程当中我们要承担一定的不确定性。

　　再看一下A股，A股是确定性非常强的时间点，这是A股牛市的起点。可以看图三，在股债收益率达到三点几的情况下，是明显向上的趋势，当股债收益率达到3.5%以上的时候，对于未来的股市收益率是比较正向的，几乎没有负向。

　　虽然中国整体的经济复苏可能还需要时间，但是我们有非常好的赔率。大家可以对比房地产以及银行理财收益率，现在大概是2%左右，你要拿到1倍的回报需要50年，但是房地产需要80年，而且还有不确定性。

　　我们看沪深300指数的回报率和股息率，再看溢价率的水平，对应未来一年的收益率，A股的赔率是很好的。如果世界发生了恶性通胀，是非常利好中国制造业产能走向全球的，这时候人民币有可能会跟着全世界走。很多的国家要解决自身问题，一定会绑定人民币。

　　未来重点关注的方向，一个是核心资产。我们比较看好科技互联网，中国的科技互联网大厂现在是大型的消费公司，它的回报率很稳定。大型科技互联网公司是中国的核心资产，而不是白酒，因为它们的估值很低，它们的回报率包括回购、分红大家都可以算一下。

　　另一个中国的制造业。很多论调说中国产能可能过剩，当制造业新质生产力出现以后，很多老的产能都会被淘汰，包括光伏。光伏迭代很快，光伏一旦出现更新的生产力，老产能直接报废。在A股上也有很多这样的产业，大家可以关注科技创新的行业或者公司，因为它们有更高的生产效率，把老产能直接淘汰。

　　大家不要总是想着老产能非常庞大，它的消化可能要依托于制造业的增长才能改善，不是这样的。如果出现新质生产力，新的更高效的产能，老产能直接变成报废产能。很多新产能的公司、科技型产能的公司会给投资者带来巨大的机会。

　　我分享到这里，谢谢大家！

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