但斌：价值投资放之四海而皆准好的资本结构会让风格如虎添翼_新浪财经

　　5月7日，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长、著名投资人但斌先生，牛基科技创始人、原恒泰证券总裁牛壮先生，立一泡财经为您畅聊新兴市场中如何理解和践行巴菲特的“价值投资”。>>点击查看直播详情

　　但斌认为，价值投资放之四海而皆准。比如印度有印度的巴菲特，包括俄罗斯，其实每个国家都有适合的土壤，我认为价值投资是一个真理，只有真理才能是适用性的，否则就不实用了。比如在美国巴菲特投资了可口可乐，在中国可能不能简单地就复制过来，比如说投红牛等等这些东西。其实中国有类似的龙头白酒这样的超级品牌，护城河很深、很宽这样的公司。比如在印度，印度巴菲特也是买了相关的体现印度特色的公司成功了。每个国家都有每个国家的产业特征，它可能会有不同的表达。每个国家都会有好公司，都会有好的产业，好的资本结构会让这种风格如虎添翼。

　　部分实录：

　　但斌：我个人这么认为，价值投资放之四海而皆准。比如印度有印度的巴菲特，包括俄罗斯，其实每个国家都有适合的土壤，我认为价值投资是一个真理，只有真理才能是适用性的，否则就不实用了。比如在美国巴菲特投资了可口可乐，在中国可能不能简单地就复制过来，比如说投红牛等等这些东西。其实中国有类似的龙头白酒这样的超级品牌，护城河很深、很宽这样的公司。比如在印度，印度巴菲特也是买了相关的体现印度特色的公司成功了。每个国家都有每个国家的产业特征，它可能会有不同的表达。

　　比较有幸，在中国过去40多年改革开放当中，我们有很多商业模式是跟随着世界一起在发展的，比如说互联网，我们比较遗憾的是因为我们的上市体制，导致最能体现40多年改革开放的这些最好的公司没有在A股上市，是在港股和美股上市，而我们这些国内投资人又投不了，因为买不了这些公司。我们可以看到像网易、百度、腾讯，这些早期上市的公司都是几千倍、几百倍地上涨，但是真正能够体现40年改革开放社会发展最具活力的产业，很遗憾我们没有享受到这种成果，这个钱让老外赚走了，其实这是最大最大的遗憾。

　　另外，跟我们资本市场的制度建设也有很大的关系。因为我们刚刚实行注册制，不是一开始就是注册制，当年中石油想上市的时候，国内的A股投资者反对上市，说盘子太大了，后来没办法，到香港上市，好像是一块两毛多上市，巴菲特1.5元买了很多，在8、9元卖的时候，我们中国的投资者说亚洲最赚钱的公司你不让我买，强制要修它回来，回来16.7元发行的，47、48开盘，之后就一路春水向东流，今年中特估重估，好不容易回来了一点。如果当年我们是注册制，中石油也在一块两毛多，跟香港一样的价格上市，就算现在它也是正贡献。而且还有退市机制，包括还有涨跌停板制度，其实涨跌停板制度让我们的市场效率大打下降。比如最近美国出现几大公司崩盘的情况，一天可以跌50%、70%、80%，几天一千亿的公司就跌没了，现在已经三家上千亿的公司没了，2008年就一家银行没有了，现在有三家（银行没有了），而且美联储在这样的情况下还要加息，当然在巴菲特股东大会上也有人提出银行股的问题，他也做了一些回答。

　　这种出清其实非常非常快，因为它没有涨跌停板。去年纳斯达克跌了33%，很多公司包括中概股跌了80%、90%的比比皆是，它的市场出清非常快。A股的涨跌停板其实导致老百姓或者是游资更加肆无忌惮地投资。如果你今天买入一个差的股票，报出负的业绩或者是出问题，第二天可以跌没了，跌90%，这样的话这个市场会更理性地去做投资。

　　今年有一个非常非常大的变化，周五苹果大涨4%点几，也是给巴菲特股东大会的礼物，也是向巴菲特致敬。930亿的利润，900亿的回购，还有分红。它回购完以后，去年900亿，今年900亿，回购完之后就注销了，每年5%，相当于提高了股东的权益。每年都这样，这个公司能跌吗？

　　其实每个国家都会有好公司，都会有好的产业，当然好的资本结构会让这种风格如虎添翼。但是很遗憾的是过去我们资本市场的制度建设，本来立意很好，想保护老百姓，但其实是保护了投机者，使他们更肆无忌惮，而且可以利用所谓的这种“优势”去做。

　　我2015年的时候认为当初那个熔断，大盘是可以做的，如果大盘有个熔断机制，个股就不要再有涨跌停板，这样的话就像美国一样，个股没有涨跌停板，大盘可以有熔断，这样可能会更加速地出清，也不会说像A股，说你有你有，你没有我也说你有，像最近的AI或者是前几年的新能源炒作都是一样的。

　　所以，我个人认为价值投资本身是一个世界语言，是一个真理，只是每个国家都有每个国家不一样的地方。

　　其实深圳是一个深度价值投资者的土壤，我周围有很多朋友靠投资某几个公司长期持有，真正是赚到了很多钱。所以，中国这块土壤其实也是适合价值投资的，只是价值投资有时候你买东西不性感，可能你的持股体验很糟糕，但是时间是站在你的这一边。