投资大家谈 | 景顺长城科技军团9月观点|AI_新浪财经

导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的9月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的9月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net

杨锐文

尽管当下我们体感并不太好，但是，不少的新兴产业的确正在崛起，全产业链优势的雏形已现。尤其以半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。面对前所未有的挑战，我们不会把投资建立在不确定的预测之上，不会盲目乐观和冒进，倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。

张仲维

英伟达2024年Q2实现收入300.4亿美金，同比增长122%，环比增长12%，从指引来看，2024年Q3预计实现收入325亿美金（±2%），数据中心业务维持强劲增长。全球算力需求仍然强劲，H200实例已在CoreWeave部署并为客户提供云服务；Blackwell样品已经开始发往公司的合作伙伴和客户，预计在2024年Q4贡献数十亿美金的收入，并持续到2026年。苹果正式定档在9月10日新机正式发布，我们看好从云端到终端的正向AI商业循环，持续带动行业发展，因此我们持续看好围绕云端AI芯片的投资机会之外，也期待终端AI手机销量增加带来的投资机会。

詹成

利好的政策频出，效果会进一步体现，宏观经济中结构性亮点还是很多，经济在逐步好转，市场风险偏好会进一步提升，目前位置不宜再继续悲观，权益资产的性价比较高，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。

董晗

三中全会和政治局会议相继召开，经济调结构、防风险、深化改革的政策大方向继续保持。下半年，由于经济企稳回升过程中遭遇了波折，稳增长的政策力度或有加码的空间，而政策加力的时点和节奏仍取决于经济修复情况。更大力度的刺激政策可能仍需等待，以便应对外部形势的重大变化。当前A股估值处于历史相对低位，随着后续企业盈利修复，我们看好股票市场结构性机会。结构上均衡配置估值合理、符合产业方向的新质生产力板块以及受益经济回暖的顺周期板块。

周寒颖

从中报业绩来看，我们持有的公司业绩具有韧性，估值合理。GDP增速放缓背景下，市场需求和投资强度都放缓，企业进入价值创造和价值分配相匹敌的阶段，优选股东总回报率高的公司以适应当前市场环境。我们根据公司未来3年增长中枢、相对估值、分红和回购构成的股东总回报率进行行业比较和个股比较，期望提高组合风险调整后投资收益。

我们积极把握重组胶原蛋白、驱蚊个护、功能饮料等细分领域新兴成长机会，也在传统行业当中精选竞争格局好，差异化和成本领先的龙头机会，如船舶、家电、汽车、电池、海缆、特高压、果链、互联网龙头等。随着专项债加速发行叠加超长期特别国债落地，有望带动实物工作量提升，随着财政力度边际扩大，有望带动需求边际回暖。后续关注美国降息、汇率和美国大选执政政策对新兴市场的影响。

农冰立

8月以来伴随美股波动，A股TMT板块公司已经有较大幅度调整。从中报和明年业绩展望来看，AI算力和苹果产业链公司仍然是从业绩兑现度和成长空间来看较好的板块，估值的压缩已经隐含了较高的预期汇报率，仍然看好后续表现。

孟棋

海外降息周期临近，AI端侧继续演进；国内经济继续出清，等待四季度之后的总量政策；新兴国家出口增长态势延续，欧美出口观察结构性变化。在中长期趋势中选择绩优公司阿尔法。

张雪薇

海外AI投资回报率低的问题持续发酵，但我们认为AI仍是未来科技领域最确定的产业革命。我们尤为看好AI端侧，尤其是AI手机的推出和渗透；这可比拟为智能手机的出现，奠定了此后长达十年移动互联网从游戏、聊天到短视频等各类应用开花结果的基础。此外，大模型持续向Agent方向迭代，AI演进的趋势并未放缓，市场越悲观，或许越是长期布局时机。

郭琳

国内经济依然在磨底过程，从宏观数据及微观的企业盈利来看，二季度均进一步承压，政策端包括设备以旧换新、地产刺激等在陆续出台，但实际效果仍需观察；海外市场波动加剧，临近美国大选及首次降息时间点，全球市场扰动因素、不确定性增加，避险资产相对占优。组合优选兼具业绩确定性、估值性价比和产业趋势的个股。经济增长从总量向结构高质量发展转型，科技成长的产业趋势仍在推进。

后续我们依然看好的方向：第一，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，自主可控和内外需相关度低，在不确定的环境有结构性产业优势；第二，尽管海外科技产业波动加剧，短期面临的不确定因素增加，但AI领域的需求和中长期产业进展没有改变，我们认为2024年算力、端侧均有机会，也会拉动消费电子和半导体的需求复苏；第三，行业基本面处在左侧的板块，优选结构性机会，例如医药、新能源、军工等；第四，港股市场较为低估，美国降息带来的流动性对港股的边际增量较为明显，优选高性价比的核心资产。

曾英捷

维持看好新能源智能汽车产业链以及海风产业链。汽车智能化产业趋势明确，消费者对智能化的粘性逐渐增强，产业发展奇点即将到来，这将酝酿贝塔性投资机会；海风迎接核准和开工高增长，叠加出海逻辑；同时，锂电和光伏经历1-2年的产业调整，细分领域格局有望开始优化，龙头企业市占率有望提升，存在中长期布局机会。

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