护城河是不是投资最核心要素？

作者：创丰组合J

所谓护城河，就是他能做，别人不能做，有着排它性，护城河能使公司在经营上变得非常优秀，从而成为一个好公司，对于持股会超过五年以上，甚至十年，我觉得护城河是最重要的，没有之一，但是对于大多数人，投资是很少持仓超过5年的，特别是投资的时限越短，其护城河的价值尤为不重要。

要关注护城河，但不要过度关注护城河，这么简单的道理，虽然这三年亏了很多钱，还是没有把这个对护城河的执着给放下，更不用说能悟出“买得便宜才是第一要素”了，完全悟不出来，直到看了邓普顿的书，再总结自己这三年的投资经历，才感受到“买得好”比“买好的”重要得多。

在2021年之前，我在投资的时候，我认为买护城河是最重要的，每一次与人探讨买什么时，根本不看公司现在的股价是多少，也不关心涨了多少，只关心这个公司经营得好不好，最后以280左右的价格买入长春高新，最终两融爆仓，亏到痛不欲生，但也使自己更加清楚了过来，原来自己要走的路还很远。

我是2019年来到雪球网的，并且只写长篇文章，每篇的字数在2000~2500字之间，当时顺风顺水，乘着牛市的东风一路凯歌，自觉自己是超级投资种子选手，要征服资本市场，结果这三年下来被市场教育得遍体鳞伤，现在就老实多了。

如果你是我2021年之前的粉丝，应该能深切的感受到，我当时只要是好公司都敢买，我只问公司好坏，不问股价多少，我记得我当说过这样的一句话：“50元买贵州茅台和60元买贵州茅台，虽然相差20%，对于今天的贵州茅台的股价来说都是一样的，唯一不一样的就是你当时买了吗？”觉得只要是好公司，闭着眼买就是了，结果吃了大亏。

今天我们回过头来再探讨这个问题的时候，我们就会发现，有着很好的护城河的公司，这三年也是跌得乱七八糟，而没有护城河的行业和公司，一波一波的轮动，到底护城河是不是买入股票最重要的要素呢？

如果买股最重要的是护城河，那我们所有人都应当买贵州茅台，因为他是护城河最好的公司，但是这33年投资市场，并不只是贵州茅台一家公司走出了牛市，有非常多的公司在没有护城河的情况下走出了牛市，比如东方电缆，中顺洁柔，光伏产业。

光伏行业根本就没有护城河，养猪的通威股份可以无缝对接转行过来做光伏，并且还能做到全球出货量属一属二，做电器的的TCL，做玩具的群兴玩具，沐邦高科，实在是没门槛，但这并不影响他们在2020年大涨十倍。

光伏上涨的逻辑，其根本原因就是股价超跌很便宜，外加市场巨大的需求带来业绩5至10倍的净利润增长，最终拉动股价暴涨，这充分的证明了没有护城河的行业，如果业绩能持续增长，依然是可能买的，不能把买股等同于要买护城河，除非你想买了持有十年以上。

这也就是为什么我在选择爱尔眼科和通策医疗的时候，我选择了业绩增长有可能会更好的通策医疗，而不是选择护城河更深的爱尔眼科。因为股价的上涨不是靠护城河，主要趋动力是靠业绩的增长。

我们再来看东方电缆，这家公司所在的整个行业都没有护城河，不过市场容量很大，他的业绩持续增长，在过去的6年里，也走出了大牛行情，究其原因就是公司从原来的2018年1.7亿净利润增长到2022年8.42亿元，公司2023年前三个季度的净利润为8.22亿元。

东方电缆的持续业绩增长，才是他走出牛股行情的根本，而不是他护城河让他走出牛股行情，中顺洁柔的护城河也是基本没有护城河，但在这次股灾前并不影响他走出牛市的行情，因为他公司的净利润能持续增长。

古越龙山护城河非常的深，黄酒独霸天下，但又能怎么样呢，公司一年只能赚2亿元左右，一直都没有增长，股价就成了锯齿形曲线，对于长线投资人来说，买入持有十年，有护城河也豪无价值。

当然这们并不是说护城河不重要，这个要看持仓时间而定，如果每天买卖，公司做什么的都不重要，股票只是猜对错用的筹码，谈护城河没有意义，对于持仓会在半年一年的，那看大盘，看行业风口，不用看护城河，基本面中的护城河好不好已经在股价体现出来，不会在半年到一年发生大的变化。

对于持仓两年至五年，多少还是需要一些护城河，即使行业没有护城河，公司本身也要有一些比同行更为优秀的地点，要不然存在竞争对手不断涌进来，造成盈利能力不断的下降，三至五年会使得基本面发生根本性的改变。

如果持仓达到五年以上，首先不是盈利的问题，要先确定公司的护城河足够深，才能确保五年十年后公司还活着，其实护城河越深，是为了在未来持续的竞争中，保持着自己长期的竞争优势，使得自己脱颖而出，就像贵州茅台，五粮液，万华化学，海螺水泥。

护城河是为了保证公司活着，不会ST掉，不会让公司变得毫无价值掉，但和股价的上涨并没有直接的关系。

在实际投资中，我们往往会高估了自己，认为自己一买入公司，一定要有护城河，可是实际我们投资中，少有人会持股三五年的，还是要多考虑价格便不便宜，而不是考虑护城河深不深，更何况，很多人有做股东持股的决定，但是行为却是炒客的匆匆的追涨杀跌，又何必天天把护城河挂在嘴上，倒不如认真确定“便宜+增长”的模式。

只要公司不算差公司（烂公司永远不要碰），股价够便宜，未来净利润有较高的增长，那就是好的投资标的，即使护城河很低，也不影响投资取得丰厚的收益，比如周期股就特别明显，只要股价足够低，周期来的时候，净利润就会数倍暴增，那么股价也就出现几倍的暴增了。

如果买护城河是最重要投资因素，那么全市场中最好的是贵州茅台，但是当贵州茅台在50倍的PE值时，显然不会好的投资标的，所以不能只看护城河，还是要注重公司“便宜+增长”的模式作为中期投资的首要考虑核心要素。

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