从7亿到46亿，董承非让人迷惑了？

　　基会笔记

曾管理600多亿的顶流公募大佬董承非奔私后，首只产品募集搞了个逆袭。首日时仅募7亿，被看做市场情绪冷清至极的信号，但转眼昨日总募集额已高达46亿。这绝对是熊市爆款了。据悉有的传统多头百亿产品发行近数周连1千万都没凑到。

　　那这翻车到翻盘，意味着什么？情绪到底了吗？市场见底了吗？

　　从翻车到爆款，情绪底又没了？

　　不得不承认，董承非的首只私募产品募集，是难得的、纯粹的情绪指标。客户认购他的产品时，除了对股票市场的风险考量，其他顾虑会比较少。首先董在各销售渠道没有历史业绩压力。很多十年十倍的大佬，可能因为投资风格和产品发行时点，或多或少有受伤的客户，比如下图几位今年亏损都在20%以上，近两年最大回撤超过30%，但董好歹是发第一只私募产品。其次客户对董没有能力上的顾虑。穿越3次牛熊，年化收益超过17%（过去10年和过去5年同时实现，说明能把握住不断更迭的产业机会）。且控回撤都优于同类平均。

　　截至5.6部分私募大佬们今年的收益

　　46亿，那又说明情绪底还没到咯？有人问，意思是后面还有卖盘。

　　这真难回答。如果看公募，情绪底似乎到了，从偏股产品募集看，4月以来成立规模最大的仅6亿，4月总募集63亿，5月更拉跨，弱得堪比2018、2008年熊市。

　　董承非不关注情绪底

　　关心情绪底，无非是关心还有没有可能的卖盘，即市场进一步下跌的潜在风险。有意思的是，正好今天看到董承非5月对市场的判断，他看重3个底部，估值底、政策底和盈利底，但是不包括情绪底。

　　他说：估值底已看到（能反映各种不确定因素的股债溢价率指标已经跌破1倍方差）、政策底都已看到（面向金融口的各部门不断打气，是明牌了），盈利底还比较难判断（但前两个底更重要，因为上市公司盈利水平和牛市不总是同步的）。

　　“现在是隆冬已过，春寒料峭。如果你这时候还没被春寒冻死，我相信后面会有花开的时候，只是时间的问题。……而震荡有多长，没人知道。”

　　“回顾历史上几次周期，比如像2001-2005年的熊市，基本从2003年开始，市场就会有一些结构性的行情，有些做得好的基金可能有十几个点的收益。”（内容整理自：公众号“聪明投资者”）

　　近期也问了许多基金经理，对于是否绝对见底都不敢给结论。但“已到底部区域”几乎还是共识。“慢慢加仓”是共同建议，比如目标指数每跌5%补进1/4的子弹，如果还有的话。

　　“不要把智商放大到去预测绝对底部”。一位基金经理朋友说。因为即使你有幸猜中了底，在那时市场已经风声鹤唳哭风凄雨，到那时再补仓，想必不敢补仓太多。又有何用？

　　大众情绪底与个人情绪风险

　　我最近看了一个韩国人2011年写的理财书，有个观点值得借鉴：与其考虑某品种的市场风险大不大，不如考虑如何最小化自己的情绪风险，因为很多错误决策在情绪波动中做出。

　　怎么最小化情绪风险呢？明晰自己的风险偏好、定好资产比例。

　　一个好友去年买了20多只基金，今年平均亏损了20%-30%，最近市场企稳，她问能补仓了？但又怕还会再探底。

　　我问她：现有权益基金配置占家庭可投资比例的多少？

　　占了一半，而且一部分是近两年想买房的，亏得不敢看了。她说。

　　那如果上证指数在底部区域从3000点再跌300点（-10%），估计她不能接受。说明她是平衡型或者风险厌恶型。只适合五成以下资产投在权益上。如果现在仓位已经超了，就说明仓位配置过重了，最好不再加仓，等待收复失地。虽然有错过底部的可能，但是配置是纪律。

　　个人觉得，越在大幅亏损时越应该计算自己的资产比例。因为伴随市场下跌，权益仓位被动下降，比如如果低于五成（对平衡型投资者而言），也是补仓的提醒，不能因为“不敢打开app看”而错过补仓时机。

　　董承非能从翻盘到翻车，或许恰恰说明了私募客户资产比例更合理，一只100万的产品可能只是他5000万或1个亿资产的一小部分。所以不去追求绝对底部，不担心二次三次探底有多剧烈。

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责任编辑：石秀珍 SF183