【果实观点 | 2024年12月】坚守投资纪律，聚焦长期可持续的优质公司|特朗普_新浪财经

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市场回顾：11月美股创新高，A股、港股延续震荡

10月美国个人可支配收入和消费支出同比有所回升，PCE和核心PCE价格指数同比增长2.3%和2.8%，均有所反弹，零售销售环比上升0.4%，好于预期。美联储11月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，对就业和经济的态度较为积极，市场小幅下修了12月和明年的降息幅度预期。

美国大选尘埃落定，11月特朗普交易带动比特币和美股集体大涨，标普500、纳斯达克和道琼斯分别上涨5.73%、6.21%和7.54%，均创历史新高；美元指数大幅上涨一度突破108.11，随后回落至105.78，欧元、日元、人民币、英镑对美元均贬值1.5-3%不等；大宗商品价格出现波动，伦敦期铜大幅下挫5.17%，原油下跌1.6%，黄金下跌2.74%；法国CAC小幅下跌1.57%，德国DAX上涨2.88%，日经225指数下跌2.23%。

国内方面，月初的人大常委会表决通过了“6+4+2”的化债政策，市场对年底的中央经济工作会议和政治局会议持较高关注度，期待出台更多超预期的刺激政策。11月A股市场资金交易活跃，但主要权重指数延续震荡。沪深300指数小幅上涨0.66%，A500小幅上涨0.12%，创业板指、科创50上涨2.75%和3.91%。特朗普当选及一系列政府要职候选人的提名加剧了美对华强硬制裁的担忧，受此影响港股市场出现了较大幅度的调整，恒生指数、恒生科技指数11月下跌4.40%和3.24%。

11月的A股市场以各类“主题交易”为主，从国产芯片、AI应用、机器人、量子计算，再到“数字标的”、“名字玄学”等等，机构重仓股票和主要权重股则表现矜持且平淡。分行业看，商贸零售大幅上涨13%，纺织服装、传媒、轻工、计算机等上涨超过6%，国防军工、建筑材料、家电、公用事业、通信等跌幅超过2%。

聚焦具备长期价值、真正可持续的优质公司

自10月8日以来，港股表现平淡，恒生指数、恒生科技指数分别下跌14.57%和19.18%，而同期A股则强势很多，微盘指数、科创50等均大幅上涨。造成这种反差的主要原因有几个：其一，国内宏观经济仍在磨底，汇率贬值压力仍然较大，港股市场更依赖基本面和外资，风险偏好仍然较低。其二，国内市场流动性充裕，游资、量化交易非常活跃，在监管宽松、刺激政策不断出台的背景下，炒概念、炒主题、高换手风格突出，对于基本面选股和价值投资并不有利。

当前市场交易主体仍有惯性，这种反差或还将持续一段时间，但我们更关注未来打破这种僵局的因素是否在逐步累积。其一，当前国内刺激政策仍在酝酿和不断出炉过程中，随着特朗普上任临近，国内对政策的期待也在不断加码。这种情形下，小盘股、主题投资仍将非常活跃，直到政策出台进入观察验证期，一些行业和公司率先发生实质性变化，届时将驱动市场逐步回归基本面主导。其二，美国大选以来，中美市场对特朗普交易均有较充分的市场定价，美股市场如比特币、Meme等泛科技股大涨反映市场风险偏好非常高，A、H的核心资产则受到较大压制，回撤明显，但随着汇率企稳、国内刺激政策效果开始显现，市场的关注重心或将回归核心资产。我们仍将坚守投资纪律，聚焦具备长期价值、真正可持续的优质公司。

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