成交缩量，牛市熄火了？（少数派投资）

经历过9月底的暴涨行情后，10月份高开低走，11月又进入游资主导的电风扇轮转行情。

成交量也逐步回落，市场，难道真的熄火了吗？

从历史数据来看，当市场从熊市转向牛市，如果成交量逐步下降，市场往往也会进入季度级别的震荡休整。牛市初期的休整，由于时间略久，而且投资者盈利不大，休整后往往会有部分投资者会担心重回熊市。

同时，投资者信心牛市初期大多是没有盈利支撑的，整个市场和大部分行业的上涨通常以估值抬升为主。宏观层面，经济高频指标大多偏弱，所以，经济中长期增长动力是什么在牛市初期往往并没有共识。所以，如果将9月底以来的行情看作牛市第一阶段的话，那我们现在可能就处于牛一的回调之中。

那么，回调之后还会有牛二吗？牛二的主线是什么呢？

首先，牛市还在，但会通过震荡降速，因为居民资金流入强度不足以让指数快速突破。随着股市供需结构的变化，特别是居民热情的回升，股市大概率已经进入牛市。但这一次牛市上涨的速度可能很难维持9月中旬-10月上旬快速上涨的水平，因为居民资金流入的速度并没有2014-2015年那么快。

其次，长期下降趋势暴力反弹的第一次降低波动到来，这种时候最需要重视市场风格。因为第一波反弹是超跌带来的，增量资金的属性也并不明确。降波之后的再出发，往往才是真正的市场主线方向。

成长弹性可期

首先，中金从数据统计角度回顾了历史上3次市场触底反弹前后的风格表现，发现前期弱势的风格在市场反弹后上涨幅度更大，因此此前承压的成长风格未来表现可能优于其他风格。例如2008年5月到10月表现较差的小盘和成长风格，在大盘反弹时弹性较好。2014年7月前后的大盘和价值风格也出现明显反弹。

其次，无论从宏观经济基本面见底回升的拐点，还是从企业生命周期角度来看，成长风格未来盈利能力相对更强。

另外，从市场流动性和市场拥挤度研究方向，资者情绪回暖期成长风格往往表现出色，红利风格相对偏弱。

最后，近期政策引导上市公司向新质生产力方向转型升级，未来并购活跃的行业将可能会有更好的收益表现，未来新质生产力行业、“两创”板块公司可能存在结构性机会。

熊市思维转牛市思维是关键

现阶段摒弃熊市思维，转变成牛市思维是我们需要做的第一步。

多数投资人，往往要到牛市的中后期，市场与股价上涨幅度已经非常大，估值水平已经很高了，投资者财富效应和入市热情高涨的时候，宏观经济数据逐渐改善了，才开始确信市场真正进入牛市。

而根据以往经验，这一阶段多数人对牛市形成共识，已经到了牛市的中后期了。诚然，对于多数人来说，在牛市初期，经济还没有彻底走出低谷，市场进二退一，赚钱效应还不算十分显著的情况下，敢于坚信这就是牛市的到来，确实不符合多数人的“常识”。但却符合“少数人”的常识。

如果没有对某些事物的坚定的判断和信心，过程中总是会有下跌的扰动和利空的杂音。一下跌就止损离场，这是熊市里的最重要的生存经验，但也是熊市思维的最大特点。

牛市里恰恰相反，看上的股票跌下来了不是要止损，而是要敢于下跌加仓。牛市里，尤其是早期和中期，总体来说是不怕套的，因为调整结束后市场又会有新高。就好比熊市中，反弹结束后会创出新低一样。虽然市场不可能每天都上涨，但是总体的估值水平在轮动与波动中整体还是上行的。

当然，思维的转变当然并不容易， 经过10月份的冲高回落，投资者又回到了犹豫分歧的状态。这种心理状态比较符合行情初段的特征。未来随着市场的发展与经济数据的改善，市场会再次形成共识。行情在绝望中产生，在犹豫中发展，在乐观中成熟，在疯狂中结束。眼下普遍犹豫时，我们应该更加的坚定！

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