短期弱现实延续，大小盘分化加剧 | 金斧子周度量化市场观察|公众号_新浪财经

一、股票市场概述

本周A股整体表现分化，上证指数周度上涨0.37%，沪深300ETF、红利ETF基金净流入居前。市值维度上，代表小盘股的国证2000下跌1.95%、中证1000下跌1.16%，中盘股中证500下跌0.96%，大盘股沪深300指数周线2连阳，本周继续上涨1.92%、上证50上涨1.83%；从市场风格来看，本周大盘优于小盘，成长优于价值。沪深全A周度日均成交额6594.75亿，较上周日均成交额下降5%。近一周北向资金净流入-193.23亿，南向资金净流入192.01亿，时隔一周，北向再度大幅流出超过百亿。本周公布的6月和二季度经济数据，二季度GDP同比4.7%，增速较一季度有所回落，低于预期。具体政策出台仍需等待7月底的政治局会议。

1.沪深市场表现

2.基差变化分析

1) 本周基差IC2408收敛0.17%，IC2409收敛0.15%，IC2412收敛0.04%，有利于中性策略建仓。

2) 目前IC2409年化对冲成本5.86%，IC2412年化对冲成本4.87%，整体对冲成本较上周变化不大。

3.板块行业表现

本周申万一级行业中，农林牧渔、食品饮料、国防军工板块领涨，分别上涨3.70%、3.33%、2.70%。轻工制造、通信、纺织服饰板块领跌，跌幅为-3.36%、-3.30%、-2.95%。

4.大小盘风格

从2023年12月中旬开始大盘风格占优，在春节前达到巅峰。春节之后，上证50、沪深300的上涨动能交还给中证500/1000这些中小盘成长板块。从3月中旬开始，大盘风格又开始阶段性占优，不利于在中小市值上有敞口的管理人获取超额。本周大盘指数表现更优上涨1.86%，小盘回调跌幅为-0.69%。

5.指数年化波动率

中证500滚动年化波动率，其中1日年化波动率本周下跌20.51%，5日年化波动率下跌16.95%，20日年化波动率下跌0.53%，短中长期波动率周度整体下滑。

6.股票风格因子

量价因子方面，本周市值因子延续上涨趋势，动量因子、Beta因子呈现较为显著的负向收益。从今年因子表现来看，大市值、强动量、高盈利预期股表现优异，残差波动率因子和流动性因子表现不佳。

二、商品市场概述

本周，南华综合指数继上周持续下跌1.56%，除农产品指数指数上涨0.98%外，其余商品指数均下跌，有色、金属指数领跌，跌幅为-3.06%、-2.47%。具体品种来看，铁矿石下跌2.97%, 焦煤下跌0.89%, 螺纹钢下跌1.28%；沪铜下跌3.07%，沪金上涨0.65%，沪银下跌5.12%；豆粕下跌1.88%，生猪上涨3.09%；原油下跌1.26%，欧线集运暴跌31.89%。

商品板块指数涨跌

2.部分商品品种走势

3.部分商品品种相关性

4.商品指数滚动波动率

本周南华商品指数20日滚动波动率下降0.54%；贵金属指数20日滚动波动率显著提高3.84%，农产品板块波动率下跌1.93%，其余板块波动率变化不大。

5.期货风格因子

本周量价、基本面因子整体走弱，从各细分因子看，短期动量因子表现优于长期动量。较多品种升波下跌，中长趋势获利难度加大。基本面策略回调，继续观察已经反弹超过一个月的基本面策略的表现是否持续。

三、资产配置策略总结

量化策略：本周两市呈现明显分化，上证50、沪深300在资金盘助力下连续反弹，与之对应的中小盘风格指数未能延续前一周上涨，小微盘风格指数则跌幅进一步扩大。沪深全A周度日均成交额较上周下降5%，中证500指数短中长期波动率周度下降，中小盘指数的换手率和成交量均出现下滑，整体不利于量化小盘指增获取超额。根据Barra因子分析，本周市值因子继续上涨，动量、beta因子回调较大。

中性策略：本周合约基差继续收敛，整体对冲成本较上周变化不大，有利于中性策略建仓。

CTA策略：除了农产品指数上涨外，本周商品市场整体下行，商品指数波动率下降；指数下跌过程中市场成交持仓比和活跃度小幅回暖，较多品种升波下跌，不利于中长趋势CTA表现，但中短周期或能较快掉头，短期动量因子表现略好。随着近期国际宏观扰动的因素加剧，特朗普上台可能会影响利率曲线、通胀预期以及商品市场的风险偏好等，这些可能都会对基本面策略产生影响。

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