一周通胀前瞻：空谈的美联储陷入两难|美联储_新浪财经

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　　来源：雪球App，作者：英为财情Investing，

　　上世纪90年代初，货币政策在很大程度上是在暗中执行的。那时候美联储在货币政策会议后没有公告，也不会召开新闻发布会来讨论他们的决定。政策上的变化是通过呼吁和回应来传达的。

　　假设联邦基金隔夜利率为5%，市场预期会加息。银行间经纪商将把市场利率设定在5.25%，并等待美联储公开市场部门在原定的干预时间（上午11：30）做出反应。如果央行提出“系统回购”，就表明他们认为5.25%的利率太高了。他们实际上是在告诉市场，央行并没有实施紧缩措施。如果是“匹配销售”，那就意味着5.25%太低了，美联储已经将利率提高到至少5.50% （第二天再次重复以上动作，直到我们知道是5.50%还是5.75%）；如果央行没有任何动作，则意味着他们对5.25%的设置感到满意。

　　现如今，呼吁和回应倒转了过来，变成了美联储做出呼吁，然后做出市场回应。

　　本周初，市场曾预期美联储将在5月4日的会议上升息50个基点，这已被市场消化。然后，上周一，圣路易斯联储主席布拉德不经意地提到，他“不排除”在某个时候加息75个基点。

　　周二，五年期利率飙升13个基点，至2.92%。而在去年9月份，5年期美国国债还处于0.75%！在周三小幅回落后，美国国债收益率周四突破3%，周五接近3.05%。布拉德一直被认为是一个鹰派，发表鹰派的言论再正常不过了，但美联储主席鲍威尔在上周四也发表了迄今最强硬的言论，尽管他没有具体提到加息75个基点。

　　当天上午，股市一度创下两周高点，但消息公布后随即下跌。从周四早盘到周五收盘，美国标准普尔500指数放量下跌5.4%。股市的下跌表明，市场认为50基点就可以了，加息75基点会带来恐慌。

　　美联储通过试探已经得到了市场的底线。因此，我们可以相当肯定，美联储不会在5月4日加息75个基点，如果股市在未来几天继续下跌，美联储的官员肯定会发表安抚人心的言论。

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　　但这仍然只是停留在口头上而已。现在市场的共识是，应对新冠肺炎的货币政策是错误的，美联储宽松的政策走得太远了，现在迫切的需要解决通胀问题。 Hoisington是一个认为风险在于长期通货紧缩而非通货膨胀而闻名的专家，他在本周提出了一个有趣的观点：低失业率帮助了几千万人，但高通胀伤害了1.7亿人，美联储必须解决通货膨胀问题。但是，如果股市下跌10%，数以亿计的人赔钱怎么办？

　　美联储的预期管理不需要成本。就像我可以在饮水机旁大谈我的橄榄球技能一样，在上场之前，这种谈论真的没有什么坏处。事情的真相不在于空谈，而是我上场之后能否像我所说的那样优秀。

　　西班牙斗牛士多明戈·奥尔特加（Domingo Ortega）把空谈者和实干家的区别分析的非常透彻：

　　“斗牛评论家排着队挤满了巨大的广场，但只有一个人知道，他就是那个与公牛搏斗的人。”

　　美联储正准备杀死这头牛，并试图避免在这个过程中被牛顶伤。奥尔特加还曾说过，斗牛士受伤绝不是公牛的错。但是美联储主席知道，如果股市跳水，就会被认为是他的错。

　　美联储陷入了两难。将隔夜利率提高到2.5%的渐进式加息会令华尔街感到兴奋，但是不会抑制通货膨胀。如果不加以解决，高通胀也将摧毁所有金融资产类别。而高利率，尤其是与高能源价格相配合的高利率将引发衰退。而高市盈率无法承受高贴现率、潜在的衰退以及两者前景的快速变化。

　　过去一周，这种迹象已经开始显现，市场开始解决远期利率曲线与远期通胀曲线和远期股票曲线不一致的事实。