国泰基金黄岳谈黄金定价逻辑:本质上是利率的替代品|黄岳_新浪财经

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　　继2019年黄金创下高达18.33%的年度涨幅之后，黄金在2020年开年至今又创下了超过8%的惊人涨幅，近日在新冠肺炎疫情的驱动下几乎每天都在刷新多年新高点。投资者不禁要问，已经涨了这么多，黄金还能不能上车？新浪财经特邀国泰基金基金经理助理黄岳为大家解答。

　　国泰基金基金经理助理黄岳表示，想要洞悉黄金的涨跌，首先要了解黄金的定价逻辑。黄金是一种特殊的商品，但供求关系并不是其最重要的定价逻辑。

　　举例来说，2019年是黄金的大牛市，全年上涨幅度高达18.33%，但根据世界黄金协会的披露，2019年黄金的需求实际上是下降的。2019年因为金价上涨和经济不景气，传统消费大国中国和印度对实际黄金的需求出现了较大幅度的下降。

　　黄岳指出，黄金本质上是利率的替代品，反映美国实际利率的情况。简单而言，美联储降息，美国经济数据不好，黄金就会涨；美联储加息，美国经济数据很好，黄金就会跌。

　　假如美国的实际利率很高，投资者肯定不会去买黄金，而会转向投资回报率更高的投资标的，但如果美国的实际利率下降到0甚至负值，黄金就会有很大的吸引力。而实际利率又等于名义利率减去通货膨胀率。

　　了解了黄金的定价逻辑，我们再看一下黄金到底接下来还能不能涨。

　　从短期来看，黄金最近的上涨主要是由避险情绪驱动，也就是对新冠肺炎在全球扩散的担忧。需要注意的是中国国内确诊人数已经开始下降，但国外确诊人数在增加，黄金最近的这波涨势主要是由海外新冠肺炎情况恶化推动的。黄金短期的涨势，主要看这波疫情持续的时间和对全球经济的影响。这一点是很难预测的。

　　但是从中长期来看，黄金仍然是非常值得配置的。黄金中长期持续看好的根本原因在于美国货币政策周期的改变。去年美联储从加息转降息，这种货币政策周期的改变将成为驱动黄金上涨的长期动力，这样的动力将不仅仅持续一年，可能会是两至三年。从美联储的货币政策历史来看，其货币政策是有延续性和周期性的，加息降息并不是随意而为。

　　美联储去年仅仅只是进行了三次预防性的降息，黄金就有了非常可观的涨幅。如果将来美国真的面临衰退风险导致量化宽松重启的话，黄金的涨幅可能会更加惊人。所以即使投资者在本轮疫情肺炎驱动的行情中买在高位的话，通过分批建仓的方式未来仍然是有可能捕捉到黄金的大行情的。（新浪财经唐婧）