现金管理类产品改造临近终点，为何收益下行仍受青睐？

　　摘    要

　　即使收益出现下降，在存款利率下行、资本市场波动加剧的环境下，当前现金管理类产品仍受到风险偏好较低的投资者青睐

　　文|严沁雯

　　距离整改过渡期结束时点不足百日，更多的现金管理类产品加入改造转型行列。

　　近日，有投资者收到邮储银行通知，其所购一款由中邮理财管理的理财产品于9月24日起，由摊余成本计量的现金管理类产品转型为公允价值计量的净值型产品。

　　有股份行理财经理对《财经》记者表示，目前市场上所有现金管理类产品都要进行改造，一方面出于监管要求，另一方面是根据市场需求提升客户体验。

　　2021年6月，银保监会、中国人民银行联合印发《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（下称《通知》），从多个方面对现金管理类产品进行了严格的要求。

　　根据相关规定，今年下半年以来，已有多家银行发布现金管理类产品相关调整公告，例如产品申赎确认时效由“T+0”变成“T+1”，快赎金额由五万元降至一万元等。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，现金管理类产品整改有助于防范潜在流动性压力，提升现金类产品运营稳健性等。但产品投资潜在风险有所降低，也要求投资者相应调整收益预期。

　　值得一提的是，即使收益出现下降，在存款利率下行、资本市场波动加剧的环境下，当前现金管理类产品仍受到风险偏好较低的投资者青睐。

　　现金管理类产品持续改造

　　上文所提现金管理类产品，为中邮理财“财富日日升”人民币理财产品。根据邮储银行9月19日发布的公告，将转型为公允价值计量的净值型产品，调整涉及业绩比较基准、投资范围、交易时间和申赎规则、客户单日赎回上限等要素。

　　例如，调整前“预期年化收益率为2.2%”，调整后产品“业绩比较基准为2.10%-3.30%（年化）”；调整前赎回资金将实时入账，调整后“产品赎回受理日后三个工作日内到账”；此外，取消了“每个开放日的0：00-9：00及15：30-24：00期间，单个个人客户累计赎回上限5万份”的限制。

　　“转型主要是为了适应市场变化，方便客户。之前客户购买这款产品要十万元起步，以一百元递增，现在则只要一万元，以一元的整数倍递增。”邮储银行一位客服向《财经》记者补充道。

　　无独有偶，建信理财亦于9月21日发布公告称，根据《通知》， “恒赢”（按日）开放净值型人民币理财产品、“私享”净鑫净利（现金管理按日型）等在内的三只产品的申赎规则发生变化，申赎时间由“T+0”改为“T+1”（申购与赎回申请都要在开放日后第一个证券交易日再进行确认），9月23日生效。

　　某股份银行支行一位理财经理告诉《财经》记者，按照监管统一要求，市场上所有的现金管理类产品都在进行改造。“我们银行一些‘T+0’产品已经调整过了，主要是为了避免大规模赎回可能引发的流动性风险。”

　　据《财经》记者观察，今年以来，已有多家银行宣布调整现金管理类产品。包括申赎确认时间的改变、变更产品管理人、产品快速赎回额度降至一万元等。

　　收益下行仍受青睐

　　在相关整改进行的同时，现金管理类产品的收益变动备受关注。

　　招商证券报告显示，自现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率下降较明显。截至9月14日，现金管理类理财收益率中枢为2.31%。近一个月，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率均有下降，其中城农商行现金管理类收益率下降尤为明显。

　　业内人士指出，在现金管理类产品整改实施后，可投资产的范围缩小，部分产品收益率受到一定影响。例如压缩高风险资产，产品久期缩短等。

　　根据《通知》，现金管理类产品不可投资股票、可转换债券、可交换债券、以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券（已进入最后一个利率调整期的除外）、信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券等；《通知》对投资金融工具占产品资产净值比例亦有规定。

　　普益标准报告显示，从理财公司理财产品2021年末和2022年6月末资产配置情况来看，配置债券资产合计占比由50.30%降至了40.38%，而配置现金及银行存款、同业存单资产的占比明显增加。

　　“一方面是由于过渡期接近尾声，各家机构存在降久期，提升流动性的需求，需要货币市场工具等高流动性资产提升整体的流动性，另一方面，受限于新规对投资范围和禁止投资范围的严格要求，部分债券不再属于可投范围内，整体资产配置情况发生了比较明显的变化。”普益标准在报告中指出。

　　虽然现金管理类产品收益下行明显，但作为每个交易日可办理产品份额认购、赎回的产品，依旧受到青睐。一名长期关注银行理财的投资者向《财经》记者表示，现金管理类产品流动性好，波动小，收益也较为稳定，比较符合自己低风险的偏好。

　　《财经》记者注意到，现金管理类产品依旧是部分银行积极代销的产品。某城商行理财经理表示，今年以来，资本市场波动不断，银行理财产品、基金都受到很大影响，同时现在存款利率也在下行，“一些投资者会比较求稳，现金管理类产品低波动、收益比较稳定，还比较灵活，比较适合存放零钱。”

　　“对于风险偏好比较低的投资者，现金管理类理财产品会成为存款产品的一种重要替代产品。”招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示。

　　值得一提的是，货币基金与现金管理类产品有相似之处。据招商证券报告，当前现金管理类理财收益率中枢比公募货币基金高约92BP（一个BP为万分之一），保持较强的竞争力。但报告同时指出，随着2022年底现金管理类理财新规过渡期结束时点临近，预计两者收益率差距将逐步缩小。

　　周茂华提醒道：“整改有助于防范潜在流动性压力，提升现金类产品运营稳健性等。但产品投资潜在风险有所降低，也要求投资者相应调整收益预期。”

　　  过渡期临近结束，整改节奏不一

　　随着2022年底这一过渡期结束时点的临近，据《财经》记者观察，各理财公司的整改进度存在差异。在目前理财公司发行的现金管理类产品中，大部分产品申赎确认时间为“T+0”和“T+1”。对于支持T+0快速赎回的产品，部分产品赎回规模上限有所限制，但亦有部分产品未严格达到监管标准。

　　在董希淼看来，对于相关机构来说，整改的最大压力来自规模的压降。

　　《通知》中规定，同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%，同一理财公司合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。

　　“一方面监管要求压降，另一方面当前市场也有客户需求，存在一定矛盾。所以需要循序渐进地进行。”董希淼指出。

　　据证券时报，截至今年四月末，交银理财、招银理财、信银理财三家公司的现金管理产品类占比已经均压降至30%以内，完成整改任务。

　　普益标准近日发布的报告则显示，多家理财公司现金管理类产品的规模呈现出下降趋势。“多家理财机构通过合理压降规模的方式，减缓现金管理类产品的规模增长，达到监管的要求。”

　　图：理财公司现金管理类产品2021年三季度末至2022年二季度末存续规模变化情况（单位/亿元）

　　压降规模之外，有理财公司通过提高风险准备金满足监管要求。在今年3月招商银行举办的年度业绩发布会上，时任招商银行常务副行长兼董秘王良表示，自现金管理类产品的管理办法推出后，该行在积极整改。

　　“目前招行的现金管理类产品还是深受客户欢迎，低波动、收益比较稳定，目前的规模大概是1.2万亿元左右。”王良提到，“根据监管要求，按照产品规模不超过风险准备金200倍的比例要求，只要招银理财的风险准备金达到约 60亿元的规模，就可以满足整改要求，支撑1.2万亿元左右的现金管理类产品规模。”

　　（作者为《财经》记者）

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责任编辑：宋源珺