保险业真实“家底”：净利润暴涨下这些公司资产仍在快速减少

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　　来源：慧保天下

　　受股市影响，三季度险企利润波动巨大，同比暴涨近3000亿元，然而考虑到保险公司，尤其是寿险公司经营的特殊性，暴涨暴跌的净利润数据并不能反映行业真实的经营水准。

　　相较于净利润，净资产或许是个更好的观测指标，净资产代表公司所有者权益，是企业的资产总额减去负债以后的净额，是保险公司股东实实在在拥有的资产，这一数字的变化，在很大程度上反映着股东的得失，是行业真正的“家底”。

　　当然，净资产的表现，很大程度上也取决于投资收益率。可以看到，不考虑新旧会计准则的影响，整体来看，人身险公司三季度末的净资产较去年末增长了2651.63亿元，增幅为16.63%；财产险公司增长了669.5亿元，增幅为9.68%。

　　不得不说，三季度转好的投资市场和业绩表现，给保险公司带来了漂亮的利润数据，同时也进一步改善了净资产数据表现。而净资产、负债又会影响到偿付能力，或许整体提升的净资产，也将帮助保险公司启动正向的飞轮。

　　不过，即便行业整体净资产表现如此亮眼，也必须注意到，一些公司的净资产仍在快速下滑，个别公司甚至出现了净利润暴涨，但净资产快速下滑的现象。

　　波动上升的人身险公司：国寿寿险今年净资产增长超千亿，16家较去年末下降

　　非上市寿险公司

　　据“慧保天下”统计，三季度，有15家人身险公司未披露偿付能力报告，均为非上市险企，除银行系险企以及若干家其他险企外，大部分公司仍采用旧会计准则。

　　在不考虑会计准则影响的情况下，在偿付能力报告中披露了净资产数据的60家非上市人身险公司：

　　净资产总额共增加了848.42亿元，增长幅度为24.32%；

　　45家（占比76.3%）2024年三季度末的净资产较2023年末实现正增长；

　　14家（占比23.7%）负增长。

　　其中，泰康人寿今年净资产的增长最为迅猛，从2023年末的998.29亿元增长到2024年三季度的1376.7亿元，增长了378.41亿元，增幅为37.91%。

　　但即使在大增长的背景下，仍有14家公司的净资产较去年末有所下滑，分别是工银安盛人寿（-41.21亿元）、中意人寿（-20.12亿元）、农银人寿（-56.45亿元）、建信人寿（-91.80亿元）、财信吉祥人寿（-1.86亿元）、大家养老（-0.80亿元）、中华联合人寿（-1.95亿元）、北大方正人寿（-3.49亿元）、华贵人寿（-0.57亿元）、华汇人寿（-0.33亿元）、海保人寿（-0.85亿元）、鼎诚人寿（-1.06亿元）。

　　这14家公司，其实也有所不同，一部分是已经切换了新会计准则的银行系险企，它们在此前的二季度末净资产就有大幅下滑，在三季度反而实现了一定的回升，包括工银安盛、建信人寿，以及华贵人寿、海保人寿几家公司。

　　另一部分则是今年以来净资产不断下滑，包括中意人寿、农银人寿、北大方正人寿，此外中美联泰大都会虽然较去年末净资产有一定上浮，但近三个季度却在持续下滑。

　　此外，鼎诚人寿是目前非上市险企中唯一净资产为负的公司，其三季度末净资产为-0.74亿元，较去年末的0.32亿元下滑了1.06亿元。

注：有15家公司无信息披露，分别是百年人寿、渤海人寿、大家人寿、富德生命、海港人寿、和谐健康、君康人寿、昆仑健康、前海人寿、瑞众保险、上海人寿、信泰人寿、长江养老、中汇人寿、中融人寿。

　　上市寿险公司

　　上市险企中，除国华人寿外，均已切换新会计准则，不过在披露偿付能力报告时，部分公司仍在采用旧会计准则，例如人保寿险等，这使得不同公司之间的横向比较变得更加困难。

　　对于上市公司来说剧情也较为相似，不过绝对数额会有所放大。其中，中国人寿三季度末的净资产增长最多，达到了1092.87亿元。

　　上市险企中净资产下降最多的是新华保险，今年以来其净资产缩水了156.08亿元，它也是唯一一个从2023年末到2024年三季度末净资产持续下滑的上市公司。不过与此同时，其净利润却实现了暴涨，仅第三季度，就暴涨百亿左右。

　　另外一个净资产下滑的是平安养老险，其较2023年末净资产下降了38.93亿元，其余大部分公司都为持续增加——该公司刚刚切换新会计准则。

　　稳健提升的财产险公司：57家净资产正增长，太平科技、前海联合财险等5家连续下滑

　　由于新会计准则对人身险公司财务数据表现的影响要远远大于财险公司，在讨论财险公司净资产变化时，不再考虑新会计准则的影响。

　　非上市财险公司

　　与“大落大起”的人身险公司不同，财产险公司净资产情况的最大特点就是稳步回升。总体来看，从披露净资产数据的77家非上市财产险公司：

　　整体净资产共提升了122.61亿元，增长幅度为5.52%；

　　57家公司（占比74%）2024年三季度末的净资产较2023年末实现正增长；

　　20家（占比26%）为负增长。

　　20家公司净资产下滑的公司中，除开珠峰财险、永诚财险分别下降了13.43亿元、2.61亿元外，其余下降数值都在1亿元以内，降幅也基本都在5%以内。

　　具体来看这两家下降最为明显的公司，也有明显的不一样。珠峰财险自2023年末到2024年三季度末的净资产分别为14.9亿元、1.48亿元、1.42亿元、1.47亿元，在今年一季度出现大幅度下滑后目前基本平稳；永诚财险自2023年末到2024年三季度末的净资产分别为26.44亿元、26.05亿元、26.09亿元、23.83亿元，是在今年三季度才出现了明显下滑。

　　但也有一些持续下滑的公司，包括中路财险、融盛财险、渔业互助、太平科技、前海联合财险等5家公司；而国元农险、三井住友等是二三季度连续下滑，中原农险、爱和谊等是在三季度下滑。

　　同时，还有一些净资产出现大幅增长的公司，增长最为明显的两家公司分别是锦泰财险、长江财险，二者分别从2023年末的10.47亿元、5.8亿元增长到现在的32.53亿元、15.54亿元，增幅分别为210.70%、167.93%。

　　而这两家公司都在今年进行了增资操作，长江财险1月份新发股份引入了两国资股东出资9.89亿元，增资后其注册资本增至了27.97亿元；锦泰财险则于4月定向增资，募集了20.98亿元。

　　上市财险公司

　　上市财险公司的情况与上市寿险公司类似，头部公司的净资产增加值就远远好于非上市公司的绝对值。人保财险三季度末的净资产为2490.92亿元，较去年末增长了266.48亿元，这一增加值就高于除国寿财险外的所有非上市财险公司。

　　18家寿险公司、14家财险公司连续四个季度ROE为负，上市险企ROE已达到发达市场水平

　　从行业整体的情况来看，无论是人身险公司还是财产险公司，三季度的净资产收益率都较此前几个季度实现了明显提升。但分产寿险来看的话，寿险转好的情况要强于财险。

　　2024年三季度，59家非上市寿险公司中，有39家（66.1%）环比提升，20家（33.9%）环比下滑。从整体来看，非上市寿险公司三季度末的净资产收益率平均值为1.27%，而今年一二季度的ROE分别为-3.12%、-22.94%，已经有了明显提升。

　　而在78家非上市财险公司中，三季度末，有56家（71.8%）环比提升，22家（28.2%）环比下滑。整体来看，非上市财险公司三季度末的净资产收益率为1.18%，一二季度的平均值为0.16%、1.15%。

　　从单个公司来看，无论是寿险还是产险，都有一些公司值得格外关注，其ROE水平连续多个季度为负。寿险方面，有18家公司连续四个季度ROE为负，分别是东吴人寿、国富人寿、华汇人寿、恒安标准养老、瑞泰人寿、大家养老、复星保德信、泰康养老、华泰人寿、中信保诚、华贵人寿、三峡人寿、光大永明、英大人寿、中华联合人寿、海保人寿、北大方正、瑞华健康（一季度不适用）。财险方面，有14家公司连续四个季度的ROE为负，分别是阳光信保、长江财险、安盛天平、泰山财险、东海航运、现代财险、融盛财险、大家财险、太平科技、渔业互助、合众财险、海峡金桥、永诚财险、前海联合财险。

　　而对于上市公司来说，情况就会好很多。上市寿险公司三季度末的平均净资产收益率为11.20%，一二季度分别为3.35%、8.14%，今年以来持续提升。但值得关注的是，其中国华人寿、平安养老险两家公司ROE为负，虽然国华人寿有环比收窄，但已经持续四个季度为负值，而平安养老险却是在三季度末突然转负，环比大幅下降了21.74个百分点。

　　上市财险公司的表现则要平稳很多，7家公司三季度末的平均净资产收益率为6.64%，一二季度分别为2%、4.59%，一直处于稳定提升的状态，且是所有公司都在转好，即使一季度ROE为负值的众安在线、大地财险也在二季度回暖，并在三季度进一步好转。

　　当前国内保险行业处于深度转型期，寿险、产险的ROE水平都低于成熟市场，但上市公司的ROE水平已经达到甚至部分出现超越发达市场的情况。据瑞再sigma数据显示，发达市场的寿险业、财产险的ROE水平分别为8%-15%、5%-10%。同时，据麦肯锡报告，美国寿险的净资产收益率长期保持在4%以上的水平，据海通证券研报，美国财产险的平均ROE为6.3%。

　　无论是从计算公式，还是从企业经营的角度来讲，ROE 的高低变化其实都不是单一因素决定的，尤其是在新旧会计准则切换期间，保险公司净利润的构成指标也变得更为复杂，加上利率、资产端的影响，更是很难从这一单一指标判定某家公司的好与坏。但从股东的角度看，ROE是其参考的重要指标，而如果持续亏损、ROE长期的表现都不见好转的话，未来在包括增资等方面想要获取股东的支持时，或许会面临一定困难。

　　非上市人身险公司近一年ROE情况