化工近期观点混剪|PTA_新浪财经

来源：果业研究

　PX：PX产能、产量增速较往年均已明显放缓，而需求领域PTA仍处于扩张阶段。通过对供需格局推演来看，2025年多数时间中国PX市场将处于供需紧平衡格局。故2025年PX的紧平衡格局或将持续，聚酯链上游部分利润倾向于向PX转移。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但PX整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，新装置投产增量下预计PTA偏弱震荡。短纤方面，交割压力和需求下滑预期下，PF加工费预计偏弱盘整。

PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂库存高位，新装置投产下现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。

PTA:展望2025年，PTA仍处于产能大释放，新增产能向龙头企业集中的趋势演化中。1、产能严重过剩，长停装置仍会出现；2、开工率维持70-80%或为常态，低加工费仍为常态；3、明年海外PTA装置的投产预计会对我国的PTA出口造成一定冲击，但国内PTA装置一体化和规模化优势明显，海外一些老装置也面临PTA外溢的压力，PTA出口仍可启动，但增速或放缓。由于PTA产业链整体过剩而且较为确定，故2025年PTA仍长期低估值。成本端，PXN价差或能小幅反弹，空间不大；原油油价震荡偏弱，下半年压力或更大。策略上，PTA把握俩点，其一，原油下跌期间，沽空PTA保值；其二、把握买PX卖PTA套利，或者买短纤卖PTA套利。

　　聚酯：2025年，聚酯新增产能增速略有放缓，但供应压力不容小觑，将导致部分旧产能逐步出清，对盘面存在压制。短纤2025年暂无新装置投产计划，因此对比涤纶长丝和瓶片压力相对较小，而且该行业集中度相对较高，工厂减产挺价的效果或将好于聚酯的其它品种，加工费或好于瓶片和长丝。

瓶片：当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，叠加新装置投产，高供应下瓶片加工费承压，周二瓶片现货加工费335元/吨(-14)，市场价格跟随原料成本为主。成本端，上周原油价格涨后回落，僵持运行，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。

PF方面，现货基差2502合约+20（-30），PF生产利润184元/吨(-33)。近期涤短库存继续下滑，但在交割压力下PF利润压缩明显，同时下游涤棉纱销售疲软、库存增加、负荷下滑，后续需求走弱预期，PF加工费预计偏弱盘整。

pp： PP下游整体开工继续环比小幅回落，其中塑编开工率环比回落0.4个百分点至43.4%，处于近年同期低位。塑编订单继续小幅回落，节假日过后，BOPP订单转而小幅回落。中韩石化、宁夏宝丰等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至85%左右，标品拉丝生产比例下跌至29%左右，12月中旬以来石化检修装置重启较多。新增产能英力士天津、金诚石化等开车投产。12月底，工作日石化去库较好，1月初，石化小幅累库，目前石化库存降至近年同期偏低水平。目前处于旺季逐步结束，预计PP下游订单增加有限，多以刚需采购为主，中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，这提振了市场情绪。中国12月官方制造业PMI为50.1，低于前值50.3，但仍保持扩张。因天气寒冷，下游取暖油需求增加，上游原油震荡上行。但供应上金诚石化等近期顺利投产，山东裕龙开车，加上前期检修装置继续复产，下游刚需采购为主，成交跟进有限，积极性不足，预计PP05合约震荡下行。

塑料：上海石化、浙江石化等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至90%左右，华北地区检修集中，标品货源偏紧，基差高位。农膜订单小幅回落，棚膜需求放缓，地膜需求淡季，相较往年仍处于较低水平，节假日后，包装膜订单转而小幅回落，整体PE下游开工率仍处于近年同期最低位水平。12月底，工作日石化去库较好，1月初，石化小幅累库，目前石化库存降至近年同期偏低水平。目前塑料棚膜需求逐步收尾，但华东华南农膜价格稳定，华北地区上涨。中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，这提振了市场情绪。中国制造业PMI环比小幅下降，但继续扩张。因天气寒冷，下游取暖油需求增加，上游原油震荡上行。但供应上，新增产能内蒙古宝丰、裕龙石化陆续产出合格品，前期检修装置在近期复产较多，且1月初仍会继续复产，下游观望，采购谨慎，目前现货标品供应偏紧，现货价格强势，但近日下游抵触高价原料，新增订单有限，部分市场开始让利成交，预计塑料05合约震荡下行。

PVC：目前供应端，PVC开工率环比减少0.18个百分点至80.45%，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工继续下降，仍处于历年同期偏低位，多以刚需采购为主，政策还未传导至PVC需求端。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，台湾台塑1月船期预售报价下调20-25美元/吨，市场观望。12月以来社会库存持续小幅去库，本周继续小幅去库，但仍处于历年同期最高位，库存压力仍然很大。1-11月份房地产数据略有改善，只是投资、新开工、施工、竣工同比数据则是进一步回落，竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积升至近年同期中性水平，关注房地产利好政策带来的商品房销售刺激持续性。叠加交易所增加交割库，仓单处于历史高位，下游采购有限，天气降温将限制PVC下游开工，中共中央政治局会议一度提振市场情绪，但下游成交放量不明显，05合约基差偏低，电石价格下跌，PVC压力仍较大，预计PVC偏弱震荡。

苯乙烯：截止2024年12月底，苯乙烯华东港口库存3.19万吨，纯苯港口库存19.22万吨。截止2024年12月底，苯乙烯负荷74.36%，石油苯负荷82.76%，复产进度良好，纯苯及苯乙烯开工均处于年内高位。进口方面，美韩价差偏弱，纯苯有进口压力。国内纯苯下游，酚酮、己内酰胺及苯胺月底减产。基本面看，纯苯持续累库，对苯乙烯来说，成本支撑有限。而苯乙烯自身产业链较为健康，自身港口低库存，复产后港口累库预期重回。单边建议观望，月间以反套为主。

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