来源：华闻期货
黑色板块
【钢材】
政策预期再度回暖，钢材价格震荡反弹。消息面，全国财政工作会议指出：2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、大力优化支出结构、持续用力防范化解重点领域风险、进一步增加对地方转移支付。受此影响，市场宏观政策预期再度升温发酵，对钢材需求预期带来积极影响。与此同时，当前钢材自身供需结构性矛盾较强，处于低产量、低库存、低利润状态。对钢价同样存在较强的支撑作用。总体而言，在宏观政策力度持续增强，钢材自身供需结构增强的大环境下，钢价所获得的支撑作用较强。短期内，钢价有望重回震荡走强的状态。
【铁矿石】
市场预期好转，铁矿震荡走强。当前，铁矿供需边际转弱，但整体供需矛盾转强。供应端，海外矿山发运量环比小幅下降，同比降幅显著扩大，供应增幅持续收窄，供应压力持续缓解。需求端，钢厂检修减产力度提升，铁水产量环比大幅下降，同比增幅收窄，铁矿需求边际转弱。库存端，库存趋于稳定，库存压力逐步消化。综合而言，在宏观政策持续发力的大环境下，加上铁矿自身供需矛盾逐步转强，短期内矿价预计将延续震荡走强的状态。
【焦煤】
供应方面，年底矿山安监形势愈加严峻，产地部分煤矿陆续完成年产任务有主动停减产现象，产地供应继续收窄，但整体焦煤还在去库阶段，供应宽松格局仍未改变。进口蒙煤相比国内产地煤性价比优势不足，成交乏力，电子竞拍流拍严重。需求端，终端检修铁水产量持续回落，冬储热度不足预期，下游部分焦企也因环保限产，且传出焦炭降价第五轮消息，焦煤刚需回落，市场情绪回落。短期焦煤价格或易跌难涨。
【焦炭】
钢厂铁水产量回落减少焦炭现货需求，淡季预期偏弱延续，钢厂主动减产范围扩大，部分钢厂控制原料采购节奏。此外，市场对焦煤价格仍报以一定下行预期，对焦炭现货价格支撑弱化。另一方面，原料焦煤价格持续下跌，随着原料端持续让利，焦企盈利压力不大，焦化厂产能负荷维稳运行，整体出货情况良好，不过，部分焦企受环保因素影响减产，焦企开工有小幅回落，基本面仍是延续偏宽松格局。
【集运欧线指数】
11月进出口数据显示，以美元计价，中国对东盟、美国、欧盟出口同比分别增长14.90%、8.00%和7.23%，对欧净出口金额环比小幅收缩。11月欧线需求表现一般，12月上旬货量走势也不及市场预期，需求疲软或是当前运价上行受阻的主要因素。不过需要注意的是，目前年底货量旺季的预期尚未完全证伪，后续也还需持续跟踪下游货量的变化情况，若后续货量走势回暖，则将有望对市场情绪起到提振拉动作用，短期或震荡走强。
能化板块
【甲醇】
甲醇价格高位震荡后上行，收涨。市场担忧需求疲软及美元走强，叠加欧美圣诞假期前交易清淡，国际油价下跌。本周甲醇产能利用率和产量或上升，内地货源供应延续充裕，港口方面外轮抵港逐步减量，到货仍以终端工厂为主，库存仍将延续去库；传统下游需求变化不大，考虑到下游对高价甲醇的抵触情绪，警惕烯烃亏损扩大产生负反馈影响。生产企业库存或小幅变动。内地甲醇市场窄幅整理，企业竞拍成交顺畅。沿海甲醇市场基差波动，商谈成交一般。市场发酵伊朗能源紧张或继续影响国内甲醇进口，但沿海几套外采MTO装置存在停车计划。短期甲醇期货价格上行或再次面临压力，关注伊朗方面的消息以及沿海烯烃装置动态。
【尿素】
尿素价格跳空高开后震荡，明显收涨。气头企业仍有装置计划检修，日均产量延续小幅下降趋势。需求面来看，复合肥开工率窄幅波动，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主。农业则仍以储备需求为主，受会议影响或适当增加采购量。价格低位波动时下游部分增加采购量，另外部分气头企业的停车也将一定程度减少国内库存压力。企业库存或有下降可能。市场多等待26日尿素行业会议结果导向，市场对价格、采购需求、出口等方面变化存在乐观预期。消息提振情绪，下游逢低适量采购，主流区域低端价格成交好转。短期尿素期货价格或维持震荡偏强走势。
【沥青】
沥青价格夜盘走弱，日盘先涨后跌，收跌。市场担忧需求疲软及美元走强，叠加欧美圣诞假期前交易清淡，国际油价下跌。本周沥青厂库和社会库存双双出现累库。整体库存对沥青价格支撑作用减弱。其中山东地区厂库库存累库明显，主要由于区内周期内部分炼厂集中复产沥青，但下游需求弱化，业者采购积极性欠佳，带动厂库库存增加。西北地区社会库累库较多，主要由于区内业者冬储入库集中，且部分厂库资源转移至社会库，带动区内社会库存增加。本周部分炼厂复产沥青，供应增加，厂库或继续累库。部分终端赶工需求停滞，社会库资源入库集中，社会库存也有累库预期。2025年1月份国内沥青地炼排产量增加。国内气温继续走低，北方停工范围将持续扩大，而南方下游刚需存走弱预期。虽市场区域性供应变化对于市场有所影响，但整体随着供应缓慢增加以及需求走弱，短期沥青期货价格或承压下行。
【纯碱】
纯碱2505主力合约震荡上行，尾盘拉升。供应端，最新纯碱综合产能利用率74.47%，环比有所下降，内蒙古银根化工设备不正常，预期持续几天，五彩碱业锅炉检修；陕西兴化设备停车预计一周左右，导致近期开工及产量下降明显，元旦后逐渐恢复。需求端，近一周玻璃产销尚可，整体稳定为主，玻璃厂刚需补货及部分冬储接货使得库存显著下降，不过浮法与光伏玻璃总体需求仍在下降，纯碱库存持续去化的时点仍未到来。最新国内纯碱厂家总库存151.75万吨，较上周四降3.99万吨，跌幅2.56%。其中，轻质纯碱61.45万吨，环比减少0.32万吨，重质纯碱90.30万吨，环比降3.67万吨。总体来看，四季度检修计划一般，市场需求难有改善，供应压力短期的缓解不具备持续性，叠加年底有新产能可能继续投放，纯碱供应长期过剩的逻辑不变。纯碱期货价格上行空间有限。
【玻璃】
玻璃2505主力合约震荡上行。供应端，截至今日全国浮法玻璃日熔量为16.02万吨，浮法玻璃行业开工率为78.23%，浮法玻璃近期供应稳定。今日浮法玻璃现货价格1346元/吨，小幅下降，但多数业者观望心态浓厚，刚需采购为主。华北市场成交尚可，整体稳定为主，沙河地区部分规格抬价略走低，市场成交较为灵活；华东市场变化不大，企业多稳价出货，但从出货情况来看，企业间略有分歧，个别反应出货放缓，下游入市仍以刚需为主；华中市场今日原片价格多数持稳，个别企业上调0.5元/重箱，湖北部分厂家low-e价格上调0.5元/平米。虽然，近日玻璃库存持续下降，但现货价格仍难有回升趋势，今年冬储行情或偏冷淡，短期玻璃期货价格冲高后或再度回落。
【烧碱】
烧碱2505主力合约继续震荡上行。现货方面，山东32%液碱收于820元/吨，较上期下调1.2%，自12月24日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂在795元/吨，部分企业继续跟跌。供应端，近期氯碱行业开工变化不大，后期存回升预期。需求端，受天然气、电力供应问题及重污染天气影响，北方部分氧化铝产能受限，导致焙烧产量阶段性下降，部分持货商挺价情绪仍存，不过氧化铝现货报价已慢慢转向松动；非铝行业的需求表现仍相对疲软。总体来看，后期主力下游采购液碱价下降将带动市场价格整体下行，当前液碱市场呈现主产区弱势走势，加之出口订单增量有限，市场供应将转向充裕状态。烧碱期货主力合约价格继续上行力量有限。
【聚烯烃】
烯烃价格震荡偏强，小幅收涨。市场担忧需求疲软及美元走强，叠加欧美圣诞假期前交易清淡，国际油价下跌。本周福建联合、上海石化、中韩石化、浙江石化检修装置重启，暂无计划检修装置，聚乙烯市场供应有增加预期。下游各行业整体开工率或继续下降。由于后市存增量预期，下游工厂秉持按需采购策略，采购行为谨慎，囤货意愿低迷，库存有所增加。供应压力传导较慢，低价成交较好，市场部分推涨，但下游抵触涨价，实盘成交商谈。预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。预计PP商业总库存上涨。临近月底贸易商销售压力减缓，报盘试探抬高，然终端工厂订单平平，采购积极性一般，延续刚需采购为主。虽月底贸易商销售压力减缓，但需求仍然疲弱。供需矛盾仍存，短期烯烃期货价格仍有走弱可能。
【聚酯】
PX0>对二甲苯。亚洲对二甲苯价格小幅下跌。供应端，开工率维持在高位，产量有一定增长，国内的供应趋于宽松，压力偏大，亚洲地区二甲苯整体呈现出下跌行情。需求端，本周PTA开工小幅下跌，随着进入冬季，下游聚酯产能利用率整体下滑。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，后市或震荡偏弱运行，关注OPEC+减产政策及国际原油价格走势。
PTA。供应端，今日PTA产能利用率为80.78%，华东一套270万吨的PTA装置投料试开车，独山能源300万吨PTA装置一条产线近日开车，目前已顺利出合格品，预期PTA供应仍偏宽松。需求端，浙江地区印染企业平均开机率为59.27%，环比下跌1.08%；国内主要织造生产基地综合开工率54.31%，环比下跌。
乙二醇。据悉伊朗能源供应紧缺，工厂机构停工，国内乙二醇进口或受到影响，乙二醇价格上涨。供应端，国内油制及煤制乙二醇开工率小幅回升，供需偏紧情况得到缓解。需求端，近日为提前备货下游长丝拿货积极，产销率偏高，但随着进入隆冬，乙二醇需求小幅下滑。库存端，华东地区乙二醇港口库存为49.95万吨，较上周环比增长1.9%。而当前煤制乙二醇利润不断修复，或促使煤制装置继续复产。随着新装置投产及开工率回升，国内对进口乙二醇依赖度有所降低，当前为需求淡季，乙二醇基本面已由强转弱，由于伊朗能源紧缺，市场预期乙二醇短期走势或偏强，中长期仍逢高或偏空。
短纤。供应端，预计本周华宏短纤装置将重启，供应预期有小幅增加。需求端，中国直纺涤纶短纤工厂产销在53.67%，较上一日上升4.6%，短纤价格局部小幅下跌，下游采购偏谨慎。库存端，短纤库存有去化现象，周内部分企业货源流通偏紧，在成本支撑下，短纤价格较为抗跌，贸易商采购意愿增强，企业维持去库。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市或震荡运行。
瓶片。供应端，国内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%，产量虽有下滑，但市场瓶片货源仍较为充足。需求端，近期主要下游软饮料行业提货较前期略有增加，考虑为春节备货，12月中旬左右瓶胚开工提升，聚酯瓶片需求量预期短暂增加，现货端瓶片价格上调后再次下跌，瓶片以消化库存为主，需求支撑有限。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，乙二醇价格上涨对瓶片或有一定带动作用，后市期货价格逢高或偏空。
【苯乙烯】
成本端，纯苯供应方面，上周供应继续增多，本周一江苏港口库存16.2万吨，环比增加7.28%。己内酰胺开工小幅下滑，库存累积，价格下跌；苯酚苯胺开工维稳，整体来看纯苯需求减弱，现货价格今日继续下跌。供应端，上周苯乙烯开工率在73.53%，环比增长0.87%，周内装置检修及重启提负荷后，整体供应小幅增加，现货市场价格小幅下跌。需求端，由于家电排产同比增长明显，整体对苯乙烯需求较为强劲。ABS开工持平，库存去化明显，考虑到近期两套装置检修，下周库存或去化明显；PS开工回升，库存维稳；EPS开工下滑，需求偏淡，库存小幅累积，整体需求小幅降低。库存端，苯乙烯华东港口库存小幅去化，同比库存仍处于低位，华南地区港口库存累库至0.75万吨，环比增加50%。纯苯下游需求减弱，价格下跌，苯乙烯成本支撑有所弱化，苯乙烯的供应增多，而低港口库存水平及下游家电生产需求仍在，又提供一定价格支撑，整体来看苯乙烯期货价格或震荡偏弱运行。
有色板块
【铜】
宏观层面，12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议强调，要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，要提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。基本面上，临近年末大量持货商进入结算阶段，报盘成交均表现冷清，下游消费亦表现平平。随着进口铜陆续入关，部分货源升水承压回落，周初全国主流地区铜库存较上周四增加0.07万吨至9.94万吨，近日LME铜库存亦小幅增加。整体来看，铜基本面支撑有限，短期关注国内政策对市场情绪的影响，预计沪铜反弹空间有限，仍有回落可能。
【铝&氧化铝】
国内氧化铝开工率持稳为主，下游需求因西南减产出现小幅下降，氧化铝供应偏紧情况较前期有所好转，另晋豫氧化铝现货价格出现小幅回调，下游畏高情绪严重，采购谨慎，叠加期现价差较大，预计短期氧化铝期价跌幅有限，或偏震荡运行。电解铝方面，近期国内电解铝运行产能小幅下降，四川、广西等地个别电解铝厂传出产能技改或亏损减产，不过随着原料氧化铝价格下跌，预计电解铝成本端支撑将逐渐弱化，消费方面，由于河南地区环保检查再起，铝板带周度开工率往下调整，铝型材行业亦愈发冷清，淡季氛围浓厚，整体来看，铝基本面难言支撑，短期关注宏观消息面及美元走势，预计沪铝走势仍偏弱。
【锌】
11月我国进口锌精矿45.59万实物吨，环比+37.73%，同比+45.01%，进入12月，虽然进口窗口再度关闭，进口锌矿流入受阻，但冶炼厂前期锌矿订购到货仍在持续，并且国内锌矿港口库存增加明显，预计12月锌矿进口量或回落有限。原料端改善下，国内精锌产量或继续抬升，而消费端表现平稳。从库存来看，本周初国内锌锭社会库存继续去化，海外库存亦有所回落。总体来看，锌库存继续去化对其价格仍有支撑，但原料端改善下，预计将限制沪锌上行幅度，短期或继续高位运行。
农产品板块
【油脂】
因南亚棕榈油产量下滑，出口税提高，今日油脂板块获得支撑。国际市场方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比下降14.83%。另外，印尼即将上调出口税，以及从明年1月1日实施B40生物柴油计划也给棕榈油价格提供了支撑。不过南亚出口数据不佳，仍然会对棕榈油市场形成扰动。国内方面，油脂去库加快。粮油商务网数据显示，截止到2024年第51周末，国内三大食用油库存周度下降1.35万吨，环比下降0.63%，同比下降15.34%。在经历充分调整后，油脂市场下跌动能减弱，随着南亚利好传来，油脂板块将阶段性企稳。
【油料】
因国际油料市场出口数据明显好转，给市场提供了企稳的信心。受此影响，今日国内油料及蛋白粕市场延续反弹态势。1、美豆市场迎来利好。美国农业部最新的出口检验报告显示，截至12月19日当周，美国大豆出口检验量为175万吨，较一周前增长3%，比去年同期提高56%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为2699.9万吨，同比增加470万吨。2、加菜籽出口需求旺盛。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至12月15日当周，加拿大油菜籽出口量环比增加24.7%。2024年加拿大油菜籽累计出口量为420.42万吨，较上一年度同期增加86.6%。3、国内下游养殖需求预期走高。年前采购启动，本周生猪价格企稳反弹，间接利好蛋白粕需求。综合来看，因国际市场需求端好转，国内年前采购需求启动，预计油料及蛋白粕板块将震荡偏强。
【苹果】
山东栖霞产区库存苹果交易平稳，果农顺价出货。因山东苹果品质整体略差，现货价格较前期有所下滑。陕西洛川、甘肃静宁产区因苹果质量较好，报价相对偏高，导致成交一般。山西产区因客货商较少，成交寡淡，苹果报价出现一定程度下滑。另外，市场前期关注的1月合约交割逻辑被证伪，导致合约出现深度跳水，对苹果市场形成利空影响。
【生猪】
生猪期货多以红盘报收，主力2503交投重心逐渐上移。年末猪企纷纷冲刺年销售目标，猪源进入集中释放阶段，出栏水平环比显著提升。但是，猪价重心下移后，养殖端认卖情绪有所减弱，规模猪企和散户猪场的出栏节奏有所放缓，带动市场情绪有所回升。随着继续降温以及春节临近，腌腊及灌肠继续提振消费，家庭需求热度有所转强，猪肉消费仍有提升空间，主流屠企开工率维持高位，日均屠宰量仍处于偏高水平，对市场产生一定有利支撑。
【玉米】
由于水分偏高的粮源存储不易，东北地区基层玉米销售进度继续推进,现货玉米价格窄幅走弱。中储粮多地储备库陆续增收玉米，但是多数上市粮源霉变及毒素指数不达标，只能流入北方港口及深加工企业。华北地区基层农户陆续售粮，部分市场粮源增加较为明显，企业玉米到货量继续增加，市场玉米价格或维持下探趋势。深加工企业开工率升至相对高位，饲企库存维持安全水平以上，市场供需格局维持相对宽松状态。节前下游贸易主体备货需求不佳，对玉米价格支撑力度有限。
【鸡蛋】
鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，整体库存压力不大。下游需求不温不火，低价产区有抄底情绪，带动蛋价上涨，高价区域贸易商拿货仍偏谨慎，市场交投略显僵持。冬至对下游消费状况改善并不明显，需求侧对蛋价支撑力度维持偏弱，生产环节库存环比增加并逐渐转移至流通环节。随着元旦、春节临近，食品企业陆续为节日备货，终端市场走货或有好转，短期蛋价下方存有一定支撑。部分地区养殖单位仍存惜售情绪，部分地区积极淘汰适龄蛋鸡，淘鸡出栏量整体变化不大。
【纸浆】
纸浆主力合约走势偏强，日涨幅2%。针叶浆现货价格今日上涨，山东银星报6350元/吨，上涨50元/吨，俄针5780元/吨，涨30元/吨。阔叶浆现货价格也叫上一交易日涨100元/吨。下游主要需求纸种需求小幅好转，白卡纸产量和产能利用率环比有回升；生活用纸开工率和产量稳定在较高水平；文化用纸开工率和产量较上周期变化不大，生产毛利有所恢复。但社会需求没有明显提升，需求弱稳。海外浆厂10-12月报价不变，人民币贬值，纸浆成本有一定支撑。港口库存191.8万吨，连续三周呈累库走势，且库存水平处于较高水平，库存压力仍在。综合来看，目前纸浆成本支撑偏强，需求有小幅好转，但对纸浆提振幅度有限，叠加库存水平偏高，浆价或继续维持震荡运行。
【天然橡胶】
天然橡胶主力合约震荡偏强。现货价格今日收涨。随着东南亚产区天气好转，原料价格跌幅较大。泰国胶水较上一交易日下滑2.86%，报68泰铢/公斤。青岛地区天胶社库47万吨，环比增3.97%，延续累库走势。需求方面，据隆众资讯调研，本周轮胎样本企业产能利用率预计偏弱运行。综合来看，主产区降雨量减弱原料价格回落，库存进入累库周期，叠加轮胎企业进入季节性淡季，预计胶价震荡偏弱运行。
文章数据来源：钢联数据、wind、SMM
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
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