来源：华闻期货
黑色板块
【钢材】
低库存效应增强，钢材震荡反弹。从基本面来看，钢材整体供需季节性转弱，但结构性矛盾增强。需求端，螺纹需求出现超季节性好转迹象，今年以来同比首度转正，环比表现同样较好；相比之下，热卷需求表现相对较弱，环比同比均有下滑。供应端，钢材产量持续下降。建材产量低位稳定，板材产量大幅下降，供应压力有所减弱。总体而言，在宏观政策力度持续增强，钢材自身供需结构持续好转的大环境下，钢价所获得的支撑作用较强。短期内，钢价有望重回震荡走强的状态。
【铁矿石】
供应持续收缩，铁矿震荡走强。供应端，海外矿山发运量环比小幅下降，同比降幅显著扩大，供应增幅持续收窄，供应压力持续缓解。需求端，钢厂检修减产力度提升，铁水产量环比大幅下降，同比增幅收窄，铁矿需求边际转弱。库存端，库存趋于稳定，库存压力逐步消化。综合而言，在宏观政策持续发力的大环境下，加上铁矿自身供需矛盾逐步转强，短期内矿价预计将延续震荡走强的状态。
【焦煤】
国内煤矿供应平稳，整体进口补充依旧充足，上游库存高位对原料煤价格构成压力。下游冬储力度不及往年水平，中间环节仍存较多未消库存，焦企按需补库原料煤，产地炼焦煤市场交投氛围未见明显升温。进口蒙煤价格承压下行，暂未看到转好迹象，贸易商出货压力巨大，通关车数因监管区累库低位运行。预计短期市场弱稳运行。
【焦炭】
目前，处于宏观政策真空期，市场重回基本面逻辑。供给端，近日山东省多市发布重污染天气色预警，促使山东多数焦企进行限产，限产幅度均为20%-30%，据Mysteel调研，近期山东多原因进行限产，预计日均影响焦炭产量1.0513万吨/天。需求方面，高炉钢厂盈利一般，叠加冬季环保限产影响，钢厂检修减产范围扩大，铁水有一定下行驱动，预计冬储将不及往年水平，叠加钢贸商交投情绪般，市场观望情绪不减，钢厂方面对焦炭的采购以刚需为主，短期或偏弱震荡。
【集运欧线指数】
下游货量走势偏弱，或是造成12月初各大航司调降运价的主要因素。不过由于年末季节性的抢运高峰尚未兑现，市场对12月下旬的货量表现仍有期待，或为盘面提供一定情绪支撑作用。针对后市，还需密切关注下游发运需求的变化走势、以及货量旺季开启的时间点，若后续货量表现转好。年底处于长协新约签订的关键阶段，船商与托运人谈判博弈加剧，预计短期震荡偏强。
能化板块
【甲醇】
甲醇价格低位偏弱震荡后，尾盘快速拉升，明显收涨。美元指数从两年来的高点回落，叠加OPEC+减产氛围延续，国际油价上涨。本周甲醇产能利用率和产量或上升，内地货源供应延续充裕，港口方面外轮抵港逐步减量，到货仍以终端工厂为主，库存仍将延续去库；传统下游需求变化不大，考虑到下游对高价甲醇的抵触情绪，警惕烯烃亏损扩大产生负反馈影响。生产企业库存或小幅变动。内地甲醇市场窄幅整理，企业竞拍成交顺畅。沿海甲醇市场基差波动，商谈成交一般。有报道称伊朗满足该国需求的天然气短缺，寒流导致对燃料的需求增加，尾盘异动或与该消息有关。短期甲醇期货价格或震荡偏强，进一步关注消息对进口量实际影响。
【尿素】
尿素价格震荡偏强，收涨。气头企业仍有装置计划检修，日均产量延续小幅下降趋势。需求面来看，复合肥开工率窄幅波动，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主。农业则仍以储备需求为主，受会议影响或适当增加采购量。价格低位波动时下游部分增加采购量，另外部分气头企业的停车也将一定程度减少国内库存压力。企业库存或有下降可能。虽供需基本面仍总体宽松，但储备需求逢低采购提供一定支撑。下游业者逢低入场，部分企业低价货源成交好转。短期尿素期货价格或维持小幅反弹走势。
【沥青】
沥青价格夜盘下探后日盘震荡回升，微幅收涨。美元指数从两年来的高点回落，叠加OPEC+减产氛围延续，国际油价上涨。本周沥青厂库和社会库存双双出现累库。整体库存对沥青价格支撑作用减弱。其中山东地区厂库库存累库明显，主要由于区内周期内部分炼厂集中复产沥青，但下游需求弱化，业者采购积极性欠佳，带动厂库库存增加。西北地区社会库累库较多，主要由于区内业者冬储入库集中，且部分厂库资源转移至社会库，带动区内社会库存增加。本周部分炼厂复产沥青，供应增加，厂库或继续累库。部分终端赶工需求停滞，社会库资源入库集中，社会库存也有累库预期。2025年1月份国内沥青地炼排产量增加。多地天气维持低位，东北西北地区仍伴有降雪天气，预计未来对沥青下游需求仍有阻碍。供需基本面预期转弱，短期沥青期货价格下行可能性增加。
【聚烯烃】
烯烃价格震荡偏强，收涨，PP价格走势强于塑料。美元指数从两年来的高点回落，叠加OPEC+减产氛围延续，国际油价上涨。本周福建联合、上海石化、中韩石化、浙江石化检修装置重启，暂无计划检修装置，聚乙烯市场供应有增加预期。下游各行业整体开工率或继续下降。由于后市存增量预期，下游工厂秉持按需采购策略，采购行为谨慎，囤货意愿低迷，库存有所增加。塑料新装置投产较顺利，业者对后市担忧情绪增强，叠加成交放缓，市场多让利出货，实盘成交商谈，现货价格出现调整。预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。年底临近下游订单接近尾声，市场需求维持刚需为主。资金回笼制约下游原料采购积极性，预计短线市场下游需求偏弱运行。预计PP商业总库存上涨。月底市场销售压力得以缓解，产业链去库存进程加快，商家谨慎挺价促成交。但下游订单跟进有限，部分商家仍以让利促成交为主。现货价格涨跌互现。新装置投产顺利，需求逐渐减弱。供需矛盾仍存，短期烯烃期货价格仍有走弱可能。
【聚酯】
PX0>对二甲苯。供应端，开工率维持在高位，产量有一定增长，国内的供应趋于宽松，压力偏大，亚洲地区二甲苯整体呈现出下跌行情。需求端，本周PTA开工小幅下跌，随着进入冬季，下游聚酯产能利用率整体下滑。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，后市或震荡偏弱运行，关注OPEC+减产政策及国际原油价格走势。
PTA。供应端，上周PTA产能利用率为82.22%，小幅下滑2.25%，华东一套270万吨的PTA装置将投料试开车，独山能源300万吨PTA装置一条产线近日开车，目前已顺利出合格品，预期PTA供应仍偏宽松。需求端，浙江地区印染企业平均开机率为59.27%，环比下跌1.08%；国内主要织造生产基地综合开工率54.31%，环比下跌0.97%，国内涤纶长丝样本企业产销率34.5%，较上一日下降6%，近日交投清淡需求减弱。库存端，由于开工率下滑，PTA工厂与聚酯工厂均有小幅去化，与去年库存基本持平。当前PTA基本面依旧偏弱，供应偏多，需求已进入淡季，后市或震荡偏弱运行。
乙二醇。据悉伊朗能源供应紧缺，工厂机构停工，国内乙二醇进口或受到影响，乙二醇价格上涨。供应端，国内油制及煤制乙二醇开工率小幅回升，供需偏紧情况得到缓解。需求端，近日为提前备货下游长丝拿货积极，产销率偏高，但随着进入隆冬，乙二醇需求小幅下滑。库存端，华东地区乙二醇港口库存为49.95万吨，较上周环比增长1.9%。而当前煤制乙二醇利润不断修复，或促使煤制装置继续复产。随着新装置投产及开工率回升，国内对进口乙二醇依赖度有所降低，当前为需求淡季，乙二醇基本面已由强转弱，由于伊朗能源紧缺，市场预期乙二醇短期走势或偏强，中长期仍逢高或偏空。
短纤。供应端，预计本周华宏短纤装置将重启，供应预期有小幅增加。需求端，中国直纺涤纶短纤工厂产销在53.67%，较上一日上升4.6%，短纤价格局部小幅下跌，下游采购偏谨慎。库存端，短纤库存有去化现象，周内部分企业货源流通偏紧，在成本支撑下，短纤价格较为抗跌，贸易商采购意愿增强，企业维持去库。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市或震荡运行。
瓶片。供应端，国内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%，产量虽有下滑，但市场瓶片货源仍较为充足。需求端，近期主要下游软饮料行业提货较前期略有增加，考虑为春节备货，12月中旬左右瓶胚开工提升，聚酯瓶片需求量预期短暂增加，现货端瓶片价格上调后再次下跌，瓶片以消化库存为主，需求支撑有限。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，乙二醇价格上涨对瓶片或有一定带动作用，后市期货价格逢高或偏空。
【苯乙烯】
纯苯供应方面，上周供应继续增多，本周一江苏港口库存16.2万吨，环比增加7.28%。己内酰胺开工小幅下滑，库存累积，价格下跌；苯酚苯胺开工维稳，整体来看纯苯需求减弱，现货价格或有下跌趋势。供应端，上周苯乙烯开工率在73.53%，环比增长0.87%，周内装置检修及重启提负荷后，整体供应小幅增加，现货市场价格小幅下跌。需求端，由于家电排产同比增长明显，整体对苯乙烯需求较为强劲。ABS开工持平，库存去化明显，考虑到近期两套装置检修，下周库存或去化明显；PS开工回升，库存维稳；EPS开工下滑，需求偏淡，库存小幅累积，整体需求小幅降低。库存端，苯乙烯华东港口库存小幅去化，同比库存仍处于低位，华南地区港口库存累库至0.75万吨，环比增加50%。纯苯下游需求减弱，价格下跌，苯乙烯成本支撑有所弱化，苯乙烯的供应增多，而低港口库存水平及下游家电生产需求仍在，又提供一定价格支撑，苯乙烯期货价格或震荡运行。
有色板块
【铜】
宏观层面，美国11月PCE物价指数同比增长由10月的2.3%上涨至2.4%，为7月以来的最高水平，不过低于预期的2.5%，环比增长0.1%，低于预期值的0.2%。基本面上，受进口铜集中到货影响，部分持货商低价甩货，电解铜现货供应增加，消费方面，周末备库需求未明显显现，市场成交表现不佳，本周初全国主流地区铜库存较上周四增加0.07万吨至9.94万吨。进口盈利窗口连续三周打开，12月下旬及1月上旬到港货源进口量可观，若国内持续累库或对铜价施压。整体来看，铜基本面支撑有限，不过美通胀适度降温，市场对明年降息的押注有所增加，美元弱势调整，提振铜价，短期关注宏观消息面动向，预计沪铜反弹空间有限，仍偏弱运行为主。
【铝&氧化铝】
11月我国进口铝矿砂及其精矿1235万吨，环比+0.5%，同比+4%，不过国内矿紧格局不改。氧化铝方面，上周全国氧化铝开工率较前一周下调0.01个百分点至85.35%，不过供应偏紧情况有所改善，现货价格偏弱运行，但进口窗口尚未打开，叠加期现价差较大，预计短期氧化铝期价跌幅有限。电解铝方面，近期国内电解铝运行产能小幅下降，四川、广西等地个别电解铝厂传出产能技改或亏损减产，另由于新疆地区受煤炭保供影响，国内铝锭在途量下降，导致库存加速下降，消费端，由于河南地区环保检查再起，铝板带周度开工率往下调整，铝型材行业亦愈发冷清，淡季氛围浓厚，整体来看，铝基本面难言支撑，短期或偏弱震荡。
【锌】
国内锌精矿供应紧张局面有所改善，进口矿加工费自低位小幅抬升，港口库存亦继续增加，原料改善下，12月份国内精锌产量有进一步抬升预期，但仍偏低。消费端，上周锌消费表现相对平稳，其中镀锌开工微降，北方冬季项目逐步结束，另受山东、河南、安徽等地的环保限产影响，压铸和氧化锌开工微增，锌价走低带动箱包、服装拉链订单转好，但饲料订单走弱。从库存来看，本周初国内锌锭社会库存继续去化，海外库存亦有所回落。总体来看，锌库存持续去化或对其价格形成支撑，但原料端改善下，短期沪锌大幅上行亦困难，或偏震荡运行。
农产品板块
【油脂】
油脂板块整体企稳，但品种间走势分化。分品种看，与上周五收盘价格相比，今日菜油收盘价格微跌，豆油小幅收涨，棕榈油则有所拉升。因棕榈油前一波跌幅较大，基本已反应了出口下滑造成的利空影响，所以今日棕榈油期货盘面走获利回吐行情。国际市场方面，受印尼提高出口关税以及在1月强制实施B40生柴政策影响下，马来棕榈油价格跌势放缓，并形成反弹。国内油脂库存继续下滑，给油脂价格提供支撑。粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第51周末，国内三大食用油库存总量周度下降1.35万吨，环比下降0.63%。国内油脂库存下滑、印尼政策方面扰动短期可以给市场提供支撑，但尚不足以推动市场走强。南亚出口数据不佳、以及油料供应偏宽松的局面还未改变，因此，油脂板块或仍存压力。
【油料】
上周蛋白粕板块大幅拉升后，终端现货需求反应略显迟缓，因此，市场需要短暂消化一下，蛋白粕价格今日小幅回落。预计等市场成交回升后，前期蛋白粕多数会继续偏强。具体原因如下：1、油菜籽出口需求旺盛。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至12月15日当周，加拿大油菜籽出口量环比增加24.7%。2024年加拿大油菜籽累积出口量为420.42万吨，较上一年度同期增加86.6%。2、国内油料库存下滑。粮油商务网数据显示，截止到2024年第51周末，国内进口大豆库存总量环比减少16.3万吨。阶段性看，国内油料供应端开始收缩，而年前采购需求启动，预计油料及蛋白粕板块将震荡偏强。
【红枣】
阶段性看，红枣市场利空兑现，目前仅剩少量零星未售货源在卖，报价较为坚挺，市场开始触底反弹。供应端，新年度红枣增产预期落地，新疆主产区灰枣销售已进入尾声。需求端，当前仍处于红枣消费旺季，红枣去库加快，甚至存在部分内地客商二次返疆寻货的现象，这导致今年红枣去库进度明显快于往年，进而引发产区价格与销区价格倒挂。因此，预计红枣期货盘面下方会有较强支撑，节前震荡走高的概率较高。
【生猪】
生猪期货全线反弹，主力2503交投重心略有上移。南方腌腊季使得生猪需求量增加，批发市场白条购销回升，日均屠宰量及开工率明显增加，对市场产生一定有利支撑。随着继续降温以及春节临近，家庭需求热度有所转强，猪肉消费仍有提升空间，猪价下降幅度或收窄。但是，部分地区猪场疫病频发，且担忧腌腊季后猪价转弱，二育及散户提前抢跑的心态偏强。年末猪企纷纷冲刺年销售目标，猪源进入集中释放阶段，出栏水平环比显著提升。短期内，腌腊旺季屠企宰量增加，但养殖端出栏积极性向好，需求端支撑难抵供应端压力。
【玉米】
由于水分偏高的粮源存储不易，且年前农户的变现需求增大，东北玉米基层农户及贸易商适量售粮。中储粮多地储备库陆续增收玉米，但是多数上市粮源霉变及毒素指数不达标，只能流入北方港口及深加工企业。华北地区基层农户陆续售粮，部分市场粮源增加较为明显，企业玉米到货量继续增加，市场玉米价格或维持下探趋势。深加工企业开工率升至相对高位，饲企库存维持安全水平以上，市场供需格局维持相对宽松状态。
【鸡蛋】
鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，整体库存压力不大。下游需求表现各异，低价产区有抄底情绪，带动蛋价上涨，高价区域贸易商拿货仍偏谨慎，市场交投略显僵持。冬至对下游消费状况改善并不明显，需求侧对蛋价支撑力度维持偏弱。随着元旦、春节临近，食品企业陆续为节日备货，终端市场走货或有好转。但是，贸易商对后市信心不高，局部参市心态略显消极。部分地区养殖单位仍存惜售情绪，部分地区积极淘汰适龄蛋鸡，淘鸡出栏量整体变化不大。
【纸浆】
纸浆主力合约收涨0.28%。主流针叶浆山东银星报6300元/吨，环比涨20元/吨。阔叶浆明星报4450元/吨，环比涨50元/吨。需求方面，白卡纸产量和产能利用率环比有回升。生活用纸开工率和产量稳定在较高水平。生活原纸生产毛利有所提升。文化用纸开工率和产量较上周期变化不大，生产毛利在提价后有所回升。其中铜版纸生产毛利恢复到同期平均水平，双胶纸生产毛利恢复到正值，但处于同期低位。总体来看纸企需求有小幅好转，但整体仍偏刚需。供应方面，12月海外报价坚挺，随着人民币贬值，浆价成本支撑仍在。港口库存191.8万吨，连续三周呈累库走势，且库存水平处于较高水平，库存压力仍在，浆价或维持震荡运行。
【天然橡胶】
天然橡胶主力合约震荡偏弱，天然橡胶主力合约收跌0.93%，20号胶收跌0.66%。现货价格今日下调。据文华财经报，泰国RSS3报80.26泰铢/公斤，环比降2.11%，泰国20号胶71.07泰铢/公斤，环比降3.5%，马来西亚20号胶1.94美元/公斤，环比降1.02%。据美国气象局预测，东南亚产区降雨量有所缓解，原料价格回落，天然橡胶成本支撑较上周期减弱。海外船逐渐到港加上国储胶入库，库存逐步增加。据钢联最新数据显示，青岛地区天胶社库47万吨，环比增3.97%，延续累库走势。需求方面，上周轮胎样本企业产能利用率环比增加，同比下滑。据隆众资讯调研，本周周轮胎样本企业产能利用率预计偏弱运行。综合来看，主产区降雨量减弱原料价格回落，库存进入累库周期，叠加轮胎企业进入季节性淡季，预计胶价震荡偏弱运行。
文章数据来源：钢联数据、wind、SMM
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
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