五矿期货微服务
金 融
股指
前一交易日沪指-2.01%，创指-2.48%，科创50-2.09%，北证50-1.07%，上证50-2.38%，沪深300-2.37%，中证500-1.84%，中证1000-2.08%，中证2000-1.58%，万得微盘-1.40%。两市合计成交20692亿，较上一日+2023亿。
宏观消息面：
1、中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神。证监会称，深化资本市场投融资综合改革。抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境。
2、央行研究局局长王信：将适时降准降息，加大货币信贷投放力度，助力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。
3、中国11月新增社融2.34万亿元，新增人民币贷款5800亿元，M1降幅收窄，M2增速回落。
资金面：融资额+68.04亿；隔夜Shibor利率-7.80bp至1.4040%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-4.77bp至3.1847%，十年期国债利率-3.98bp至1.7767%，信用利差-0.79bp至141bp；美国10年期利率+8.00bp至4.40%，中美利差-11.98bp至-262bp。
市盈率：沪深300:12.66，中证500:26.88，中证1000:41.74，上证50:10.60。
市净率：沪深300:1.34，中证500:1.80，中证1000:2.14，上证50:1.18。
股息率：沪深300:2.99%，中证500:1.83%，中证1000:1.40%，上证50:3.71%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.05%/-0.11%/-0.14%/-0.70%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.17%/-0.27%/-1.29%/-3.04%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.06%/-0.53%/-1.87%/-4.03%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.00%/-0.03%/+0.08%/+0.07%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，中美利差扩大，对外资重仓股产生一定影响。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
行情方面：周五，TL主力合约上涨0.60%，收于117.75；T主力合约上涨0.24%，收于108.490；TF主力合约上涨0.16%，收于106.380；TS主力合约上涨0.02%，收于102.876。
消息方面：1、央行研究局局长王信：利率政策将结合形势变化 适时适度加大逆周期调节力度；2、央行研究局局长王信：将适时降准降息 加大货币信贷投放力度；3、财政部：明年要实施更加积极的财政政策 确保财政政策持续用力、更加给力；4、前11个月我国实际使用外资7497亿元 同比下降27.9%；5、证监会：坚决落实“稳住楼市股市”重要要求 切实维护资本市场稳定；6、中央财办副主任韩文秀：今年中国国内生产总值预计增长5%左右；7、央行数据显示，11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%。
流动性：央行周五进行2051亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1909亿元7天期逆回购到期，实现净投放142亿元。
策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。
贵 金 属
沪金跌0.90 %，报620.28 元/克，沪银跌1.36 %，报7745.00 元/千克；COMEX金跌0.33 %，报2666.90 美元/盎司，COMEX银涨0.05 %，报31.05 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.32%，美元指数报106.91 ；
市场展望：
美国去通胀进程逐步停滞，这将增大美联储在本周议息会议中鹰派表态的风险，这对于贵金属价格形成利空因素。
美国11月CPI同比值为2.7%，符合预期，高于前值的2.6%，环比值为0.3%，高于前值的0.2%。美国11月核心CPI同比值为3.3%，环比值为0.3%，符合预期及前值。本月数据中核心商品通胀环比值出现明显反弹，环比值为0.3%，高于10月的0%。其中汽车和卡车CPI环比值为2%，为核心商品通胀中最大的贡献项，其先行指标Manheim二手车价格指数同比值在今年三月份以来持续回升，11月为正值0.19%，这将令核心商品通胀在后续数月的通胀数据中进一步反弹。服务业通胀方面，住房租金的通胀去化趋势走缓，同比值为4.8%，环比值为0.3%。住房租金先行指标NTTR新租户租金指数同比值为住房租金领先指标，今年一季度的NTTR同比值出现反弹，预计住房租金的通胀韧性将至少维持至2025年一季度。核心商品及核心服务的通胀压力下，美国去通胀进程停滞，联储将有理由放缓降息进程。CME利率观测器数据显示，当前市场充分定价美联储本周议息会议降息25个基点，但仅定价明年存在两次降息25个基点的货币政策操作，终端利率为3.75%-4.00%。
受到美联储货币政策预期影响，贵金属策略上建议维持短线的空头思路，可进行逢高抛空白银操作，沪金主力合约运行区间607-631元/克，沪银主力合约参考运行区间为7460-7893元/千克。
有 色
铜
上周铜价冲高回落，伦铜收跌0.4%至9056美元/吨，沪铜主力合约收至74350元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少1.3至8.5万吨，LME库存增加0.3至27.3万吨，COMEX库存增加0.1至8.5万吨。上海保税区库存环比减少0.8万吨。当周电解铜进口盈利先缩后扩，洋山铜溢价继续回落。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水112.0美元/吨，国内上海地区现货升水略微抬升，周五升水35元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至940元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率小幅提升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比抬升0.4个百分点，整体开工情况略弱于预期。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；海外本周迎来美联储议息会议，观察其政策表态及其对市场情绪的影响，若美联储进一步降息，则预计对市场情绪的影响相对积极。产业上看国内随着供应增加，供需边际略宽松，海外现货市场则维持偏弱。总体宏观影响具有不确定性，产业面偏弱，铜价或偏弱震荡寻找支撑。本周沪铜主力运行区间参考：73000-75500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9200美元/吨。
镍
周五，沪镍价格小幅回落，夜盘收跌2.25%，收盘报126210元/吨。
现货端，上周镍价大幅上涨，金川镍对沪镍2501主流升贴水报价3050~4250元/吨，最新报价较上周上涨950元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间3230~4330元/吨，最新报价较上周上涨3900元/吨。俄镍对沪镍2501主流升贴水报价-200~-150元/吨，最新报价较上周下跌50元/吨。镍豆对沪镍2501主流升贴水报价-900~-500元/吨，最新报价较上周下跌400元/吨。日本住友对沪镍2501主流升贴水报价2700~3100元/吨，最新报价较上周上涨150元/吨。挪威大板对沪镍2501主流升贴水报价3100~3100元/吨，最新报价较上周持平。
盘面来看，周初镍价走强，下游企业整体观望情绪仍浓，部分企业基于宏观面美国非农数据失业率超预期，美联储降息概率上涨的原因，或对国内利好政策出台的预期，担忧镍价进一步回升而入场采购，精炼镍现货成交整体尚可。其后镍价震荡回落，下游企业观望情绪陡增，现货交投转冷。周四镍价大幅拉升逼近13万元大关，市场多担忧镍价难以继续上涨，贸易商有趁盘面上涨走货者，下游企业亦观望情绪甚浓，精炼镍现货成交继续遇冷。周内金川资源厂家出货寥寥，贸易商盲接亦难以拿到货，市场现货库存逐渐消耗情况下，金川资源现货升水涨幅。其余品牌现货资源升贴水多持稳或因镍价下跌而有小幅上调。目前镍基本面未有明显改变，消息面叠加宏观情绪推高镍价，但未能实际影响产业。中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。预计今日沪镍主力合约震荡运行为主。
铝
2024年12月16日，沪铝主力合约报收20355元/吨（截止周五下午三点），下跌0.95%。本周铝价宽幅震荡。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货价格下调，现货价格维持高位，电解铝预期冶炼成本走低；需求端方面，下游需求分化，铝材抢出口结束后12月铝材出口预计减少。库存方面，铝锭铝棒进入累库模式，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2700美元。
氧化铝
2024年12月13日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.49%至4640元/吨，单边交易总持仓40.77万手，较前一交易日增加了0.27万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至436元/吨。海外方面，SMM澳洲FOB价格维持680美金/吨，进口盈亏报-103元/吨，进口窗口临近打开。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得374万吨，较上周去库0.8万吨。矿端，几内亚CIF价格和澳大利亚铝土矿CIF价格仍保持上涨趋势。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但电解铝价格受宏观影响难以上行，近期部分电解铝厂因高成本提前停槽检修，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价数周内进一步大跌，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前国内氧化铝基本面矛盾短期较难解除，现货价格预计维持高位，但进一步上行空间有限，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开，国内现货价格或将出现松动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5500元/吨。
锡
2024年12月16日，沪锡主力合约报收248900元/吨，下跌1.1%（截止周五下午三点）。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：235000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。
铅
截至周五沪铅指数收至17393元/吨，单边交易总持仓9.16万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2000.5美元/吨，总持仓13.44万手。内盘基差-160元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-32.98美元/吨，价差-78.23美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.194，铅锭进口盈亏为-762.75元/吨。SMM1#铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.72万吨，LME铅锭库存录得26.43万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.08万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。
锌
截至周五沪锌指数收至25673元/吨，单边交易总持仓32.07万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3092.5美元/吨，总持仓23.71万手。内盘基差375元/吨，价差560元/吨。外盘基差-29.69美元/吨，价差10.21美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.136，锌锭进口盈亏为137.85元/吨。SMM0#锌锭均价25940元/吨，上海基差375元/吨，天津基差405元/吨，广东基差385元/吨，沪粤价差-10元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.66万吨，LME锌锭库存录得27.37万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.14万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期海外LME锌锭库存集中度较高，海外结构仍有一定风险。
周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75010元，较上一工作日-0.17%，周内-1.12%。MMLC电池级碳酸锂报价75000-77500元，均价较上一工作日-200元（-0.26%），工业级碳酸锂报价72000-74000元。周五商品市场整体偏弱，LC2501合约收盘价75800元，较前日收盘价-1.62%，周内跌-1.11%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价-450元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价830-870美元/吨，周内+0.59%。
国内碳酸锂产量位于历史高位，本周国内碳酸锂产量16,142吨，环比增3.0%。8月以来的去库暂止，本周国内社会库存报108,129（+113）吨。短期资源供给过剩格局难以扭转，底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场主要矛盾围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。着重关注国内宏观情绪变化，以及海外关税政策兑现前，终端抢出口的持续时间和强度。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间73500-77900元/吨。
周五下午15：00不锈钢主力合约收13065元/吨，当日-0.80%(-105)，单边持仓23.52万手，较上一交易日+9817手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13350元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差285(+105)，无锡基差535(+105)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得113104吨，较前日-183。据钢联数据，社会库存录得92.26万吨，环比减少2.87%，其中300系库存60.44万吨，环比减少0.34%。
现货主流价格持稳，下游客户观望为主，消费端询单活跃择低价资源采购，成交氛围好转。目前市场较为关注后市钢厂检修、停产动向，短期内价格或维持平稳运行。
黑 色
周五，锰硅主力（SM501合约）延续走弱，日内收跌1.49%，收盘报6234元/吨。硅铁主力（SF502合约）维持弱势震荡，日内收跌0.48%，收盘报6272元/吨。
锰硅方面，日线级别仍处于6100-6600元/吨的宽幅区间震荡之中，目前无明显趋势，价格趋弱，但单边参与性价比仍较低，谨慎参与。
硅铁方面，当前依旧是处于6200-6600元/吨（针对加权指数，下同）的宽幅震荡区间之中，目前价格单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
政治局会议及经济工作会议落地，会议对于政策的表述积极，基本回应了市场所期待的问题，但会议召开后，商品市场价格表现与我们所期待的大相径庭，尤其是两会通稿公布之后，市场显著走弱。市场部分观点认为本次会议只是再度强调方向，并未给出具体的规模，是预期落空导致的价格回落。我们认为这是没有道理的，历年的经济工作会议都不会给出具体的数字规模（具体的目标和规模属于“两会”的职责范畴）。我们认为更多是“利好出尽”，前期买“预期”的资金撤退带来的价格回调，毕竟下一次会议要等到来年三月。在盘面坚持三个月等一个还未知能否更加超预期的规模（毕竟市场的胃口已经被吊大了）还是借着利多出尽先撤退，后续再观察是否存在更有价值的博弈点，从交易的性价比角度显而易见。
市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，或者说敏感度明显降低，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段时间，预期价格可能进入相对混沌的时期，仍以震荡为主。
品种自身基本面在短期仍处在次要矛盾的位置。站在基本面角度，我们看到铁水如我们预期继续季节性走弱，螺纹钢产量继续回落，需求淡季特性延续。供给端则与需求形成对比，仍在持续上行，虽然上行幅度较缓。供需一减一增之下，结构边际再度朝向愈发宽松。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端价格表现较为坚挺，盘面贴水现货较大幅度背景下，预计若后期选择向下，下方空间也相对有限。同时，硅铁方面，更多需关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。能够给予价格向上的驱动有限，即使后期宏观情绪向上，价格反弹的高度或相对有限。
周五，工业硅期货主力（SI2501合约）延续走弱，日内收跌1.49%，收盘报11585元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11400元/吨，环比上日-50元/吨，贴水主力合约185元/吨；421#市场报价12100元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），环比上日-50元/吨，折合盘面价格11300元/吨，贴水期货主力合约285元/吨。
盘面方面，工业硅价格日线级别仍处于下行趋势之中，价格表现弱化，创下新低，价格仍存在继续走低风险，继续向下寻底。但考虑价格波动剧烈，建议暂时以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产延续下行，主要体现在西南地区，新疆地区本周企稳。相较于工业硅供给端检修式的减产，下游需求端多晶硅的行业压力以及由此带来的持续减产似乎让市场更为担忧。我们看到多晶硅当前周产已回落至接近去年同期水平，开工率更是下降到了50%以下，虽然本周多晶硅周产有所回升。光伏需求不佳，库存高企，价格延续走弱，工厂亏损停产，多晶硅行业似乎远未见到曙光。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间的减产仍无法改变价格的悲观预期。叠加工业硅当下历史高位的库存，我们认为或需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下宽松的结构以及期待对价格形成有效的支撑。
钢材
周五螺纹钢主力合约下午收盘价为3360元/吨, 较上一交易日跌68元/吨（-1.98%）。当日注册仓单68602吨, 环比增加2395吨。主力合约持仓量为144.63万手，环比增加11972 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3380元/吨, 环比减少30/吨; 上海汇总价格为3430元/吨, 环比减少40元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3491元/吨, 较上一交易日跌71元/吨（-1.99%）。 当日注册仓单475681吨, 环比持平。主力合约持仓量为80.87万手，环比增加54187 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3580元/吨, 环比减少30元/吨; 上海汇总价格为3480元/吨, 环比减少40元/吨。
周五盘面价格呈现弱势震荡走势。基本面方面，成材端均表现为淡季特征，热卷库存早于往年开始累积。钢厂盈利率下降2.17%，华东地区螺纹谷电利润55元/吨，长流程利润174元/吨，估值小幅偏高。宏观方面，中央经济会议提及未来将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。从政策角度来判断，政治局会议与中央经济工作会议均提及要稳住股市楼市，为市场增添一定信心。但是随着政策落地，市场预期兑现，钢材价格随之回落。未来可能继续回归强预期弱现实局面，成材价格可能会呈现宽幅震荡走势。总体而言，盘面交易国内宏观预期落地，价格随之回落，基本面方面暂无明显驱动。需关注未来回归现实层面的节点。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3300-3550元/吨。
铁矿石
昨日铁矿石主力合约（I2505）收至797.00 元/吨，涨跌幅-1.91 %（-15.50），持仓变化+4382 手，变化至34.97 万手。铁矿石加权持仓量68.0万手。现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差43.04 元/吨，基差率5.12%。
供给方面，最新一期全球发运量降幅明显，澳洲部分矿山检修，巴西VALE发运大幅减少。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降0.14万吨至232.47万吨，铁水降幅小于预期，主要系上周个别高炉生产不顺的钢厂恢复正常生产后冲减了部分减产带来的减量。结合检修数据，近期高炉检修量逐步增加，预计后续日均铁水产量或加速下行，淡季特征进一步显现。下游成材库存仍处于相对偏低位置，螺纹钢库存继续低位去化，暂未对铁水施加大的下行压力，更多随需求下移。库存方面，港口疏港量环比回升，压港量下降，库存微增。结合发运及到港来看，港口库存暂时没有大的向上累库压力，但想要大幅去化也比较困难，预期继续盘整。钢厂进口矿库存继续上行，已接近去年同期水平。宏观预期兑现后，短期关注点回归铁水刚需走弱及钢厂原料冬储。
玻璃：玻璃现货报价1265，现货观望情续较浓。截止到20241212，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-0.4天。盘面弱现实与强预期间博弈，产业供需矛盾不大，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓变化不大，短期缺乏方向指引。
纯碱：纯碱现货价格1430，价格环比下降20。近期供给回升、中下游需求疲弱，供需偏弱；截止到2024年12月12日，本周国内纯碱厂家总库存163.45万吨，较周一增加2.64万吨，涨幅1.64%。其中，轻质纯碱62.08万吨，环比增加0.23万吨，重质纯碱101.37万吨，环比增加2.41万吨。昨日净持仓变化不大，经济工作会议落地，增量信息有限。
能 源 化 工
橡胶震荡整理。241209夜盘，241212夜盘橡胶走势均弱于预期。宜谨慎。
天气方面，未来7天，泰国南部产区降雨持续较大。
橡胶作为强势品种，容易被多头资金重点关注。
2024年11月19日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目转入生产和运营阶段。或要到12月能产出丁二烯。
22万吨的丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为5个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至今，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强势。
行业如何？
截至2024年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为57.22%，较上周走低1.61个百分点，较去年同期走低2.07个百分点。季节性需求淡季，全钢轮胎厂库存有压力。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.73%，较上周微幅走高0.08个百分点，较去年同期走高6.05个百分点。
至2024年12月8日，中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶17000（-250）元。STR20报2090（-20）美元。
山东丁二烯10700（50）元。江浙丁二烯10500（50）元。华北顺丁13300（-200）元。
操作建议：
多头配置NR更优。 多头思路可能要转变为短多思路。
宜谨慎并设置止损保护。NR低于14800，RU低于17850多头离场再观察。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
12月13号05合约跌21，报2610，现货涨8，基差-2。原料走弱，企业生产利润较好，本周国内开工再度回升，海外装置开工降至同期低位，关注后续进口缩量。需求端港口MTO仍维持在中高位，内地烯烃装置检修，开工回落。传统需求表现平淡，多数产品利润中低位，开工过下滑。港口需求回升，卸货不及预期，库存大幅去化，内地企业库存处于同期低位，整体压力较小。总体来看，后续国内甲醇预计呈现供需双弱格局，价格预计震荡上行为主，建议盘面企稳后逢低短多为主，冲高不追。
12月13号05合约跌40，报1756，现货持平，基差+14。供应端气头停车继续增多但煤制开工提升，整体开工仍有小幅回升。现货走弱背景下企业利润进一步走低，当前高成本工艺陷入亏损，部分气头装置亏损性检修，尿素估值进一步压缩。需求端依旧不温不火，复合肥开工提升但成品库存高位，工业需求整体偏淡。供应整体依旧较高，市场信心不足，现货价格依旧偏弱，企业库存仍小幅走高，整体压力较大。后续供应预计以回落为主，在利润持续压缩下预计将有更多亏损行减产企业出现，盘面下跌后近端修复升水，但远端合约相对现货依旧有较高溢价，尿素成本支撑仍在，现货进一步回落空间有限，建议在盘面企稳之后关注短多机会或者观望为主，冲高不追。
WTI主力原油期货1.08美元，涨幅1.54%，报71.09美元；布伦特主力原油期货收涨0.94美元，涨幅1.28%，报74.35美元；INE主力原油期货收涨6.7元，涨幅1.23%，报552.7元。
数据方面：贝克休斯北美周度钻机数据出炉，美国原油活跃钻机数较上周持平，维持482台；加拿大原油活跃钻机数环比下滑3台至191台；整体北美较上周小幅度下滑3台。
消息方面：美国当选总统唐纳德·特朗普的中东特使史蒂芬•威特科夫访问沙特，与小萨勒曼展开面谈。据外媒分析，双方在沙特阿拉伯和以色列建交问题交换了意见，但并未公开内容。此前，沙特和以色列建立外交关系是拜登政府一直以来积极推进的事项。
短期来看，原油受地缘因素再次出现小幅反弹，但受基本面影响，预计此次反弹高度有限，本月沙特阿拉伯外交频繁，本土地区沙特与阿联酋外交后达成一致的增产计划，外部环境方面，欧美频繁与沙特开展外交。长期来看，OPEC增产预期仍在，以沙特阿拉伯为首的OPEC陷入进退维谷，但2025年非OPEC国家增产计划仍然较多，长期原油易跌难涨。预计油价小幅震荡，上方受弱势基本面预期高度有限，建议投资者把握节奏，谨慎参与。
PVC综合开工79.5%，环比-2.07%，电石法开工80.21%，环比-0.5%，乙烯法开工77.51%，环比-3.03%。厂库31.58万吨，环比-1.68万吨，社库47.70万吨，环比-0.46万吨。成本端，电石开工小幅回升，西北电石价格小幅提涨，烧碱复产跌价，边际成本上行至5480元/吨。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强，供应重新抬升，社会库存小幅累积，现实端依旧偏弱。PVC01合约低位震荡，估值中性偏高，淡季合约，库存压力依旧偏大，建议逢高套保。绝对价格低位，01合约交割将近，基差偏强，短期建议观望，逢高空配05合约。
苯乙烯华东港口库存2.69万吨，环比+0.99万吨，纯苯港口库存15.1万吨，环比+0.6万吨。苯乙烯负荷69.93%，环比+5.35%，石油苯负荷78.08%，环比+0.96%。12月仍有炼厂复产，预计纯苯负荷有上行空间。基本面看，近期纯苯供需双增，但海外纯苯表现偏弱，关注远期实际进口情况。纯苯端，12月中旬后，港口到船有所减少，去库预期重回，月差小幅走强。苯乙烯端，港口库存低位累库。年底淡季累库预期仍存，建议不要追多，关注远期合约的回调买入机会。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：01合约持仓大幅回落，05合约多头持续增仓。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。01合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计12月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价8130元/吨，下跌212元/吨，现货8770元/吨，无变动0元/吨，基差640元/吨，走强212元/吨。上游开工82.95%，环比下降0.53 %。周度库存方面，生产企业库存40.16万吨，环比累库0.70 万吨，贸易商库存4.20 万吨，环比去库0.36 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.45 %。LL1-5价差222元/吨，环比扩大30元/吨，01合约持仓拐点出现，建议逢高做缩LL1-5价差。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，但开工率持续下行，因此PP估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计12月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7463元/吨，下跌28元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差97元/吨，走强28元/吨。上游开工73.45%，环比无变动0%。周度库存方面，生产企业库存43.42万吨，环比去库2.02万吨，贸易商库存12.38 万吨，环比去库0.93万吨，港口库存5.86 万吨，环比去库0.08 万吨。下游平均开工率54.66%，环比上涨2.5%。LL-PP价差667元/吨，环比缩小184元/吨，建议跟踪投产进度。
PX01合约涨2元，报6710元，PX CFR中国涨1美元，报824美元，按人民币中间价折算基差116元（+8），1-5价差-240元（-12）。PX负荷上看，中国负荷85.7%，亚洲负荷78.5%，装置方面，海南炼化、大榭石化装置重启，福建联合石化重启推迟。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，逸盛宁波220万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置停车，独山能源新装置计划12.18开车。进口方面，12月上旬韩国PX出口中国8.1万吨，环比下降0.4万吨。库存方面，10月底库存390万吨，去库11万吨。估值成本方面，PXN为182美元（+4），石脑油裂差107美元（+13）。后续来看检修装置延期开启，但PTA装置近期停车较多，现货流动性偏宽松，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油震荡偏弱，建议逢高空配。
PTA
PTA01合约涨14元，报4798元，华东现货涨5元，报4740元，基差-55元（0），1-5价差-94元（-6）。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，珠海英力士检修一个月左右，逸盛宁波220万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置停车，独山能源新装置计划12.18开车。下游负荷90.5%，环比下降0.5%，装置方面，大有绿宇20万吨短纤切片检修。终端加弹负荷持平至86%，织机负荷下降2%至68%。库存方面，12月6日社会库存（除信用仓单）环比累库4万吨，到262.2万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费跌2元，至262元，盘面加工费涨13元，至396元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给负荷上升至年内高位水平，即使多套装置停车负荷仍然偏高，年底有装置投产压力，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油震荡偏弱，建议逢高空配。
EG01合约跌17元，报4692元，华东现货跌10元，报4783元，基差77元（-2），1-5价差-97元（-11）。供给端，乙二醇负荷71.8%，环比上升0.2%，其中煤化工72.76%，乙烯制71.3%，煤化工方面，神华榆林检修；油化工方面，盛虹一套装置重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月，新加坡一套90万吨装置重启，台湾一套36万吨装置重启。下游负荷90.5%，环比下降0.5%，装置方面，大有绿宇20万吨短纤切片检修。终端加弹负荷持平至86%，织机负荷下降2%至68%。进口到港预报14.4万吨，环比上升4.9万吨，华东出港12月12日1.1万吨，出库下降。港口库存49.4万吨，去库4.3万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-119美元，国内乙烯制利润-647元，煤制利润1017元。成本端乙烯持平至895美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至630元。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求并未如期转淡，降负速度弱于预期，供需平衡偏弱，但显性库存因进口减量或仍将位于底部，平衡表的累库短期表现在隐性库存的上累，将对EG估值有支撑，短期震荡，中期承压。
农 产 品
周末国内猪价多数收涨，河南均价涨0.2元至15.73元/公斤，四川均价涨0.32元至16.88元/公斤，当前需求端跟进力度有限，多数屠宰企业对高价收猪接受力度有限，猪价再涨空间不大，部分或稳定，部分高价或降低，局部区域由于调运影响，或仍有偏强可能。现货震荡中重心延续下移，走势有反复但强度不及预期，消费仍无法承接屠宰放量后的供应，体重增加标肥差回落表明供应往后存在积压，盘面估值不高但现货逻辑延续供大于求模式，宜短线操作或中期反弹后抛空。
周末国内蛋价稳定为主，局部小涨，黑山持平于4.1元/斤，馆陶涨0.04元至4.42元/斤，供应量稳定，养殖端余货不多，而下游需求表现各异，部分走货平稳，部分消化速度仍偏缓，市场交投略显僵持，今日蛋价或多地偏稳，部分窄幅涨跌。淘鸡放量限制阶段性供应，鸡蛋库存不高，加之需求支撑，当期现货仍具韧性；盘面锚定成本给出悲观预期，但贴水程度偏高支撑近月估值，现货难跌易引发近月收贴水，盘面或仍表现为来回震荡、近强远弱，建议短期观望或短线操作为宜，中期估值修复后关注上方压力。
周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖5月合约收盘价报6083元/吨，较之前一交易日下跌42元/吨，或0.69%。现货方面，广西制糖集团新糖报价6130-6230元/吨，部分上调20元/吨；云南制糖集团新糖报价6140-6170元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间6440-6900元/吨，部分调整20-50元/吨，涨跌不一。贸易商广西新糖报价区间在6060-6220元/吨，基差报价主流区间为SR2505+40-120元/吨。期价回落刺激部分点价糖成交，制糖集团成交略有回落，整体成交一般。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差47元/吨。
外盘方面，周五原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘价报20.73美分/磅，较之前一个交易日下跌0.19美分/磅，或0.91%。巴西甘蔗行业协会（Unica）周四公布报告显示，11月下半月，巴西中南部地区糖产量共计108万吨，尽管较上年同期下滑23%，但高于市场的预期。11月底巴西中南部地区的甘蔗压榨量下滑15.2%，至2035万吨。截至11月，巴西中南部地区2024/25年度累计糖产量为3936.1万吨，同比减少3.7%。此前S&P Global Commodity Insights对分析师的调查显示，11月下半月，巴西中南部地区的糖产量预计为79.35万吨，较之前一年同期下滑43.7%。
12月10日中国海关总署食安局出具一份便涵，称启动对泰国部分糖类（指糖浆和预拌粉）安全管理体系的评估和审查程序。在完成评估审查、确认风险消除之前，暂停泰国糖浆和预拌粉的进口申报。该文件兑现了11月中旬传出的政策预期，但未来也有可能审查后，制定一个新的安全生产规范后重新进口泰国糖浆和预拌粉，只是执行下来会增加成本。受政策影响短线郑糖价格偏强运行，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉5月合约收盘价报13650元/吨，较前一交易日下跌110元/吨，或0.8%。现货方面，2024/25年度北疆昌吉区域机采棉31级双29含杂2.5%以内疆内库2505合约销售基差在600-700元/吨左右，提货价在14200-14400元/吨，较周初下跌50元/吨左右。内地方面，安徽省沿江区域地产棉31级双28报价在14700-14900元/吨，较周初下跌150元/吨，现货零星成交。
外盘方面，周五美棉期货价格下跌，美棉3月合约收盘报69.3美分/磅，较之前一个交易日下跌0.75美分/磅，或1.07%。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至12月5日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.3万包，较之前一周减少10%，较前四周均值减少37%。其中，对中国大陆出口销售净减0.42万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增0.33万包。当周，美国棉花出口装船13.74万包。较之前一周减少13%，较前四周均值增加0%。其中，对中国大陆出口装船2.78万包。
美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线附近会面临较大的套保压力。
油脂
【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%；ITS数据显示，马来西亚棕榈油12月1-15日较上月同期出口减少9.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少15.89%。
2、马来西亚种植与原产业部：印度棕榈油进口关税的上调对马来西亚的出口构成了暂时的挑战。如有必要，马来西亚还可以考虑免除毛棕榈油的出口关税。
周五夜盘棕榈油反弹收涨，产地库存偏低与出口需求阶段抑制的担忧反映到盘面多空交织。短期高频数据出口下滑，中期印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求持续抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大，棕榈油延续偏强格局。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+100（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+370（+20）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。
【交易策略】
USDA12月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因短期出口需求担忧及中期供需偏好高位震荡。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕主力合约周五夜盘继续下跌，USDA公布12月月报显示24/25年度全球大豆产量环比上调174万吨期末库存跟随增加，报告中性略空。美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，国内原料供需较宽松，不过12月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周五豆粕现货上涨，东莞报3050涨50，全国基差区间05+（220，410）元上涨。上周大豆油厂开机53%，压榨186.62万吨，成交、提货尚可，环比小幅增加。预计本周压榨182.3万吨，开机率52%。
据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月08日，巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.0%，去年同期为89.9%。预报显示12月南美产区大部分降雨充足。
【交易策略】
南美天气形势总体较好，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普1月上台后的贸易战预期及国内供应宽松等，在供需格局未有改善之前，预计豆粕大方向跟随美豆偏空，阶段性留意贸易战交易。由于12月之后买船偏慢及卸港延迟，近期大豆开机下降导致近月豆粕供需略有缓解，而远月有丰产预期，近期正套可尝试逢低介入。
（转自：五矿期货微服务）
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