来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡稍弱
中期观点：蓄力待涨
参考策略：卖出MO2409-4400-P虚值看跌期权谨慎持有
核心逻辑：
1、稳增长政策持续落地，甚至可能进一步加力。7月政治局会议定调提振消费和放松地产，近期 3000 亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策不断落地实施。经济数据看，7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度。
2、企业利润持续修复，关注业绩披露情况。7月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快，延续恢复态势。此外，上市公司半年报披露成为市场关注焦点，目前已有超过1800家A股上市公司披露了2024年半年度报告，从已披露的半年报来看，“中期成绩单”成色颇佳。营业收入方面，超过六成的公司实现了同比增长，其中103家公司的增长率超过50%；在归母净利润方面，有908家公司实现同比正增长，281家公司增长率超过50%。业绩表现向好，叠加分红利好，市场资金有望积极布局。
3、海外方面，加拿大效仿美国宣布将对从中国进口的电动汽车、钢铝分别征收100%以及25%的关税，贸易摩擦拖累汽车板块，地缘紧张加剧进一步抑制市场的风险情绪。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏弱
中期观点：宽幅震荡，TL2412运行区间[110,112]
参考策略：暂时观望
核心逻辑：
1、监管扰动持续，压制现券情绪，机构和散户赎回基金理财，利率债面临抛压。监管层对部分农商行启动自律调节以及对部分公募机构进行窗口指导，官方媒体《金融时报》多次提及长债风险，利率风险的监管措施有所强化。关注近期信用债持续下跌可能引发的基金赎回风险。
2、资金方面，适逢月末时点，央行公开市场逆回购继续加码护航，银行间市场流动性明显改善，主要回购利率纷纷回落，其中隔夜利率下行近20个基点，创近3周以来新低，非银机构借入隔夜资金报价回落至1.7%附近，不过可跨月的7天期资金价格仍逼近2%。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在2%附近，明显走升，对长债形成压制。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：72900-74500区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡偏强操作思路
核心逻辑：
宏观方面，芝商所FedWatch工具:美联储9月降息25个基点的概率为71.5%。
供给方面，国内再生铜原料供应紧张限制精炼铜产量。由于非洲地区处于季节性出口旺季，优先保障冷链发运，电解铜排船出口的速度放缓，电解铜到港量下降。
需求方面，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年9月空冰洗排产总量合计为2662万台，较去年同期生产实绩增长4.5%。分产品来看，9月份家用空调排产1054,2万台，较去年同期生产实绩增长8.8%；冰箱排产802万台，较上年同期生产实绩增长2,2%；洗衣机排产806万台，较去年同期生产实绩增长1.5%。
库存方面，8月27日，LME铜库存增加1600吨至317175吨。上期所铜仓单下降2751吨至140614吨。
展望后市，美联储宽松的货币政策及国内铜市供需偏紧对铜价构成支撑。
品种：工业硅
日内观点：偏弱运行，运行区间：9300-9800
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-11000
参考策略：卖出SI2410-C-13000获利离场
核心逻辑：
1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止8月23日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：19800-20300
中期观点：高位震荡，运行区间：19500-21000
参考策略：观望
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。
2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至8月19日，SMM统计的5地电解铝社会库存为80.5万吨，较上周下降1.70万吨。去年同期库存为48.8万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。
4、氧化铝期货价格走强，提振铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：低位运行，运行区间：7.0-8.5万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：卖出LC-2410-C-100000获利离场
核心逻辑：
1.现货方面，8月23日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌660.0元报7.43万元/吨，创逾3年新低，近5日累计跌880.0元，近30日累计跌15380.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌300.0元报7.3万元/吨，创逾3年新低，连跌5日，近5日累计跌1140.0元，近30日累计跌9140.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。
2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月23日，外购锂云母生产成本为71122元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。
3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期反弹，但驱动不足
中期观点：偏弱运行
参考策略：短期观望，待高位买螺纹看跌期权
核心逻辑：
1、随着建筑传统旺季临近，市场交易旺季预期，且美联储主席鲍威尔表态有意结束美元加息周期，市场预期受提振，螺纹钢价格企稳反弹，本周一周二建筑钢材市场单日贸易成交量均在13万吨以上，环比回升，高于上个月11.65万吨的均值，支撑短期反弹。
2、但是以目前螺纹钢下游来看，整体仍然偏弱运行，一方面基建项目施工进展有所加快，对水泥、螺纹钢等建材用量环比回升，而另一方面，地产新开工表现仍然低迷，其对建筑钢材消费拖累相对更明显，螺纹钢消费量仍然低于往年水平，需求无法支撑钢价强劲反弹。
3、据上周钢联数据计算，五大品种钢材库存天数为13.7天，仍比去年多1.7天，处于往年同期偏高位，钢材库存周转较慢，产销驱动偏弱，预计对钢材价格表现继续产生压制，可尝试在3300-3400元/吨技术面压力区附近买入螺纹01合约看跌期权。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：宽幅震荡
参考策略：卖出01合约看涨期权
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月23日，当周全国生猪出栏均重为123.87kg，环比上涨0.35%。当周规模集团场控重出栏节奏不变，而中小场由于标肥价差不断收窄，养殖户惜售情绪有所缓和，同时调运政策加严，北方大猪走货不畅，散户及二次育肥认价出栏大猪意向增大，综合带动生猪出栏均重继续回升，短期看，猪价或将延续偏弱震荡，整体大猪出栏节奏不变，生猪出栏均重或稳中偏强。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月23日当周屠宰开工率23.66%，较上一周微跌。当周厂家开工有涨有跌，但幅度都较小，整体较上周稳中微降。由于高温天气渐弱，整体下游消费趋于稳定，白条价格随毛猪价格涨跌震荡较快，下游订货谨慎，厂家开工也出现窄幅上下波动，且由于鲜冻价差增大，冻品走货加快，厂家鲜销白条以销定宰缩量开工为主，月底学校开学，但难有实质性消费增量，对白条带动有限。
3、综合来看，由于近期供强需弱，现货猪价连续多日下跌。短期来看，猪价回调后将带动二次育肥入场，后续仍有止跌回稳可能，但上涨空间有限。盘面方面，由于四季度供应增加逻辑逐步显现，部分空头资金看空情绪较强，前期盘面上涨部分透支后期市场红利，但由于现货底部有支撑，暂不过分看空11合约，预计跟随现货震荡为主。策略方面，建议关注交易逻辑的转换，谨慎现货风险释放，养殖端可卖出01合约看涨期权。
品种：白糖
日内观点：稳中偏强
中期观点：震荡偏弱
参考策略：98-90看跌期权/9-11反套继续持有
核心逻辑：
国际市场：巴西7月下半月产糖量低于预期，但24/25榨季截止目前的累计食糖供应同比增加，出口预计持续“高位”运行。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。截至8月21日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为381.88万吨。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，同比增加了5.7万公顷。利好新榨季食糖生产。另外，印度政府欲提高乙醇的售价。短期，有突发事件利多原糖，叠加农产品普涨，市场投机情绪较强，中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。
国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖利润可观，食糖进口压力仍存，据海关总署公布的数据，24年7月份我国7月份进口糖浆以及固体混合物的数量为22.82万吨，1-7月份合计为117.69万吨，同比上年同期增长约12%。1-7月份的进口量已经超过2022年全年的进口量（2022年全年进口108万吨）。另，2024年1-7月份我国累计进口糖172万吨，同比上年同期增长42.2%。进口糖数量加上进口糖浆数量，2024年1-7月份我国进口糖+进口糖浆以及混合物两项合计为289.69万吨，平均每月进口41.38万吨。供应边际改善；②需求端，消费旺季接近尾声，成交偏淡。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。
展望后市：短期原糖反弹驱动郑糖，但是我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，叠加进口端施压，供大于求的基本面未改，国内糖价内生动能不足，易跌难涨。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕和美豆底部震荡
中期观点：对照2020区间寻底，美豆种植成本约1000美分/蒲
参考策略：空y2501-多p2501
核心逻辑：
8月13日凌晨USDA公布新月度报告，类似2020年数据显著利空；上周重点是美国农场期货杂志旗下ProFarmer进行田间作物生长抽查，它连同9月USDA报告一起奠定美豆单产终值。ProFarm周六早上发布单产预估54.9蒲每英亩，数据利空，且周五晚美豆并未下跌，下周或仍有一跌。美豆种植成本在1000点，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，建议不去大幅看空。
美豆生长良好。截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为68%，上年同期为59%。8月19日，美国气象机构预计本周末西玉米带等产区将重迎炎热天气；下周可能高温无雨。ProFarmer作物巡查结果：2024年南达科他州和内布拉斯加州大豆结荚数高于去年，其他州小幅高于去年，从结荚数和其他抽样结果反推今年美豆单产54.9蒲每英亩。预计9月USDA也会参照上调单产数值。
菜籽方面，加拿大阿省优良率有所下降，但旧作库存仍很高。萨省上周开始收割菜籽，进度持平往年。国内豆菜粕09价差走扩、01价差震荡，即使菜粕提货情况较好，但库存也比去年高。加拿大本周还有罢工事件，但未影响ICE菜籽期货价格。
展望后市：美豆不确定性在8月底到9月底的几次报告，上周我们判断单产预估已经很高可能不会继续上调了，但ProFarmer周末报告结束了这个判断。当下，B40生柴政策正在发酵，而美豆丰产压力持续，可考虑 空豆油2501-多棕榈油2501。
能化板块
品种:原油
日内观点：波动较大
中期观点：承压下行
参考策略：买入SC2411跨式期权
核心逻辑：
供应端，加沙停火谈判再次陷入僵局，另一边黎巴嫩真主党对以色列进行大规模袭击，中东地缘的不确定性大大增加，为油价带来不稳定因素。此外，市场将关注焦点逐渐转向OPEC+增产进程上。从实际产量上来看，产油国正在增产之中，7月OPEC产油国量环比6月增加9万桶/日，对比产量配额也超出了每日45.3万桶。伊拉克、哈萨克斯坦一直在超量生产，7月份两国分别超目标生产40万桶/日及12万桶/日。此外，利比亚东部地区油田及石油设施遭遇不可抗力，石油产出中断。
需求端，夏季石油需求利好逐渐接近尾声，经济数据低迷降低了对于需求增长的预期。上周美国成品油需求下滑，EIA数据，截至2024年8月16日，美国石油需求总量日均2042.2万桶，比前一周低10.1万桶。中国成品油市场表现欠佳，汽油受到暑期消费的利好逐渐消退，且近期炼厂开工小幅增加，成品油供应增加，需求端利好表现不足，目前地炼开工率仍位于五年同期偏低位置。
库存端，目前美国商业原油库存去库良好，过去七周有六周下滑。美国能源部近期询购600万桶石油以补充SPR，另外宣布询购于明年1月至3月交付的360万桶SPR，给油市带来一定支撑。
综上，随着对美联储降息预期以及黎以冲突升温，油价低位反弹，预计油价在近期波动仍较为剧烈。中长期来看，夏季石油消费的利好反映在石油去库上，OPEC+产油国如果不顾石油需求疲软而从10月开始增产，欧美原油期货价格仍将承压下行。
品种：PVC
日内观点：偏暖运行
中期观点：持续反弹的驱动力有限
参考策略：前期空单止盈
核心逻辑：
1、成本方面，在亏损压力下，电石生产企业陆续有停产或者降负荷的情况出现，供应不稳定性增加，电石价格上调，截至8月27日，内蒙古乌海地区电石价格为2450元/吨，环比上涨50元/吨。
2、供应方面，PVC供应小幅回升，截至8月23日，PVC行业周度开工率为76.77%，环比提高2.02个百分点，周度产量44.60万吨，环比提高1.18万吨，本周预计宁波台塑、泰州联成以及天业天能厂区计划检修，届时市场供应将缩减。
3、需求方面，受订单走弱和成品库存高位影响，下游制品企业开工率持续下行，截至8月23日，PVC下游工厂综合开工率为49.04%，环比上周下降1.26个百分点，近期PVC低位反弹，中下游企业接单意愿变强，部分厂家主动增加预售量，订单较前期增加，上周PVC生产企业周度预售订单量为60.02万吨，环比增加8.68万吨，增幅16.91%；出口方面，8月23日晚印度官方公布BIS认证延期至12月24日执行，该认证的延期将提振国内出口，上周PVC生产企业样本出口签单量环比增加7%至5.25万吨，近两周PVC出口市场持续放量。
4、库存方面，本周PVC价格止跌回升，中下游企业适当补货，上游企业出口较好，市场到货不多，社会库存下降，截至8月23日，国内PVC社会库存为55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%。
5、展望后市，随着印度BIS认证延期消息的确认，预计短期内PVC出口接单量仍维持较高水平，9月份PVC出口量存在增加的预期，而内需方面淡季影响持续，PVC库存环比持续去化，但同比仍处于较高水平，目前PVC基本面出现边际好转，预计短期偏暖运行，但大幅反弹仍需更多利好刺激。
（转自：广金期货）
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