乙烯、丙烯产业链简介

五矿期货微服务

能化分析师

刘洁文

从业资格号：F03097315

交易咨询号：Z0020397

报告要点

丙烯与乙烯作为甲醇制烯烃最主要的下游产品，其价格变动与甲醇走势息息相关。乙烯与丙烯原料来源多元化，主要包括石脑油、煤炭、乙烷、丙烷，煤制烯烃在总的占比相对小，但烯烃作为甲醇最大的下游，其价格变动对甲醇影响更大。随着国内烯烃产能的不断投产，进口依赖度逐步降低。需求端来看，其下游需求主要集中在聚烯烃，随着行业逐步走向过剩，企业利润不断下移，绝对价格水平逐步走低，当前行业仍处于高投产周期内，预计短期仍难有明显起色。其余下游占比总体较小且较为分散，行业的变动对于上游的传导能力较弱。

产业链结构

乙烯原料来源多元化，上游原料包括煤炭、原油以及天然气，煤炭通过生产甲醇然后甲醇再通过MTO工艺生产乙烯，原油端主要通过石脑油蒸汽裂解制乙烯，最后一个是通过乙烷裂解直接制乙烯，其中石脑油作为原料占比最大，超过70%。乙烯的下游包括PE、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯等，其中PE占比最大超过六成。

丙烯的原料来源基本类似，都有煤炭与原油，不同的是丙烯包括丙烷脱氢工艺且其占比在不断增大。丙烯下游包括聚丙烯、丙烯腈、环氧丙烷、丙烯酸等，聚丙烯占比超过7成，其余下游占比相对较小。

供应分析

国内有超过七成的乙烯产能为石脑油裂解，20%左右来自甲醇，其源头来自煤炭，剩下的为乙烷裂解。国内2021年迎来乙烯产能投放高峰，随后增多逐步回落。全球乙烯产能超过2亿吨，而国内2023年产能超过5100万吨。

煤制乙烯产能主要来自煤制甲醇进而由甲醇制取，随着甲醇逐步进入投产周期末期，国内煤制乙烯产能增速也逐步回落。生产利润方面，随着甲醇价格走弱，MTO利润在逐步改善，石脑油裂解制乙烯利润从低位有所抬升。

丙烯作为裂解生产乙烯的副产品，其油制占比接近一半，但随着原料的轻质化，乙烷裂解逐渐形成对石脑油裂解的取代，油制工艺的占比将逐步下降。随着而来的是煤制产能以及PDH工艺的替代。

2010年之前产能基数小加上两桶油炼化产能投放，丙烯产能处于超高增速。2013年到2015年随着煤制产能以及丙烷脱氢工艺装置的投产，丙烯产能再度迎来高增速。2016年之后年增速基本都是维持在10个点以上，总体增速仍较快。

华东作为国内最大的丙烯产能集中低，主要因其实主要的丙烯消费地，且地处沿海，原料进口方便，新兴工艺占比高。山东地区仅次于华东地区，地炼集中，企业数量较多，单套装置产能相对较小。西北地区包括国营炼厂以及煤制工艺。

山东作为国内主要的丙烯流入区域，其货源主要来自周边西北、华北和东北。西北和华北主要通过汽运，东北以船运和汽运两种方式。

随着国内丙烯产能的不断投放，2015年之后进口依赖度在逐年走低，2023年降为不到5%。

国内进口主要来自韩国，其次是日本。

从生产利润来看2021年后随着原料绝对价格的大幅抬升，丙烯个工艺利润水平开始陷入亏损，而丙烯主要下游聚丙烯产能增速维持在高位，行业面临产能过剩以及需求疲软问题，产业利润向上游原料端集中。

需求分析

国内乙烯工业逐步进入成熟期,下游主要有PE、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、pvc，占比分别为63.5%，10.3%，9%，8.9%。其中PE占比最高，主要产品为各种塑料膜，管材制品等，PE经历了的多年的告高速投产，其产能增至今仍保持较高增速，随着行情逐步走向过剩，PE生产利润区间逐年走低。

石脑油裂解制乙烯的利润波动区间相对更小，因为乙烯与石脑油保持较高的相关性，而MTO制乙烯的利润波动区间相对更大，却近些年不断下移，主要源于甲醇与下游聚烯烃之间产业链基本面强弱关系。

乙烯相关的下游化工品随着国内产能的不断投放，多数产业走向过剩，利润区间不断下移动。可以看到本身乙烯利润低其下游产品利润也处于低位，因此整个链条的利润主要向原料端聚集。

丙烯主要下游为聚丙烯，两个保持较高的正相关性，国内聚丙烯产能持续维持较高增速，逐步走向过剩格局，生产利润区间逐步下移，多数工艺陷入亏损状态。聚丙烯下游主要包括汽车、家电、编织袋，包装膜等，与消费息息相关。

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