中信期货研究
重要提示：
本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。
1、今日内外棉价破位下跌逻辑？
本次下跌主要受外盘下行拖累。根据美国农业部最新数据，截至7.21，美棉主产区棉花优良率环比提升8%至53%，较去年同期高7%，德州优良率环比增12%至46%。当前处于美棉重要的生长阶段，土壤墒情、棉花生长情况是重要观测指标，其通过影响美棉产量预估来影响棉价。美棉弃耕率对生长优良率存在一定的反向关系，因此当生长优良率提升时，可能带动弃耕率下滑，从而利多美棉产量，利空美棉价格。ICE棉期价自7月18日起持续五个交易日下行，目前跌破6月17日以来的低点，跌破70美分/磅支撑。
2、后市行情如何看待？
新年度宽松的供需格局奠定偏空的大背景。24/25年度，海外棉花预计增产，中国棉花预计丰产，全球预计产量增加、期末库存累积，其中美棉库销比预计同比增加13%至36%，此为偏高水平（自10/11年度以来，仅低于19/20年度水平），宽松的基本面使得国内外棉价上方承压，存在下行驱动。
旺季补库存期盼，证实or证伪需观察。按照往年规律，下游需求即将季节性由淡转旺，若集中性补库到来，将利多棉价。近两周下游边际好转，主要体现在纯棉纱厂和全棉坯布厂成品库存环比去化，布厂因为原料库存低，刚需驱动原料采购，但据悉企业主要为秋冬常规库存备货，新订单还未放量，纯棉纱厂开机率也仍处于下滑趋势，因此，目前下游好转并不明显，棉纱成品库存也处于下跌状态。未来一个月，还需关注下游需求的边际变化，若旺季预期被证伪，棉价下行风险将加大，若旺季到来，或阶段性支撑棉价，但不改宽松的基本面以及中期弱势的行情。
后市下行风险仍存。郑棉自4月起大幅下跌，目前运行至14000元/吨附近，虽已进入中枢以下水平，但后市仍有下行可能。后市下行风险主要来自三方面，其一，今年以来进口量大幅增加，保税区库存高企等待通关，滑准税配额存在下发可能，若发放，理论上增加国内供给，或利空郑棉，但配额的数量、发放时间以及类型不确定，对郑棉的影响程度将不同；其二，本年度新疆棉销售进度较慢，新疆库商业库存高于去年同期，据悉仍有大量上游后点价未结算，后点价止损盘可能成为空头狙击对象；其三，外盘虽然在2季度大幅下跌，提前交易新作增产预期，价格进入低估值区域，但不排除新棉上市后，增产的现实压力使得盘面再次刷新低位，而偏高的内外价差使得内盘估值受外盘牵制，配额下发有助于内外价差收敛，郑棉存在向下靠拢外盘的风险。
操作建议，1）单边，中期延续反弹空思路；2）套利，9-1反套，内外正套（基于高估值，配额下发有向下驱动）；
风险因素，需求、宏观、天气。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
