来源：广金期货
核心观点
本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析：
（一）豆粕：美豆8月初干旱预期或落空，巴西7月出口较大
最新要点：7月USDA调整甚小、美豆天气优良；压榨利润仍存
国际方面，今年6月底的美豆种植面积报告将播种面积从3月底的8650下调至8610，而市场前瞻是8680小幅利多；但同时当季库存又小幅高出预期，当天影响中性。7月13日公布的月报延续了8610种植面积，维持52蒲/英亩单产和国内总消费不变，市场前瞻吻合。
Anec的数据显示，尽管今年巴西大豆总产下降1000万吨，6月出口数量持平去年；预期7月出口大致1071万吨，高于去年970万吨；巴西高出口或因阿根廷今年丰产。目前巴西到港大豆现货仍然便宜，结合豆粕豆油现货，仍有少量榨利，但近两周榨利不断缩小。
截止7月14日，24/25年度美豆优良率68%，去同55%，五年均59%;结英率18%，去同17%，五年均12%;开花率51%，去同51%，五年均44%。
策略方面，7月棕榈油确认增产，目前棕榈油价差倒挂-150以下较深；强烈建议做多豆棕油价差，即多y2501空p2501（2409亦可）。
最新菜籽系要点：豆菜粕价差在7月16日显著缩窄
国际方面，加拿大今年6月和7月上旬土壤降水高于往年，天气预报未来1周小有干旱但问题不大。国内机构估计单产在[2.16,2.2]吨每公顷，加拿大农业部官方保守估2.12，USDA估2.2以上。目前，阿省和萨省优良率均在70%左右。
全球范围，近期欧盟委员会预估2024/2025 年度菜籽产量下滑4.9%。7月USDA报告又小幅上调全球2024/25菜籽总产量预期至8788万，其中乌克兰正在收获今年的菜籽，预期370万吨，低于去年105万；但其他国家产量较去年有所增长。
国内方面，进入三季度，菜粕本周的开机率和提货量都有所上升，或下游水产饲料需求已经启动。油料菜籽、菜系油粕库存都很高，加拿大后备菜籽库存也不低。但本周最引人瞩目的是某私募投资总监在微博上揭示“菜粕9月合约存多头逼仓可能性”，已被举报证监会。
策略方面，可考虑继续“做缩豆菜粕9月（或1月）合约价差”。
一
行情回顾
豆菜粕类本周行情(7.12-7.19)：外盘方面，美豆11合约收于1035.5，涨幅-3.11%；美豆粕12合约收于307.4，涨幅-2.63%；ICE油菜籽11合约收于618.7加元/吨，涨幅-6.0%。国内方面，豆粕2409最新价3141，涨幅-1.87%；菜籽粕2409最新价2510，涨幅-0.52%。
二
豆粕市场概况
2.1 国际供需情况：7月产区天气完美，美豆主力合约跌向1000大关
最新国际市场主要关注点：1.美豆产区7月底干旱预期又似落空；2.7月USDA报无超预期；3.巴西7月出口较大。
截止7月14日，24/25年度美豆优良率68%，去同55%，五年均59%;结英率18%，去同17%，五年均12%;开花率51%，去同51%，五年均44%。产区天气预报：7 月20 日～8 月3 日，美豆主产区降水基本正常。7 月20 日～26 日偏低，7 月28 日～8 月3 日偏高。按种植成本估算，美豆11合约支撑位或在1000点大关口。
国内7月13日凌晨USDA月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。但从往年规律看，8月USDA报告几乎肯定会调整单位面积产量，建议关注。只是今天直至目前几乎是完美天气，预计幅度小。
国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。面积略低预期、小幅利多，美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，路透预期为8675.3万英亩；彭博预期均值为8680万英亩。库存高于预期、小幅利空，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。
上上周，Beryl飓风上周在墨西哥湾登陆，途径得克萨斯州、伊利诺伊州等地，无显著影响，此事件告一段落。
进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素。巴西今年出口情况良好，巴西全国谷物出口商协会（Anec）6月25日表示，巴西6月大豆出口量预计为1450万吨，持平去年。上周Anec预计7月出口巴西大豆出口预估至1071万吨，全年同期为970万吨。
往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48, 1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。
2.2 国内供需情况：巴西出口旺盛大豆集中到港，压榨利润逐渐收窄
国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存继续季节性累库过程中，这一过程已经持续了超过2个月。今年虽然巴西产量大约持有1.53亿吨，比去年1.63亿左右低了1000万吨；但是6月和7月巴西的出口量反而高于去年。或因阿根廷今年丰产，没有挤占其他国家的货源！
国家粮油信息中心在6月底时，预计6-8月份大豆到港量分别为1050万吨、1100万吨、800万吨，国内大豆供给宽裕。并且该机构考虑到今年巴西大豆减产，四季度出口潜力不如去年，预计9-10月我国进口大豆供给阶段性收紧。
国家粮油中心在7月中旬的船期监测显示，8月船期采购完成近6成，9月船期近1成，10-11月船期的2024/25年度新季美豆仅零星采购，2025年2-3月船期的巴西新豆采购率已完成近3成。
最后，国内当前的到港大豆全部是巴西豆。尽管前期巴西大豆便宜，国内大豆压榨厂有较为客观的现货和期货盘面理论压榨利润，但近两周该行业平均利润不断收窄。现货压榨利润逐渐归零时，也会影响期货端的美豆11合约对国内09和01合约的涨跌联动相关性大小；即压榨利润小，意味着若外盘美豆底部稳固，国内豆粕也将停止下探而企稳。
三
菜籽粕市场概况
3.1 国际油菜籽供需状况：欧盟菜籽产量再度被小幅下调
北半球油菜花进入生长期。本周消息：1、欧盟再度下调菜籽产量预期；2、加暂仍无干旱；3、乌克兰今年收成不高。
欧盟委员会最新预估，2024/2025年度菜籽产量为1883万吨，较上年度下滑4.9%；法国分析机构战略谷物公司预估，2024/2025年度菜籽产量为1780万吨，较上年度下滑10.6%。
乌克兰冬菜籽正在收割，预计今年总产量370万吨，比去年底105万吨；详见USDA的7月报数据，全球各有增减。
最近一周数据，加拿大农业部显示，阿省优良率约72.8%，萨省土壤水分过剩区域占 4%，充足区域占比77%，短缺区域占比19%。今年6月和7月上旬加拿大降水较多，虽然未来两周有少量高温和偏干旱，但仍无墒情风险。拿大农业部公布6月报告，主要指标与5月一致，维持2.12吨每公顷的单产预估，但国际机构最高有估2.2吨每公顷的高位。
和讯网资讯显示的船期监测表明，三季度进口菜籽到港维持高位，预计 7 月到港 50 万吨，8 月 45 万吨，9 月 45 万吨。此外，后续我国采购加拿大、阿联酋等地菜粕较多，预计三季度进口菜粕月均到港量在 25 万吨左右，7 至 9 月进口菜粕总量约 75 万吨。菜籽供应充足，基本确定。
回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。【5月末】5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。然而《油世界》、欧洲谷物协会都预期减产超100万吨。
3.2 国内油菜籽供需状况：菜粕本周大瓜，传9月主力逼仓消息！
菜粕有回暖。截至7月12日，国内菜粕库存3.95万吨，低于前周4.25万,两周前是4.33万吨；压榨厂菜籽库存37.2万吨，低于前周44.65万吨，高于两周前40.2万。本周菜粕产量7.64 万吨，高于前周6.17万吨，和两周前7.49 万。
但比起寻常的供需信息，本周最令人瞩目的事国内m2409-RM2409豆菜粕主力合约价差在7月16日巨幅收窄，并且直至周五仍维持着；而2501合约也有一定程度跟随。也许源头来自于微博上某私募基金投资总监揭示的菜粕2409合约存在逼仓可能性，理由大致如下：2023年7月下旬同期，RM2309合约持仓量约50万手，今年RM2409持仓超120万手，若不能再剩余25交易日内足量平仓，恐无足够菜粕货源交割；其有“业内消息”某17万手空头持仓集中在某些资金势力手中。该总监提示了“多头逼仓”可能性。
逼仓的故事一直是让期货交易者瞩目的话题，但监管层不鼓励逼仓；目前证监会网站已公开有人举报该机构在微博上散布逼仓言论，预计短期内会在业内持续发酵。但话说回来，RM2409离到期还有20多交易日，只要平仓足够迅速，相信用控制交割货源方式来逼仓，未必能如愿。
四
事件回顾
1、【中央一号文件】2024年2月3日发布的“中央一号文件”迎来进一步的落地文件，农业农村部在2月20日发布关于落实中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验 有力有效推进乡村全面振兴工作部署的实施意见，相应。其中提到，扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上。压实责任稳面积。将粮食、大豆和油料生产目标任务下达各省份，着力稳口粮、稳玉米、稳大豆，确保粮食播种面积稳定在17.7亿亩以上。
实施意见提出，加快推进种业振兴行动。强化种质资源保护利用。筛选挖掘大豆、玉米等优异种质和基因资源。建设国家畜禽和淡水渔业种质资源库。推进育种创新攻关。深入实施农业生物育种重大项目，扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划，加快选育推广高油高产大豆、短生育期油菜、耐盐碱作物等生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点，提高种业企业自主创新能力。推动生物育种产业化扩面提速。
2、【国产转基因大豆】（1）12月25日，农业农村部发布公告第739号，根据《中华人民共和国种子法》、《农业转基因生物安全管理条例》和《农作物种子生产经营许可管理办法》等有关规定，批准发放北京联创种业有限公司等。
85家企业农作物种子生产经营许可证。其中，有26家企业获批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，涉及多家上市公司。（2）根据《农业转基因生物安全管理条例》，转基因品种在获得生物安全证书后，需通过品种审定获得种子生产和经营许可证，才可以进入商业化生产应用。
3月19日，农业农村部官网发布关于第五届国家农作物品种审定委员会第六次审定会议初审通过品种的公示。其中，27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审，涉及大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业等多家上市公司。这是继2023年末首批51个转基因玉米、大豆品种通过国家品种审定后，第二批通过初审的转基因玉米、大豆品种。
根据《农业转基因生物安全管理条例》，转基因品种在获得生物安全证书后，需通过品种审定，获得种子生产和经营许可证，才可以进入商业化生产应用。首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证批准发放，第二批转基因玉米、大豆品种通过初审，进一步推进了转基因商业化进程，使生物育种行业的发展再提速。
3、【GMO证书】关于GMO证书，《农业转基因生物安全管理条例》在2017年10月有最新修订，修改后的转基因生物安全管理条例，将强化国务院农业行政主管部门、也就是农业部的审批职能，原有的审批流程或不同程度延长。跨国企业要向中国出口大豆，必须获得转基因安全证书。11月份到港的大豆，多数已申请好转基因证书，影响应该不会太大；但12月的情况就难以预测，不少船只因证书审批流程长而延误卸货。
五
风险提示
交易风险提示：1.国内养殖下游对饲料需求的系统性变动，如动物疫病事件；2.巴西货币汇率（大豆系）、马来西亚货币汇率（棕榈系）、人民币汇率（进口成本）和其他世界主要货币的汇率；3.原油、黄金等与油脂粕类相关性高的大宗商品价格；4.美国、加拿大对华大豆出口政策的调整；5.世界各国生物柴油政策大幅调整从“油粕比”路径影响粕类价格（以上风险均指品种供需面以外的风险）
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