来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：窄幅震荡，沪深300指数运行区间[3440,3490]
中期观点：蓄力上涨
参考策略：IF2408逢低多单、持有卖H02407-P-2350虚值看跌期权
核心逻辑：
1、基本面修复缓慢，约束权益市场活力。5月工业企业利润当月同比增长0.7%，较4月下降3.3个百分点，投资收益下滑是主要拖累，6月PMI延续上月的49.5%，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利空权益市场。
2、政策端，新“国九条”引导“耐心资本”持续入市，有助稳定资本市场。陆家嘴论坛中，证监会、国家金融监管总局和外汇管理局均提及支持壮大耐心资本，中长期看保险资金、社保基金等有望持续入市。此外，二十届三中全会将于7月中旬召开，有望抬升市场风险偏好。回顾改革开放以来历届三中全会，会议聚焦中长期经济和社会发展，对中国经济改革和未来发展具有重要意义，1993年底十四届三中会议、2013年底召开的十八届三中会议后一个月内，上证综指分别上涨了17%和6%。
3、海外方面，美联储降息预期继续延后，未来美联储降息频率和步伐或放缓，美元高利率抑制风险资产估值修复节奏。美国经济数据波动、通胀压力尚存，降息路线或更加曲折。美国6月Markit制造业与服务业PMI超预期，表明经济依旧具有韧性。通胀方面，5月CPI与核心CPI均低于预期值，核心PCE符合市场预期，指向美国通胀放缓，但PMI可能隐含通胀压力，点阵图显示年内降息次数由3月的三次降至一次。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：短债偏强，长债谨慎
中期观点：偏强
参考策略：多TS2409空TL2409对冲组合谨慎操作
核心逻辑：
1、资金方面，央行公开市场重回地量操作模式，本周已累计净回笼近6000亿元，不过资金面依旧宽松，银行间市场隔夜、7天回购利率分别在接近1.7%和1.8%低位震荡。。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交价格在1.935%附近，下跌近1BP，对债市依然形成强支撑。
2、基本面修复偏慢，经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。固定资产投资同比继续下行，房地产销售与投资均偏弱，6月制造业PMI虽与上月持平，但连续两个月处于荣枯线下方，5月企业利润同比降速较多，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利多债券市场。
3、央行表示，近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此举或影响二级市场债券供需平衡，引导市场预期、避免中长期国债收益率较大幅度偏离政策利率中枢，相较之前的风险提示政策效应更为明显，长端收益率面临上行压力。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77200-78600区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，欧元区6月HCOB服务业PMI终值为52.8，为3个月新低，预期为52.6。
供给方面，TFM混合矿东区连续三个月月均阴极铜产量超18000吨，达到生产目标的105%，同时阴极铜产品质量HG+ST达到99%，意味着混合矿东区具备年产20万吨铜的能力。智利的Mantoverde铜矿已开始生产铜精矿，该矿全面投产后，预计年产铜8万-9万吨。全球矿业巨头力拓集团正在与蒙古奥尤陶勒盖铜矿的工人进行谈判，以避免工人因工资大幅下降而采取进一步的工业行动。
需求方面，自由港麦克莫兰表示，预计第二季度铜销量将比2024年4月的指导9.75亿磅低近5%。2024年6月，受废铜原料紧张和下游需求影响，再生铜杆产量下降。卓创资讯调研样本企业年产能723万吨，6月再生铜杆产量20.48万吨，环比5月减少2.49万吨，降幅达10.84%。预计7月再生铜杆产量不足20万吨。
库存方面，7月3日，LME铜库存增加1975吨至186450吨，上期所铜库存下降1195吨至254559吨。
展望后市，铜价经历下跌后，下游需求有所回暖，但总体以刚需采购为主。
品种：工业硅
日内观点：低位震荡，运行区间：11300-11600
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出SI2409-C-13000
核心逻辑：
1.供应方面，1-5月我国工业硅累计产量182.4万吨，同比增长27.54%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止6月28日金属硅社会库存合计43.1万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20200-20700
中期观点：蓄力突破，运行区间：20000-22500
参考策略：在20200逢低做多
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。方案中长期利好铝价。
2、2024年5月，我国电解铝产量363.7万吨，铝水占比为73.23%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至6月27日，SMM统计的5地电解铝社会库存为76.4万吨，较上周增加0.90万吨。去年同期库存为52.8万吨。当前库存处于5年同期的第2高位。当前库存处于5年同期的第2高位，但对铝价利空有限。
品种：碳酸锂
日内观点：低位运行，运行区间：9.3万-9.7万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：8.5万-12万
参考策略：卖出LC2409-C-120000
核心逻辑：
1.现货方面，7月3日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格下跌320.0元报9.04万元/吨，创逾2年新低，近5日累计跌1280.0元，近30日累计跌16500.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）持平报8.26万元/吨，近5日累计跌520.0元，近30日累计跌15020.0元。。碳酸锂现货价格阴跌，利空期货价格。
2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止7月3日，外购锂云母生产成本为89468元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。
3.技术上看，12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期低位震荡
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、近期煤焦价格低位反弹，使得钢材成本有所上升，并助推钢价反弹。煤炭方面，南方地区气温有所上升，用电需求增加，电煤消耗量增多，此外澳洲煤矿发生火灾，更加助升煤价上涨预期。而此前部分焦企已对焦炭价格提涨，成本端价格上涨助推短期钢价反弹。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：参与场外价差期权策略
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，截至6月28日当周全国生猪出栏均重为123.98kg，较上一周下跌0.24公斤。当周随着猪价偏弱调整，二次育肥出栏节奏放缓，猪源供应有限；同时，华南区域持续强降雨，养殖端认卖情绪增加，而西南市场由于受到疫病影响，部分区域出现恐慌性出栏。前期二育及压栏压力尚未消化，部分供应后置。
2、需求方面，从屠宰端来说，6月28日当周屠宰开工率24.03%，较上一周微增0.28个百分点。当前终端消费疲弱，厂家开工继续缩量开工，目前多地气温偏高，白条消费处于淡季，终端批发市场交易疲弱，经销商采购不积极。近期白条受毛猪价格支撑处于阶段性高位，对消费也带来抑制，屠企承受亏损，继续缩量开工，部分外销量下降，多维持当地固定销售为主。目前下游需求短期难以好转，厂家缩量开工为主。
3、综合来看，今年期现交易情绪较为理性，市场交易逻辑出现调整后盘面价格快速兑现，整体趋势性较弱，节奏性较强，尽管三季度仍有一定涨价预期，但预计上涨趋势并不流畅。后续需持续关注大猪的出栏速度，若大猪出清，将利好三季度猪价。策略方面，当前价格处于震荡态势，上涨下跌均有限，建议参与场外价差期权策略。
品种：白糖
日内观点：（6100，6250）区间震荡
中期观点：中长期看空
参考策略：短期可考虑9-1正套择机离场，中长期建议逢高沽空
核心逻辑：
国际市场：巴西最新产糖数据虽然维持增产格局，但单产和制糖比有所下降。24/25榨季截至6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为18945.8万吨，同比增幅达13.25%；甘蔗ATR为125.38kg/吨，同比减少1.7kg/吨；累计制糖比为48.38%，同比增加1.14%；累计产糖量为1095万吨，同比增幅达14.42%。另外，6月下旬巴西食糖出口效率降低。截至6月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为437.63万吨，此前一周为352.39万吨。印度方面，截至6月末，印度甘蔗种植面积为568万公顷，同比提高3.27%。中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。
国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，国内进口压力预计在本月体现；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至5月底，23/24年度全国累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；③库存端，工业库存偏低（位于近五年低位），且广西第三方库存处于极低值，对糖价有一定的支撑作用。进口方面：7月1日，ICE原糖收盘价为20.17美分/磅，人民币汇率为7.2683。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5394元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6930元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1175元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-360元/吨。
展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，预计郑糖上方压力较大，内驱力不足使反弹高度有限，建议前期9-1正套择机离场；中长期逢高沽空。
品种：蛋白粕
日内观点：弱势寻底
中期观点：9月前建议逢低看多
核心逻辑：
国内时间6月29日，USDA公布美国大豆2024/25年度种植面积调查报告，影响偏中性。路透估计较保守，预计2024年大豆种植面积为8675.3万英亩，略高于2024年3月预测的8651万；但实际报告公布面积为8610万英亩，小幅利多。然而美国二季度大豆库存9.70亿蒲式耳，高于预期，小幅利空。预判近期利空出尽，逢低布局豆菜粕多单，符合往年的历史经验；近几年仅2020年的低点反常地晚出现在8月初，当时是7月美豆天气完全没有异常。
美国大豆生长良好，但7月或有干旱预期。截止6月30日，24/25年度美豆优良率67%，去同50%，五年均60%；结英率3%，开花率20%，出苗率95%，均与去同和五年均值相接近。当前美豆干旱率较低仅7%，但NOAA预报显示，未来3至4周，美国中部产区降水低于历年平均，气温则高于历年平均；如果属实则土壤墒情将比6月明显恶化，为天气炒作行情提供支撑。
南美大豆逐渐交出接力棒。今年巴西6月出口持平去年同期，阿根廷同比则有较大提升。当前南美豆现货成本仍比北美便宜，但9月后的船期则要看今年美国大豆的产量预期。
今年欧菜籽减产约100万吨，但加拿大土壤墒情依然良好，两主产省优良率均在70%左右；进入7月后同样需要关注北美天气变化。
国内的大豆菜籽进口油料的库存都季节性充足；开机率较高，蛋白粕走货相对顺畅，植物油则库存高企（棕榈油除外）。
展望后市：上周六的种植面积报告公布后，明显的利空事件出尽，往后至9月前都是天气炒作的季节窗口。今年蛋白粕国内需求正常，油脂相对高库存，可考虑“多豆粕2409空豆油2409”交易整个夏天的大豆潜在利多因素。
能化板块
品种：石油沥青
日内观点：跟随成本低位反弹
中期观点：先抑后扬
参考策略：多原油空沥青套利逐步止盈离场
核心逻辑：
供应端，地方炼厂目前未摆脱重度亏损状态，主营炼厂加工利润微薄，远不及去年同期水平，沥青厂整体开工负荷仍低位徘徊。截止7月2日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-812.49元/吨，周度上涨15.89元/吨，同比下滑515.98元/吨。截止7月2日，国内沥青厂开工率在24.6%，周度下滑1.1个百分点，开工率仍位于五年同期最低水平。产量方面，截至7月2日，国内周度生产沥青43.0万吨，周度下滑2.4万吨，产量位于五年同期最低水平。整体来看，由于需求低迷，沥青供应明显收紧。预计7月国内沥青排产在215.9万吨，同比大幅下滑21.8%。
需求端，东北地区进入施工季，但整体呈现供需双弱局面。南方地区面临梅雨季的影响，终端项目施工受限。很多贸易商普遍反映今年终端需求同比大幅减少，资金不足是制约终端工程项目的主因，预计下半年改善空间有限。截止6月28日，下游道路改性沥青开工率在23.27%，位于五年同期最低水平；截止6月28日，防水卷材开工率为30.92%，位于五年同期最低水平。库存端，截止2024年7月2日，国内沥青社会库存在75.4万吨，周度减少0.6万吨，位于三年同期最高水平。
成本端，关注OPEC+在三季度减产及夏季石油消费旺季到来，油价低位反弹趋势不变，四季度随着美联储降息落地及产油国增产，油价可能承压运行。从沥青生产原料来看，近期稀释沥青到港库存下降明显，一定程度上支撑稀释沥青价格。截止7月2日，中国港口稀释沥青库存在58万吨，周度减少7万吨，三年同期最低位。整体来看，成本端利好沥青期价。
展望后市，短期来看，沥青期价跟随成本端反弹。中长期来看，沥青市场供需双弱格局未改，社会库存去库缓慢，在季节性消费旺季前，沥青期价或承压运行。而随着8月下旬沥青进入消费旺季，加之持续性的亏损对地方炼厂生产结构性的改变，沥青期价有望偏强运行。
品种：PVC
日内观点：偏暖运行
中期观点：关注6000元/吨支撑位
参考策略：轻仓试多或关注9-1正套机会
核心逻辑：
1、成本方面，随着配套电石外销量的增加，市场供大于求，电石生产企业出货积极，截至7月3日，内蒙古乌海地区电石价格环比下降110元/吨至2490元/吨。
2、供应方面，7月份有较多装置停车，涉及检修产能约为510万吨/年，预计PVC产量将缩减；新产能方面，陕西金泰PVC新装置1期已于5月份试产，2期计划于7月份调试并进入试生产阶段。
3、需求方面，下游进入行业淡季，高温和多雨天气影响制品企业开工，截至6月28日，PVC下游工厂综合开工率为53.32%，环比上周下降0.69个百分点，企业订单难以提升，以刚需采购为主；出口方面，受雨季影响，当前印度需求疲软，预计需求回升将出现在10月，而目前中国出口订单继续受海运费影响，签单困难。
4、库存方面，市场供应环比增加，下游需求低迷，社会库存小幅积累，截至6月28日，国内PVC社会库存为60.55万吨，环比增加0.28%，同比增加25.28%。
5、展望后市，7月份PVC装置检修较多，行业供应预期下滑，而下游需求面临淡季走弱的压力，出口市场受远期海运费影响难以提振，PVC期价在6000元/吨附近出现止跌企稳迹象，若7月份宏观情绪改善叠加供应端减量的利好因素，PVC或能阶段性走强。
品种：天然橡胶
日内观点：震荡筑底
中期观点：第三季度整体偏多
参考策略：9-1反套持仓/RU-BR正套择机平仓
核心逻辑：
1、产区处于季节性增量阶段，受近期降雨天气影响，原料提量速度稍缓。但整体存在供应增加的预期，打压原料价格。截止至7月3日，泰国合艾胶水报价68.5泰铢/公斤，环比上周下降5.45%。整体上，供给端利多的驱动在减弱。
2、需求端表现中性偏空。7月份整体处于需求淡季，全钢胎订单情况一般，企业库存偏高；半钢胎开工率尚可，恰逢冬季胎订货期到来，整体表现好于全钢胎。不过，近期欧美对中国汽车加征关税，且出口海运成本高企，导致下游轮胎厂观望情绪较重。得益于6月份刚需尚可，橡胶库存持续去库：截止至6月30日，青岛天然橡胶总库存49.75万吨，环比下降2.68%。对胶价仍有较强的支撑性。
3、七八月份工业类企业或集中安排检修工作，对于丁二烯及合成橡胶影响较大。虽然6月下旬丁二烯库存得到一定补充，但整体供应依然偏紧，叠加检修预期，预计暑期继续刺激合成橡胶价格上行。
6月份橡胶整体回调，但天然橡胶全年减产的预期仍存，不宜过分低估价格。目前天然橡胶在15000附近韧性较强。7、8月份产区原料上量，但雨季天气也为多头提供了炒作机会。同时，化工企业暑期多安排检修工作，容易刺激合成橡胶价格，进而带动整个橡胶板块上行。
单边操作建议RU2409在价格15000点附近逢低试多；受6-8月割胶量提升的影响，近月合约面临的压力较大，9-1反套可继续持仓；7、8月份合成橡胶及其原料丁二烯的生产装置或将停产检修，价格上行驱动力强于天然橡胶。6月份入场的RU-BR正套策略在近期应当择机平仓。
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