来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：窄幅震荡
中期观点：蓄力上涨
参考策略：IF2408逢低多单、持有卖H02407-P-2350虚值看跌期权
核心逻辑：
1、基本面修复缓慢，约束权益市场活力。5月工业企业利润当月同比增长0.7%，较4月下降3.3个百分点，投资收益下滑是主要拖累，6月PMI延续上月的49.5%，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利空权益市场。
2、政策端，新“国九条”引导“耐心资本”持续入市，有助稳定资本市场。陆家嘴论坛中，证监会、国家金融监管总局和外汇管理局均提及支持壮大耐心资本，中长期看保险资金、社保基金等有望持续入市。此外，二十届三中全会将于7月中旬召开，有望抬升市场风险偏好。回顾改革开放以来历届三中全会，会议聚焦中长期经济和社会发展，对中国经济改革和未来发展具有重要意义，1993年底十四届三中会议、2013年底召开的十八届三中会议后一个月内，上证综指分别上涨了17%和6%。
3、海外方面，美联储降息预期继续延后，未来美联储降息频率和步伐或放缓，美元高利率抑制风险资产估值修复节奏。美国经济数据波动、通胀压力尚存，降息路线或更加曲折。美国6月Markit制造业与服务业PMI超预期，表明经济依旧具有韧性。通胀方面，5月CPI与核心CPI均低于预期值，核心PCE符合市场预期，指向美国通胀放缓，但PMI可能隐含通胀压力，点阵图显示年内降息次数由3月的三次降至一次。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：短债偏强，长债谨慎
中期观点：偏强
参考策略：多TS2409空TL2409对冲组合谨慎操作
核心逻辑：
1、资金方面，银行间市场资金续向宽，月初扰动不多，主要回购利率续回落。存款类机构隔夜利率下行超2BP，逼近1.70%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交价格在1.95%附近，已连续多日位于2%下方，对债市形成较强支撑。
2、基本面修复偏慢，经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。固定资产投资同比继续下行，房地产销售与投资均偏弱，6月制造业PMI虽与上月持平，但连续两个月处于荣枯线下方，5月企业利润同比降速较多，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利多债券市场。
3、央行表示，近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此举或影响二级市场债券供需平衡，引导市场预期、避免中长期国债收益率较大幅度偏离政策利率中枢，相较之前的风险提示政策效应更为明显，长端收益率面临上行压力。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77200-78600区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，欧央行官员预计年内还将降息1-2次。
供给方面，智利的Mantoverde铜矿已开始生产铜精矿，预计2024-2025财年第二季度（即今年四季度）将全面投产。据智利统计局周五公布的数据显示，5月铜产量为今年以来最高水平，较4月和去年同期都增加超过8%。
需求方面，广东地区低价货源成交尚可，但下游订单较少。上海地区下游消费或受抑制。华北地区整体交易氛围尚可。重庆地区未录得零单成交。
库存方面，7月2日，LME铜库存增加4425吨至184475吨，上期所铜仓单增加4123吨至25574吨。
展望后市，铜价持续回调后，下游采购氛围好转。
品种：工业硅
日内观点：低位震荡，运行区间：11300-11600
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出SI2409-C-13000
核心逻辑：
1.供应方面，1-5月我国工业硅累计产量182.4万吨，同比增长27.54%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止6月28日金属硅社会库存合计43.1万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20000-20500
中期观点：蓄力突破，运行区间：20000-22500
参考策略：在20200逢低做多
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。方案中长期利好铝价。
2、2024年5月，我国电解铝产量363.7万吨，铝水占比为73.23%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至6月27日，SMM统计的5地电解铝社会库存为76.4万吨，较上周增加0.90万吨。去年同期库存为52.8万吨。当前库存处于5年同期的第2高位。当前库存处于5年同期的第2高位，但对铝价利空有限。
品种：碳酸锂
日内观点：低位运行，运行区间：9.3万-9.7万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：8.5万-12万
参考策略：卖出LC2409-C-120000
核心逻辑：
1.从现货价格看，7月2日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）持平报9.07万元/吨，近5日累计跌1100.0元，近30日累计跌16480.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）持平报8.26万元/吨，近5日累计跌1040.0元，近30日累计跌15470.0元。碳酸锂现货价格阴跌，利空期货价格。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本小幅下降。截止7月2日，外购锂云母生产成本为89814元/吨。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。
3.技术上看，12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期低位震荡
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、由于近期建材消费持续萎靡，钢材整体需求进入淡季，上周钢材消费来看，五大品种钢材消费量898 40万吨，仍较往年同期偏低。库存方面，五大品种钢材总库存量1773.9万吨，环比回升，且库存天数较往年偏高。钢材整体产销驱动偏弱，对市场预期继续产生消极影响。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：参与场外价差期权策略
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，截至6月28日当周全国生猪出栏均重为123.98kg，较上一周下跌0.24公斤。当周随着猪价偏弱调整，二次育肥出栏节奏放缓，猪源供应有限；同时，华南区域持续强降雨，养殖端认卖情绪增加，而西南市场由于受到疫病影响，部分区域出现恐慌性出栏。前期二育及压栏压力尚未消化，部分供应后置。
2、需求方面，从屠宰端来说，6月28日当周屠宰开工率24.03%，较上一周微增0.28个百分点。当前终端消费疲弱，厂家开工继续缩量开工，目前多地气温偏高，白条消费处于淡季，终端批发市场交易疲弱，经销商采购不积极。近期白条受毛猪价格支撑处于阶段性高位，对消费也带来抑制，屠企承受亏损，继续缩量开工，部分外销量下降，多维持当地固定销售为主。目前下游需求短期难以好转，厂家缩量开工为主。
3、综合来看，今年期现交易情绪较为理性，市场交易逻辑出现调整后盘面价格快速兑现，整体趋势性较弱，节奏性较强，尽管三季度仍有一定涨价预期，但预计上涨趋势并不流畅。后续需持续关注大猪的出栏速度，若大猪出清，将利好三季度猪价。策略方面，当前价格处于震荡态势，上涨下跌均有限，建议参与场外价差期权策略。
品种：白糖
日内观点：（6100，6250）区间震荡
中期观点：中长期看空
参考策略：短期可考虑9-1正套择机离场，中长期建议逢高沽空
核心逻辑：
国际市场：巴西最新产糖数据虽然维持增产格局，但单产和制糖比有所下降。24/25榨季截至6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为18945.8万吨，同比增幅达13.25%；甘蔗ATR为125.38kg/吨，同比减少1.7kg/吨；累计制糖比为48.38%，同比增加1.14%；累计产糖量为1095万吨，同比增幅达14.42%。另外，6月下旬巴西食糖出口效率降低。截至6月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为437.63万吨，此前一周为352.39万吨。印度方面，截至6月末，印度甘蔗种植面积为568万公顷，同比提高3.27%。中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。
国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，国内进口压力预计在本月体现；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至5月底，23/24年度全国累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；③库存端，工业库存偏低（位于近五年低位），且广西第三方库存处于极低值，对糖价有一定的支撑作用。进口方面：7月1日，ICE原糖收盘价为20.17美分/磅，人民币汇率为7.2683。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5394元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6930元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1175元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-360元/吨。
展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，预计郑糖上方压力较大，内驱力不足使反弹高度有限，建议前期9-1正套择机离场；中长期逢高沽空。
品种：蛋白粕
日内观点：弱势寻底
中期观点：9月前建议逢低看多
核心逻辑：
国内时间6月29日，USDA公布美国大豆2024/25年度种植面积调查报告，影响偏中性。路透估计较保守，预计2024年大豆种植面积为8675.3万英亩，略高于2024年3月预测的8651万；但实际报告公布面积为8610万英亩，小幅利多。然而美国二季度大豆库存9.70亿蒲式耳，高于预期，小幅利空。国内多家机构预判近期利空出尽，9月之前逢低布局豆菜粕多单，是往年大概率合适的策略；近几年仅2020年的低点出现在8月初，当时是因7月美豆天气完全没有异常。
近端南美大豆方面，巴西短期出口较为充足，巴西Anec预估6月大豆出口量预计为1450万吨，较前周1488万小幅调整。截至6 月23 日当周，美国大豆种植率为97%，前周为93%，去同99%，五年均值97%；优良率为67%，前周70%，上年同期51%。今年美豆产区天气非常有利于生长，而天气预报机构预期未来1周降水和气温仍较为适宜。
菜籽方面，前期利多的欧菜籽“倒春寒”减产约100万吨反映在了USDA的6月报告中。近期，加拿大土壤墒情良好，萨斯喀彻温省菜籽优良率为78%，阿尔伯塔省优良率为64.8%，优于去年同期；加拿大本土菜籽库存仍然较为充足，三季度预计继续供应出口。
国内方面，近期的巴西大豆船期和10月后的美湾大豆均有比较高的压榨利润。
策略方面，今年美豆种植较快、天气良好，市场给与了单产回升充分的期待，美豆期货价格低位运行；此报告后，预计阶段性利空已经出尽，7至9月主要对大豆类油粕低位做多为主。暂时考虑从多粕空油角度，交易国内油脂较高库存和消费淡季因素。
能化板块
品种：原油
日内观点：底部抬升
中期观点：先涨后跌
参考策略：用油企业买入看涨期权
核心逻辑：
供应端，以色列与黎巴嫩真主党冲突加剧，中东地缘风险加剧为油价提供底部支撑。进入三季度，OPEC+产油国继续维持减产政策，能源机构及多家投行预测三季度全球石油市场将出现供应缺口，驱使石油库存在夏季顺畅去库。非OPEC方面，美国原油产量连续四个月维持在1310-1320万桶/日水平，由于石油钻井平台数量呈下滑趋势，今年整体美国原油产量涨幅受限。远期来看，如果四季度OPEC+产油国放松减产，由于产油国剩余产能充裕，美联储降息落地后，产油国可能纷纷开启增产，油价可能快速回落。
需求端，石油消费旺季到来，主要消费大国实际需求不尽如人意。衡量美国石油消费水平的汽油需求目前已提升至每日900万桶以上水平，但仍低于去年同期水平。且关注到美国汽油裂解价差近期呈反季节性下降趋势，美国炼厂开工积极性欠佳。EIA数据显示，上周美国炼厂开工率在92.2%，已连续三周下降。国内市场，成品油市场仍受制于高温和降雨影响，远期来看，随着暑假到来，将一定程度提振汽油需求。而主营炼厂和地炼加工利润走势逐渐分歧，亦影响主营和地炼加工负荷的释放，截止6月28日，地炼开工率在57.89%，环比下滑0.02个百分点，位于五年同期偏低水平。
库存端，上周美国商业原油库存反季节增加359.1万桶，同时汽油库存亦增加265.4万桶，均位于三年同期高位。较高位的石油库存将抑制油价上方空间。拜登政府暗示，将从美国东北部的一个储备中出售100万桶汽油，为了在驾驶季节抑制汽油价格。
综上，进入7月，油价底部抬升趋势不变，在这个过程中可能存在部分交易商获利回吐，使得上升并不顺畅。中长期来看，关注在石油消费旺季，石油商业库存的实际去库情况，油价维持上涨态势。进入四季度，随着美联储降息落地及产油国相继增产，美国大选前，美国能源部可能继续释放汽油战略储备来压低汽油价格，油价或承压下行。
品种：PVC
日内观点：偏暖运行
中期观点：关注6000元/吨支撑位
参考策略：轻仓试多或关注9-1正套机会
核心逻辑：
1、成本方面，上周电石企业出货积极，内蒙地区PVC装置检修，配套电石外销量增加，市场货源充足，电石价格下滑，截至7月1日，内蒙古乌海地区电石价格环比上周下降100元/吨至2600元/吨。
2、供应方面，近期PVC供应呈增长趋势，截至6月28日，PVC行业周度开工率为79.73%，环比提高0.41个百分点，周度产量46.31万吨，环比增加0.48万吨，按照目前的检修计划，7月份有较多装置停车，涉及检修产能约为510万吨/年，预计PVC产量将缩减；新产能方面，陕西金泰PVC新装置1期已于5月份试产，2期计划于7月份调试并进入试生产阶段。
3、需求方面，下游进入行业淡季，高温和多雨天气影响制品企业开工，截至6月28日，PVC下游工厂综合开工率为53.32%，环比上周下降0.69个百分点，企业订单难以提升，以刚需采购为主；出口方面，受雨季影响，当前印度需求疲软，预计需求回升将出现在10月，而目前中国出口订单继续受海运费影响，签单困难。
4、库存方面，市场供应环比增加，下游需求低迷，社会库存小幅积累，截至6月28日，国内PVC社会库存为60.55万吨，环比增加0.28%，同比增加25.28%。
5、展望后市，7月份PVC装置检修较多，行业供应预期下滑，而下游需求面临淡季走弱的压力，出口市场受远期海运费影响难以提振，PVC期价在6000元/吨附近出现止跌企稳迹象，若7月份宏观情绪改善叠加供应端减量的利好因素，PVC或能阶段性走强。
品种：天然橡胶
日内观点：震荡筑底
中期观点：月内触底反弹
参考策略：9-1反套/逢低试多
核心逻辑：
随着原料供给逐步放宽，短中期供给压力对价格的压制力逐渐凸显。天然橡胶和合成橡胶供给压力大幅减弱。六月份两种橡胶的行情都先涨后跌。不过，进入7月份后，产区进入雨季，天气不稳定，强阵雨天气可能影响短期的供给导致天然橡胶波动较大；合成橡胶及原料丁二烯在暑期多有停产检修的安排，同样刺激多头情绪。
需求端中性偏空。外贸方面需求减弱，虽然目前进入冬季胎定产期，但轮胎订单环比减弱，叠加海运费用高企，进一步压缩出口需求；内需方面，全钢胎企业层压运行，产成品库存压力巨大，半钢胎也有一定走弱的迹象。目前橡胶价格偏高，压缩轮胎厂利润，对下游采购需求形成抑制。短期内，消费端利多出尽，继续大幅上行的概率不大。但天然橡胶全年减产的预期仍存，依然可以为价格底部提供较强的支撑，因此不宜过分低估价格。
考虑到7-8月橡胶进口量有增加的预期，因此偏弱震荡的时期可能较长。但是，7、8月份是化工企业停产检修的高峰期，留意合成橡胶对整个板块的影响。单边操作建议逢低试多，价格在15000点以下时支撑性较强；受6-8月割胶量提升的影响，近月合约面临的压力较大，9-1反套可继续持仓；合成橡胶基本面反转较大，导致近两周合成橡胶跌幅大于天然橡胶，RU-BR 9月合约价差已经由负转正，可以择机平仓。
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