▌一、碳酸锂2024年上半年行情回顾
年初至 2 月中旬，供需双弱，整个产业链产量下降，碳酸锂价格承压，从年初的10.8 万元/吨跌至 9.25 万元/吨、跌幅 14%。
2 月中旬至 3 月中旬，江西环保影响、去年底及 2 月份储能中标总功率不断创新高、新能源车销量快速提升，2 月中旬后的 2 个星期，碳酸锂价格快速走强，从 9.25万元/吨涨至 12.5 万元/吨、涨幅 35%。此后的 2 周高位横盘震荡。
3 月下旬至今，供需宽松格局明确，加上美国、欧盟增高贸易壁垒，价格缓慢下行，从 3 月下旬的 11.7 万元/吨跌至 8.7 万元/吨、跌幅 25%。
▌二、供应端：短期供应有扰动，但不改长期放量
2.1 锂矿：一季度澳洲、美洲产量环比下降，但年内全球增量仍可观
2024 年伊始，锂矿价格持续下跌，澳矿出现集体减产。Core Lithium 宣布将暂停旗下 Finniss 锂项目中 Grants 露天矿的采矿作业，IGO 宣布下调 Greenbushes 锂精矿产量指引至 130-140 万吨。Arcadium Lithium 下调 Mt Cattlin 产量指引至 13 万吨。
展望下半年，南美盐湖与非洲硬岩矿项目仍有可观增量，仅部分阿根廷盐湖项目进展不如预期。Olaroz 二期项目爬坡进度慢于先前计划，阿根廷 Fenix 6 万吨 LCE/年扩建项目进度由于社区诉讼而延迟。短期内供给迅速塌陷的可能性或较小。
整体来看，预计全球矿端供给增量或达32万吨LCE。其中非洲贡献增量约 11 万吨 LCE，南美盐湖增量约7.2万吨LCE，澳洲约4万吨 LCE，国内各项目约 6.2万吨LCE。国内来看，锂云母增量1.9万吨LCE、盐湖2.6 万吨、锂辉石 1.8万吨。
2.2 产量：总产量增幅明显
根据 SMM，1-6 月中国碳酸锂总产量增幅明显，6 月累计产量 29.5 万吨，同比+47%，6 月 6.5 万吨，环比增 7%。整体来看，二季度以来虽然锂盐价格中枢下移，但盐厂的产量依旧维持稳定增长。云母产量持续复苏，入夏后盐湖产区即将迎来生产旺季。
2.3 进口：锂辉石及锂盐进口增量明显
锂精矿：1-5 月中国锂辉石进口数量为 228.85 万吨，同比增加 12%，其中从澳大利亚累计进口 135 万吨，同比降 4%，澳矿目前依旧是中国锂矿最主要的供给来源、占比 59%。
锂盐：中国锂盐进口主要依赖于智利、阿根廷等国，二季度以来，南美碳酸锂进口量维持高增长。1-5 月中国从智利进口碳酸锂 6.87 万吨，累计同比 28.19%；阿根廷今年以来进口量表现亮眼，主要是中资企业在阿根廷的项目已经开始逐渐兑现，1-5月自阿根廷进口量 1.62 万吨，同比 164%。
▌三、需求端：三元明显边际走弱，贸易壁垒抑制长期需求
3.1 直接需求：铁锂产量偏强，三元明显边际走弱。
锂的需求主要在于电池领域，根据USGS，2023年电池在全球锂需求中占比87%。
根据 SMM，6 月份三元材料排产 4.98 万吨，环比降 15%，磷酸铁锂 6 月预计产量为18.2 万吨，环比-1%。正极材料今年以来生产利润维持亏损，因此对原料的采购意愿主要受终端电芯企业的订单量影响。
储能方面，上半年储能招标量提升明显，但储能产业发展中存在一些不容忽视的问题。储能作为一种新兴技术，在发展过程中面临安全事故频发、安装运行成本较高、独立市场主体地位缺乏等诸多挑战。另外，储能的商业化安装运营经济性较低，参与储能产业的投资较少，这都限制了储能产业的大规模发展。
3.2 终端需求：电车渗透率快速攀升，但纯电占比下滑
3.3 政策：国内上半年持续加码新能源车，但国外贸易壁垒增高
▌四、库存及平衡表测算
4.1 库存：持续攀升
库存方面，根据 SMM，5 月样本库存 7.4 万吨，环比增 1 万吨。其中冶炼厂 5.2万吨、环比增 1.4 万吨，下游 2.2 万吨、环比减 0.4 万吨。
4.2 碳酸锂下半年供需平衡表展望
供应端：三季度盐湖的开工将达到最高，随后则季节性下降。进口方面，随着中资企业在海外的项目相继放量，预计来自智利、阿根廷的进口量仍在高位。
需求端：今年二季度磷酸铁锂和三元材料的利润亏损，后续开工预计维持现状、甚至有下滑。但金九银十仍有一定预期，体现为三季度的需求。此后则因贸易壁垒、国内电车销售淡季，需求环比下降。
总体来看，供需整体过剩，外采原料的利润亏损，但未见明显的产能出清，年度级别的需求增速放缓，碳酸锂价格在底部震荡，但预计仍有阶段性的反弹，即：三季度供需双增，预计情绪有所回暖、价格有所反弹，可能市场在 7 月底开始交易。
关注风险点：1． 供应端环保扰动；2．需求超预期加速；3．矿端意外事件
责任编辑：张靖笛
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