来源:紫金天风期货研究所
北美:23/24季收尾,出口计划完不成,8月底之前还存在一定的压榨压力,美豆播种顺利,干旱指数明显低于去年同期,5、6月报告奠定24/25季的宽松格局。关注美国洪水的影响及等待月底实际种植面积的指引。
南美:因RS洪灾带来的产损未能扭转宽松格局,5月Conab下调RS产量,不过巴西全国大豆产量仍较上期预测值高出100万吨。而美农在5月USDA报告中倾向于高估巴豆新作。阿根廷23/24季收获结束。
国内基本面:今年1-5月我国累计进口大豆3737万吨,不及去年同期的4230万吨。当前预估大豆到港庞大,预计6月981.5万吨,7月1150万吨,8月880万吨,8月买船偏慢,9月以后供应压力或有释放。油厂豆粕累库,尽管期现价格双跌,当前价格便宜,但下游多在消化此前合同,采购情绪较低。今年1-5月我国饲料产量共计1.2亿吨(较去年1-5月少556万吨)。5月配合饲料2346万吨(环比降4%,同比降7.3%),浓缩饲料98万吨(环比增0.3%,同比降14%)。豆粕添比在配合料+浓缩料中为13.9%(同比增0.8%),推算5月豆粕用量为349万吨(同比增20万吨)。据了解,豆粕添比在3月左右就开始增加,当前缺乏继续上调的空间,其他杂粕要想有性价比,需要跌出更大的空间。养殖方面,由于去年亏损较多,水产企业缺乏现金流支撑,且连续的华南暴雨影响投苗,旺季不旺。猪鸡养殖利润向背而行,猪价有所回暖,而禽类存栏体量较大,利润表现一般,由于二育情绪比较谨慎,下半年相对来说我们更加看好禽料的消费需求。
关注:6月底实际种植面积的落地、美国洪水的影响
策略建议:价差修复,M9-1正套择机入场
行情回顾:熊市的挣扎
2024年上半年行情回顾
![数据来源:紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/778/w1080h498/20240625/06b6-5f4861adbe14fe5b1024608b41afb56d.png)
美豆:青黄不接
5、6月USDA报告:奠定24/25季宽松格局
美豆新作播种面积维持8650万英亩水平(同比增3.5%),与2月AOF及3月种植面积意向调查结果相当。6月报告对23/24季压榨量下调至22.9亿蒲(下调1000万蒲),致结转库存进一步宽松,24/25新作期末库存为4.55亿蒲(上调1000万蒲),库消比10.2%(同比上涨1.9%)。
5月报告中,压榨、出口同比增加,24/25季的压榨与出口分别为24.25亿蒲(同比增5.4%)、18.25亿蒲(同比增7.4%)。
关注:6月底最终种植面积的落地
![数据来源:USDA,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/195/w620h375/20240625/b35e-5ce0243b5bbec0efdba95527f5bc3028.png)
美豆国内压榨利润
截至5月31日,美国国内大豆压榨利润为2.05美元/蒲(去年同期1.81美元/蒲)。
![数据来源:钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/682/w1080h402/20240625/4a20-dc86fe7f21b0b4142fff7408ffeaa8f3.png)
美豆压榨:8月底前仍存一定压榨压力
24年4月,美豆月度压榨量为533.2万吨,去年同期为561万吨。23.9月-24.4月,累计压榨4624.1万吨美豆,远超过去三个作物年度同期的压榨水平,且压榨进度与同期相比落后。
![数据来源:路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/577/w1080h297/20240625/dc3c-bf26dc79fd4727a34f7b988bc14a27ec.png)
![数据来源:路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/712/w981h531/20240625/18ed-068d005ea74af8d43f170cdee6bab1a1.png)
美豆出口:23/24季进入尾声
截至6.10,1-5月美豆出口tradeflow为1682.6万吨(出口至中国tradeflow953.7万吨),低于去年1-5月的1933万吨。
截至6.10,美豆23/24季累计出口4053.9万吨,去年同期4885.9万吨。
![数据来源:USDA,路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/438/w956h282/20240625/f075-fbd268c99cede7ffa496f90f5e014873.png)
![数据来源:USDA,路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/759/w998h561/20240625/3dde-4107fd3bed56e0fb0e33636ed9362020.png)
巴豆:因RS洪灾导致的产损
未能扭转宽松格局
巴豆供给:美农倾向于5月高估巴豆新作
美农在5月首次对巴西大豆新作(24/25季)预估,播种面积为4730万公顷(同比增3%),产量预估1.69亿吨(同比增10%),单产预估3.57吨/公顷(同比增5.6%)。
![数据来源:USDA,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/490/w1080h210/20240625/9aed-9dd85026ed72f695aa70644baa7e446e.png)
RS洪灾:Conab下调RS产量,巴豆产量小幅上调
5月,Conab官方预测23/24季大豆产量1.48亿吨(4月预测值为1.47亿吨)。
4月底5月初,RS发生洪灾,发生产损200多万吨。5月上旬预计RS产量2143万吨(较4月预测值低45.7万吨)。
![数据来源:Conab,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/648/w747h701/20240625/389a-6d82bdab7a94bba2ef92a81d6b05a03a.png)
RS洪灾:因RS洪灾导致的产损未能扭转宽松格局
继Conab5月上旬下调RS产量后,6月美农报告将23/24季巴豆产量下调至1.53亿吨(降100万吨),进口量为60万吨(上调15万吨),期末库存为3057万吨(降85万吨),24/25季各项未进行调整,不过由于上季结转库存的降低,期末库存最终预估为3662万吨(降85万吨),同比来看,因RS洪灾导致的产损未能扭转宽松格局。
![数据来源:Conab,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/578/w1080h298/20240625/941c-be1f03a43ad14d0ffb7caa1a637a9097.png)
巴豆国内压榨:2-3月压榨量同比增加
22/23季,巴西国内共压榨大豆4809.7万吨。今年2-3月共压榨大豆802.1万吨,去年同期772.1万吨。
![数据来源:Abiove,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/121/w1080h641/20240625/8e45-ba4c1d4e19e68ae871b9ec469675162f.png)
巴豆出口旺盛
巴西今年1-5月实际出口大豆5020.2万吨,去年同期4902万吨。1-4月,中国实际进口巴豆1590.2万吨,去年同期920.8万吨。
![数据来源:巴西海关,中国海关,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/594/w1080h314/20240625/4604-3e44ee6f97cee6302ff0074718cff49d.png)
![数据来源:巴西海关,中国海关,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/622/w1080h342/20240625/db51-1500666736d8cfb10f0556128f9d9041.png)
巴豆收获:23/24季收获完毕
截至6.8,巴豆收获完毕。
截至6.7,主产州销售进度为RS36%(产量1950万吨)、PR55%(产量1890万吨)、MS60%(产量1250万吨)、GO62%(产量1800万吨),MT69.3%(产量3910万吨)。
![数据来源:Conab,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/53/w1080h573/20240625/744f-ecc565e35dcfce774128ff17868dd0ff.png)
阿根廷:
23/24季收获结束
优良率:降至22%,23/24大豆收获结束
截至6.12,阿根廷大豆优良率22%,去年同期仅16%。土壤含水率73%,前周72%,去年同期74%。截至6.5,阿根廷大豆收获92%,前周85%,上年同期93%。
![数据来源:布交所,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/91/w1080h611/20240625/1637-274bb1837a56e86e4009611c62f096d3.png)
![数据来源:布交所,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/781/w1080h501/20240625/a3ad-0f23459e1d2f4e5b28c138fde1c5079a.png)
阿根廷大豆出口:5月进入阿根廷出口旺季
24年4月,阿根廷出口大豆16.96万吨,去年同期出口0.4万吨,历史五年均值30.6万吨。阿根廷22/23季大豆累计出口187.5万吨。
![数据来源:阿根廷海关,路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/585/w1080h305/20240625/3b76-e4406a510eb383a0037393fd5b3c68df.png)
中国进口大豆:1-2月进口巴豆较多
我国进口大豆:进口不及去年
5月,我国进口大豆1022万吨,去年同期1202万吨。1-5月累计进口3737万吨,去年同期4230万吨。
![数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/681/w1080h401/20240625/aaf6-2b862d0b27c40a2aaccaa4f6b1f5a9a5.png)
买船:榨利仍存,买船不少
截至6.11当周,进口大豆买船在20船以上,当前6月船期已经买满,本周7月船期买了16船(其中2船美豆),8月船期买了8船巴豆。6-8月船期的计划采购量较上周下调5.9%、3.8%、1.5%。
![数据来源:USDA,NOAA,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/27/w520h307/20240625/aa9b-4dd19c0ac0c59d429d8a53f5aceb2cbd.png)
![数据来源:USDA,NOAA,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/751/w472h279/20240625/6006-ccffa2afe17c9692f077f04165ee0674.png)
国内蛋白基本面分析
价差:较去年同期收窄
截至6.14,豆菜粕2505、2409、2501价差分别为494元/吨(去年同期496元/吨)、759元/吨(去年同期807元/吨)、763元/吨(去年同期739元/吨)。
![数据来源:钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/644/w1080h364/20240625/cfaf-10a7f8f758cf5107344f91cb39828182.png)
现货基差:现货跌跌不休
6.13,豆粕现货基差(华东)为-200元/吨。
![数据来源:钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/297/w1080h817/20240625/cfcb-951b4ac446b45eac7a13f5a5ac5cbfcc.png)
供需概览:供强需弱
![数据来源:海关,钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/735/w1080h455/20240625/9c42-a8e25c64642904cb7fd84b5ccba28ad5.png)
饲料需求:豆粕添比提高,能繁存栏或小幅增加
据饲料工业协会,今年1-5月我国饲料产量共计1.2亿吨(较去年1-5月少556万吨)。5月配合饲料2346万吨(环比降4%,同比降7.3%),浓缩饲料98万吨(环比增0.3%,同比降14%)。豆粕添比在配合料+浓缩料中为13.9%(同比增0.8%),推算5月豆粕用量为349万吨(同比增20万吨)。
第三方资讯机构的能繁存栏环比均小幅增,由于生猪价格持续上涨,市场对未来信心回暖,农业农村部发布的5月能繁母猪存栏环比或增。
![数据来源:农业农村部,钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/517/w1080h237/20240625/ffcb-c70553ccd09cc14bc9f6661b538dbb8f.png)
![数据来源:农业农村部,钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/601/w1080h321/20240625/61e7-94d74e8163370bbb077437d5a0e1e2d4.png)
生猪养殖利润:养殖利润大幅增加
截至6.5当周,自繁自养盈利362元/头(环比增30元/头),外购仔猪养殖盈利332元/头(环比增120元/头),一方面是饲料原料价格的降低,另一方面是生猪市场挺价补栏信心的加注,后期可能产生供应压力。
![数据来源:路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/679/w1080h399/20240625/4e46-603d2c76e0a001e14625925c444346ff.png)
禽类养殖利润:鸡猪向背而行
截至6月14日,毛鸡、蛋鸡、父母代种鸡养殖利润分别为-3.42元/只(去年同期-0.86元/只)、24.1元/只(去年同期23.26元/只)、0.37元/只(去年同期-0.29元/只)。
肉鸡相对于蛋鸡,利润表现更糟糕。鸡猪肉具有一定的替代性,但时间节奏上不会完全一致,若猪肉价格持续上涨,白羽肉鸡价格有回暖可能,当前肉鸡行业自身产能扩充较快,供过于求是白羽肉鸡价格跌跌不休的关键因素。此外,白羽肉鸡消费结构多以工业消费、团餐为主,黄羽肉鸡和猪肉偏重家庭消费。
![数据来源:钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/376/w717h459/20240625/29d9-d9d70a8a90cac9a58aa994026860a7b2.png)
![数据来源:钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/680/w1080h400/20240625/9c86-be4dd0109346533649ea0f6d1c8d2890.png)
水产价格:普水价格下跌
截至6月中旬,周度普水鱼价格普遍下跌,草鱼、罗非前期存塘较少,是普水鱼上涨的代表,目前由于缺乏消费的支撑、出塘高峰期也已经结束,仅靠存塘低无法支撑价格。特水鱼价格平稳。
![数据来源:通威农牧,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/544/w836h508/20240625/44ea-a08a40618a63311ee234dbe3e48e41c2.png)
![数据来源:通威农牧,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/551/w837h514/20240625/51d7-056770102b9ab53dde3a7184cd5a5f09.png)
平衡表
![数据来源:海关,钢联,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/453/w1080h173/20240625/20ff-2ffe83b2fd2a2f8205dab2fcd52d2df0.png)
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/340/w170h170/20220415/bd6a-a2376d5226aaa796dfdca62b1d9b1fcb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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