观点小结
上周黄金价格经历了一小段过山车。上半周受到疲软的5月零售销售和新屋开工数据影响,现货黄金一度上升至$2365/oz,周五又因6月标普全球制造业、服务业全线超预期而冲高回落,全周下跌0.47%至$2321/oz。与此同时,受其他经济体中央银行货币政策偏鸽的影响,美元指数被动上行0.15%至105.8;10y UST上行4.3bps至4.26%。往后看,本周五即将公布联储最为关注的通胀数据——PCE,鉴于市场已经price in了去年年底以来最温和的环比涨幅(est. 5月PCE mom 0,5月core PCE mom 0.1%),若实际值高于预期可能将使得金价小幅承压。
6月18日美国国会预算办公室(CBO)更新的十年经济展望是利空还是利多?CBO的预测,2024财年财政赤字将高达1.92万亿美元(较2月预测提高4000亿美元),财政赤字占GDP的比重抬升至7%,较上次预测提高27%,而2025-2034年期间的累积赤字则高出2.1万亿美元。其中最大的支出贡献来自于对乌克兰,以色列和印度-太平洋地区国家的紧急补充拨款,此外还包括减免学生助学贷款以及财政部净利息支出。在美国经济已经实现充分就业的背景下,财政赤字的不断扩张将引发通胀预期抬升,这正是支撑黄金长期牛市的核心逻辑,而对于美债而言,这恐怕又是一个下行的阻力。
海外主要利率
6月标普全球PMI全面超预期,市场定价全年2次降息
上周加息预期曲线小幅下降,利率期货计入的到2024年底的降息幅度为47.3bps,较前一周小幅收敛2.3bps,今年的两次降息分别被定价在11月与12月。经济数据方面,周二公布的5月美国零售销售几乎未见增长,环比增速为0.1%,低于预期的0.3%,且前几个月的数据被下修,引发市场对降息的预期;周四公布的5月新屋开工数与建筑许可数据疲软,环比增速分别为-5.5%和-3.8%,低于预期的0.7%,为近4年来最低水平;最令人意外的是周五公布的标普全球的6月PMI数据,美国制造业公布值51.7(预期51)、服务业55.1(预期54),全面超出市场预期。
![数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/799/w488h311/20240625/e316-fd106c36fd5e770652bf3658e18e8c7d.png)
![数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/790/w456h334/20240625/55e2-db7438340f9a55da422e62ea4a83e668.png)
长短端UST小幅上行
上周各期限UST均小幅上行,10y UST上行4.3bps至4.264%,2y UST上行4.2bps至4.749%,收益率曲线变陡。官员吹风方面,越来越表现出“数据依赖”的决策特征,费城联储行长Harker(投票权)、纽约联储行长Williams(投票权)、新任里士满联储行长Musalem(投票权)均在上周表示降息决策需要更多的数据支持。由于美联储与UST的投资者对于今年降息次数的预期已逐渐靠拢,美国债市的波动率显著下降,MOVE指数徘徊在95附近,低于4月高点121。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/796/w462h334/20240625/b109-0df5930ba2ee0f77fb6fc2d11a918e7a.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/21/w481h340/20240625/64aa-a9fa2a9b50a5a7c91ec483265a49e18a.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/795/w463h332/20240625/c5d5-a8bfd54d259a71240dc51d3c4c78c450.png)
ONRRP使用量由GSE的现金流推动
上周ONRRP的使用量升至4210美元,较前一周上升876亿美元。来自国企的现金流在月中的纳税日后推高ONRRP的规模。
上周三美联储准备金余额为3.37万亿美元,较前一周下降680亿美元。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/795/w484h311/20240625/56ea-279268569eaeb07b635f66279f45ea32.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/797/w487h310/20240625/8e8a-0af0fa1108d4d931eba8821dfba6318e.png)
长短端美债持仓偏空
截止6.11的数据,美债利率持仓分化,2年期UST期货非商业净持仓空头增加99794手至1135216手;10年期UST期货非商业净持仓空头减少147063手至307692手。
JPM国债净多头投资者情绪与前一周偏多,经历一些经济数据走弱后,美债的空头回补力量较为明显。
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/10/w475h335/20240625/50fb-a4298a3686bfc076d0d1f5739372bfbd.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/10/w477h333/20240625/608a-86162c8e7d8053d8e8ba692577fda312.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/795/w461h334/20240625/2746-c1c6d746651d240443f0d6e526a0a62d.png)
美国实际利率
5年期和10年期TIPS收益率下行,5年期TIPS收益率于周五收于2.07%,较前周下行4bps;10年期TIPS收益率于周五收于2.02%,较前周下行1bp。
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/759/w475h284/20240625/3df0-407b9f39bb0f87bf630d1bca29928672.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/703/w420h283/20240625/f982-82aa41613286db9f0e56c5fc37931f16.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/786/w474h312/20240625/58ad-a180284a3dd0c96260129b5549d8632e.png)
美元指数与流动性
美元指数主要成分
上周美元指数与黄金价格反向变动,黄金下跌0.47%,美元指数上涨0.15%至105.8,两者滚动相关性走高。
上周四、周五,美元指数更像是被动走强,线索有1)英国央行(BOE)鸽派按兵不动,维持基准贷款利率5.25%不变,暗示更多的决策者可能正在接近支持降息的决定;2)瑞士央行(SNB)今年第二次降息,将基准利率下调25bps至1.25%;3)6月欧元区SPGI制造业PMI全线走弱,公布值45.6,预期47.9。
![数据来源:wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/709/w423h286/20240625/c9c0-9c269af40192a3c294931b4cfbf676cc.png)
![数据来源:wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/565/w849h516/20240625/b2bd-cca123dae7b75be5831d23c20f2d41a4.png)
美元指数持仓
截止6.11,美元指数总持仓下降,非商业多头持仓环比减少345张至2.65万张,非商业空头持仓环比减少471张至2.15万张,多头力量主导;从持仓占比来看,非商业多头持仓占比为69%,较上周持平,空头持仓占比为56%,较上周减少。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/591/w1080h311/20240625/9882-6bc912e97c2225c70aab5a88efb15aa0.png)
离岸美元流动性
上周日元3个月Basis Swap与欧元3个月Basis Swap环比走高,离岸美元流动性融资成本有所降低。
![数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/0/w468h332/20240625/5477-d16daa2cda2bf22a21d7c8537b3d450b.png)
通胀高频指标
通胀预期
上周铜金比降至4.15,铜价下跌程度大于黄金,显示全球总需求动能边际下降。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/776/w491h285/20240625/08ca-c78b8b000adbb40c0a7e039c45418d98.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/511/w790h521/20240625/02b7-ab507aa82da6b0ad2b884385344e4da9.png)
比价与波动率
黄金各类比价
金银比震荡走低,主要因为上周黄金跌幅大于白银;金铜比小幅走高,主要因为上周黄金跌幅小于铜;金油比环比走低,主要因为布油上涨、黄金下跌。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/96/w1080h616/20240625/f525-dfb4196456690096fdd08f680b57bd25.png)
黄金与主要资产相关性
从滚动相关性的角度来看,黄金与美元指数相关性走高,与原油、铜相关性持低。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/717/w425h292/20240625/bc74-8ad47c080522442b11d566a7c075c744.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/715/w427h288/20240625/5d01-556d4db97133e9c81461fe53025f672c.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/707/w421h286/20240625/abee-d83de18e279ce778676c1a2068b5effb.png)
价差与比价
上周黄金内外价差小幅走低、白银内外价差小幅走高。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/630/w1080h350/20240625/f2b2-ff6347161f751dff627b445fe0ac2213.png)
库存、持仓
黄金白银库存
库存方面,上周COMEX黄金库存为1757.63万盎司,环比减少8.06万盎司,COMEX白银库存增加至29681.51万盎司,环比减少37.57万盎司;上周SHFE黄金库存约为9.243吨,环比增加1.2吨,SHFE白银库存环比减少14.054吨至684.81吨。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/27/w496h331/20240625/24c2-9fa74d3c97228e01e500d051b47ca8c6.png)
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/26/w495h331/20240625/9739-a39f934055166e1255d251e7e6e5dc73.png)
黄金白银ETF持仓
SPDR黄金ETF持仓环比增加6.62吨在831.93吨,目前持仓规模位于10年来中位数偏低附近;
SLV白银ETF持仓环比增加72.45吨至13462.68吨,目前处于中位偏高水平。
![数据来源:Wind,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/600/w1080h320/20240625/faa4-dbad794f325a5437af82e71a4b5fabe4.png)
COMEX黄金持仓(滞后一周)
截止6.11,COMEX黄金总持仓减少10631手至43.7万手,其中非商业多头持仓减少7797手至27.7万手,空头持仓减少4421手至4.3万手,显示黄金配置的空头力量增加;
持仓占比方面,非商业多头持仓减少到63%附近,非商业空头持仓减少至10%附近。
![数据来源:Wind,紫金天风期货](http://n.sinaimg.cn/spider20240625/592/w1080h312/20240625/4e44-6bf447440dad741daad4b35febadb50c.png)
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/340/w170h170/20220415/bd6a-a2376d5226aaa796dfdca62b1d9b1fcb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)