来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：指数弱势分化
中期观点：蓄力待涨
参考策略：卖出H02407-P-2350虚值看跌期权继续持有
核心逻辑：
1、5月经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。消费方面，社零同比小幅上升1.4个百分点至3.7%，但耐用品消费仍偏弱，汽车零售同比下降4.4%。投资方面，固定资产投资同比继续下行，制造业投资仍较高，化债背景下，基建投资增长受限。房地产销售与投资均偏弱，投资累计同比降幅加大。总体来看，5月经济数据整体仍偏缓，国内经济动能仍显不足，情绪上继续拖累权益市场。
2、新“国九条”引导“耐心资本”持续入市，有助稳定资本市场。近期陆家嘴论坛中，证监会、国家金融监管总局和外汇管理局均提及支持壮大耐心资本，中长期看保险资金、社保基金等有望持续入市。国新投资在6月19日认购中证国新港股通央企红利ETF首发份额，传递维护资本市场平稳运行的信号，市场情绪得到有效提振。
3、海外方面，美联储降息预期反复加剧，全球资产延续宽幅波动。在前期公布的宏观数据疲软的背景下，美国6月Markit制造业PMI初值意外上扬，美联储降息时间从年中推迟到明年一季度，美股受挫，资产价格波动加剧。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：TL2409、T2409多单持有
核心逻辑：
1、资金方面，央行公开市场逆回购操作规模小幅加码，银行间资金市场隔夜利率小涨，续创2023年9月末以来新高。不过不论是存款类还是非银机构，隔夜资金供求相对均衡，月内情绪暂时稳定。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交在2.02%附近，继续低位持稳。此前资金面偏紧引发的债市谨慎情绪有所舒缓。
2、5月经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。投资方面，固定资产投资同比继续下行，制造业投资仍较高，化债背景下，基建投资增长受限。房地产销售与投资均偏弱，投资累计同比降幅加大，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利多债券市场。
3、“手工补息”被禁后对活期存款的扰动快速显现，活期存款出表驱动M1增速深度转负，存款资金追逐银行理财产品，进一步加剧“资产荒”，带动收益率下行。50年特别国债发行结果，票面利率低于30年期特别国债，侧面反映当前“资产荒”仍然是债券市场的主线。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78000-79500区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡操作思路
核心逻辑：
1.宏观方面，美国制造业PMI数据改善，欧元区制造业PMI下行。
2.供给方面，KGHM5月铜产量61900吨，同比增长3.7%。马来西亚改变铜产品的进出口税收政策。对铜成品或半成品出口不征收关税；对铜锭和电解铜征收5%的出口税；对再生铜征收10%的出口关税，说明马来西亚希望通过赚取原材料的加工费，抬升半成品的出口成本。
3.需求方面，铜价从年内高位持续下跌一个月后，重庆地区电解铜市场成交有所好转。华北地区刚需采购为主，广东地区市场存在着看空情绪，上海地区下游采购情绪谨慎，市场消费有限。
4.库存方面，6月24日，LME铜库存增加2650吨至167825吨。上期所铜仓单增加147吨至255387吨。
5.展望后市，铜价持续下跌后下游需求小幅改善，对铜价短期构成提振。但中期，过高的铜价仍将不利于铜新增消费。
品种：工业硅
日内观点：承压运行，运行区间：11100-11600
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出SI2407-P-13000
核心逻辑：
1.供应方面，1-5月我国工业硅累计产量182.4万吨，同比增长27.54%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止6月21日金属硅社会库存合计41.1万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：震荡运行，运行区间：20000-20500
中期观点：蓄力突破，运行区间：20000-22500
参考策略：卖出虚值看跌期权持有
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。方案中长期利好铝价。
2、2024年5月，我国电解铝产量363.7万吨，铝水占比为73.23%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至6月20日，SMM统计的5地电解铝社会库存为75.5万吨，较上周下降2.40万吨。去年同期库存为50万吨。当前库存处于5年同期的第3高位。
4、铝基本面依然尚可，但有色普跌，表明市场氛围偏空，利空铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：续跌，运行区间：8.5万-9.0万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：8.0万-12万
参考策略：卖出以2407为标的看涨期权
核心逻辑：
1.从现货价格看，6月24日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌1680.0元报9.31万元/吨，创逾2年新低，近5日累计跌4460.0元，近30日累计跌17930.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌400.0元报8.41万元/吨，创逾3年新低，连跌24日，近5日累计跌3300.0元，近30日累计跌15940.0元。碳酸锂现货价格阴跌，利空期货价格。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本小幅下降。截止6月24日，外购锂云母生产成本为91602元/吨。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。
3.技术上看，12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期偏弱
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、近期建材消费持续萎靡，钢材整体需求进入淡季，上周钢材消费来看，五大品种钢材消费量898 51万吨，环比+10.04万吨，消费小幅回升，但仍较往年同期偏低。库存方面，五大品种钢材总库存量1759.78万吨，库存环比小幅回落，目前产销整体偏弱，对市场预期继续产生边际利空。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：偏弱调整
中期观点：先抑后扬
参考策略：养殖端使用看跌期权进行套保
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至6月21日，当周全国生猪出栏均重为124.22kg，较上一周上涨0.24公斤。当周生猪养殖利润仍较高，规模场滚动增重情绪不减，散养户猪源供应有限，随前期部分二次育肥猪源陆续出栏，周内生猪出栏均重仍有小涨。但近期来看，华南区域降雨增多，高温高湿天气及西南部分区域猪瘟疫病影响，市场认卖情绪增加。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，6月21日当周屠宰开工率23.75%，较上一周下跌2.31个百分点。当前终端消费疲弱，厂家开工继续缩量开工，目前多地气温偏高，白条消费处于淡季，终端批发市场交易疲弱，经销商采购不积极。近期白条受毛猪价格支撑处于阶段性高位，对消费也带来抑制，屠企承受亏损，继续缩量开工，部分外销量下降，多维持当地固定销售为主。
3、综合来看，由于猪价涨至高位，养殖端存在“恐高”心理，猪价弱势调整。从现货角度来看，尽管养殖端仍有挺价情绪，但终端需求欠佳，屠宰量维持低位，对高价猪源接受能力有限，同时前期压栏及二次育肥存在陆续出栏的情况，短期内供应增加导致价格偏弱调整。而盘面对于未来价格较为担忧，呈现“跟跌不跟涨”格局，短期或仍将维持弱势调整。策略方面，建议养殖端等待盘面价格反弹后入场套保，同时可参与场外期权套保。
品种：白糖
日内观点：（6000，6180）区间震荡
中期观点：中长期看空
参考策略：短期可考虑9-1正套，中长期建议逢高沽空
核心逻辑：
1、国际市场：巴西最新产糖数据不及市场预期，数据显示，巴西主产区（中南部地区）5月下半月糖产量为270万吨，同比下降7.72%；甘蔗压榨总量为4520万吨，同比下降3.36%。5月下半月，糖厂分配给榨糖的甘蔗比例为48.28%，低于市场预期的49.83%，甚至低于上年同期的48.65%。但是，巴西6月份中旬出口效率有所提高。6月前两周出口糖和糖蜜1754496.05吨，日均出口量为175449.6吨,同比增加28.46%。近期印度部分产糖区降雨偏少给市场带来一定想象空间以及政府提高最低销售价为多头带来炒作题材，但中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。
2、国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，5月份进口数据偏利多，但进口食糖压力后置以及5月进口糖替代品达历史“次高位”作为进口糖的补充；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至5月底，23/24年度全国累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；③库存端，工业库存偏低（位于近五年低位），且广西第三方库存处于极低值，对糖价有一定的支撑作用。
3、展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，预计郑糖上方压力较大，内驱力不足使反弹高度有限，建议前期9-1正套择机离场；全球食糖市场供应趋于宽松，中长期维持偏空的观点。
品种：蛋白粕
日内观点：弱势磨底
中期观点：天气正常则宽幅震荡，天气异常则震荡上涨
参考策略：买入m2409跨式期权持有至本周五
核心逻辑：
接近7月，北美大豆逐渐进入生长期；市场关注焦点从播种进度转为优良率、产区天气，以及实际种植面积的调整。上周6月13日，USDA公布了新月报；本周国内时间6月29日凌晨将公布美国大豆一年一度的种植面积调查报告，可能会与3月底的种植意向报告产生较大出入，带来内外盘大豆系油粕的价格波动风险。目前豆菜粕的期权IV均较上周有明显提升，也是合理情况。
近端南美大豆方面，6月USDA月报预估23/24 年度巴西大豆产量1.53亿，相比前月1.54亿下调幅度不及机构预估巴西暴雨减产的[200,300]万；阿根廷方面变数不大，机构预估[4980,5050]万，实际报告维持5000万。本周截至6 月16 日，美国大豆播种工作完成93%，上年同期为97%，五年平均为91%。大豆优良率为70%，上年同期为54%。6月底的种植面积有继续上调的风险。
菜籽方面，欧菜籽“倒春寒”减产反映在了USDA月报告中；加拿大播种良好，加拿大萨省播种进度为93%，阿省为96.3%天气良好利于播种。豆菜粕价差本周继续高位。
国内方面，当前到港的进口大豆有比较高的压榨利润；美豆持续走弱情况下，豆粕m2409有少量继续下跌的空间。
策略方面，马来棕榈油6月前半出口较弱，前期空头可离场。7月到9月是大豆生长期，易有天气炒作，建议大豆低位看多为主；可考虑卖出9月份豆粕虚值看跌期权持有至到期。
能化板块
品种：原油
日内观点：底部抬升
中期观点：先涨后跌
参考策略：用油企业买入看涨期权
核心逻辑：
供应端，进入三季度OPEC+产油国维持减产政策，加之夏季石油消费旺季支撑，为油价在三季度趋势上行提供较强支撑。多家投行及能源机构预测三季度石油市场将出现供应缺口，花旗近期预测三季度全球石油和石油制品存在20万桶/日的缺口。目前地缘风险对油价影响有限，且供应也未出现实质性中断。市场更多关注产油国实际减产执行情况及四季度OPEC剩余产能对油价构成的威胁。如果四季度OPEC+产油国开启增产，油价可能快速回落。
需求端，市场关注本周五美国5月PCE物价指数的公布，将对美联储的利率政策起到指引作用。驾车旅行旺季到来之际，美国汽油需求提升至每日900万桶以上水平，但仍低于去年同期水平。目前美国炼厂开工率已经上升至五年同期偏高水平，但关注到美国汽油裂解价差反季节性下降，预计将影响炼厂开工积极性。EIA数据显示，上周美国炼厂开工率在93.5%，环比下跌1.5个百分点。国内市场，本周主营炼厂和地方炼厂加工利润下滑，而炼厂开工率均提升，不过目前地方炼厂开工仍在历史同期低位徘徊，截止6月21日，地炼开工率在57.91%，同比下滑2.65个百分点。成品油市场方面，高温天气对车用汽油需求有一定支撑，但新能源汽车的替代可能压制需求上升空间；因南方梅雨季以及高温天气影响终端项目施工，柴油需求仍受抑制。
库存端，美国石油学会数据显示上周美国原油库存下降255万桶，汽油及馏分油库存分别下降了228万桶及173万桶，但目前美国汽油、馏分油等成品油库存仍位于三年同期高位。拜登政府暗示，将从美国东北部的一个储备中出售100万桶汽油，为了在驾驶季节抑制汽油价格。
综上，短期来看，油价底部抬升趋势不变，在这个过程中可能存在部分交易商获利回吐，使得上升并不顺畅。中长期来看，关注石油消费旺季，石油商业库存的实际去库情况，油价维持上涨态势。进入四季度，随着美联储降息落地及产油国相继增产，美国大选前，美国能源部可能继续释放汽油战略储备来压低汽油价格，油价或承压下行。
品种：PVC
日内观点：偏弱震荡
中期观点：关注6000元/吨整数关口
参考策略：等待价格企稳
核心逻辑：
1、成本方面，上周末电石供应有所恢复，市场货源充裕，工厂积极出货，市场价格有所下调，截至6月24日，内蒙古乌海地区电石价格环比上周下降50元/吨至2700元/吨。
2、供应方面，6月中下旬PVC装置检修计划较少，且前期停车的装置陆续恢复运行，截至6月21日，PVC行业周度开工率为79.77%，环比提高3.75个百分点，周度产量45.83万吨，环比增加2.63万吨，预计6月底PVC行业开工率将回升至高位；新产能方面，今年年初试产的浙江镇洋30万吨/年PVC新装置于6月份转入正式生产，5月份试产的陕西金泰60万吨/年PVC装置目前仍未量产。
3、需求方面，截至6月21日，PVC下游工厂综合开工率为54.01%，环比上周下降0.94个百分点，近期北方地区型材企业开工率略有下降，拉低整体行业综合开工率，国内地产市场暂无明显好转迹象，PVC制品企业对后期订单仍持有谨慎态度，当前下游需求表现平淡，受高温和雨季影响，采购积极性不高；出口方面，受海运费上涨及船运紧张等因素影响，5月国内PVC出口量为22.19万吨，环比减少7.65%，同比增加58.18%。
4、库存方面，截至6月21日，国内PVC社会库存为60.38万吨，环比减少0.38%，同比增加24.15%，目前库存水平远高于近三年同期，PVC行业进入需求淡季，叠加供应回升，社会库存预计继续积累。
5、展望后市，行业供应回升至高位，下游需求进入淡季，PVC供需端逐步转弱，叠加宏观氛围降温，PVC或将延续疲弱态势，期价持续确认底部位置，近期关注6000元/吨整数关口。
品种：天然橡胶
日内观点：震荡整理
中期观点：偏强震荡
参考策略：9-1反套/RU-BR正套
核心逻辑：
月内橡胶宽幅震荡。前期受天然橡胶产地干旱问题影响，橡胶价格整体走高。6月初合成橡胶原料库存和成品库存达到低位，且多数生产装置停车检修，导致出现逼仓行情，价格再度大涨。但是分品种看，天然橡胶波动幅度小于合成橡胶，反映出天然橡胶当前供需矛盾不如合成橡胶突出。从生产角度上考虑，合成橡胶月产量约10万吨，国内厂商及贸易库存合计峰值约3.5万吨，因此补库难度相对较低，基本面容易出现反转。导致近一周以来合成橡胶回调力度高于天然橡胶。
回归到天然橡胶上，目前各个产区已经基本进入割胶期，供应宽松预期较强，此外，经历了前期的上涨，当前橡胶价格也有利于刺激胶农积极开割。以过去5年国内进口橡胶情况来看，6-8月份月进口量环比均是增长，供应端压力有所增加，抑制上行空间。
需求端表现转空，全钢胎和半钢胎均出现了开工率大幅下降的现象。目前轮胎原料价格偏高挤压利润，另外欧线集运期货走强，导致轮胎出口成本倍增。有轮胎厂反映，出口到欧洲的运费已经达到2000美元/箱，高昂的运输成本限制了外国汽车厂商从中国进口轮胎，转而向泰国等轮胎产地。
目前橡胶板块多空僵持，天然橡胶和合成橡胶基本面存在分歧。天然橡胶虽然供应环比有增加预期，但从全年角度分析，减产依然形成利多，导致目前天然橡胶在15000点的位置较为坚挺，也比合成橡胶更加扛跌。也因为天然橡胶全年存在减产预期，因此月内虽然出现大幅回调行情，但不宜低估天然橡胶的底部，继续看空橡胶的意义不大。
即将进入7、8月份，天气炎热多雨，对天然橡胶来说，有利于多头炒作天气扰动，同时暑期石化企业一般会安排生产装置检修，合成橡胶供给端同样存在利多。因此中期橡胶仍有上行的空间和可能。但是今年厄尔尼诺已然结束，气候逐渐转向拉尼娜，因此下半年至明年物候条件或有利于橡胶增量。因此，下半年橡胶的上涨行情无论次数还是力度，均不太可能超越上半年。
目前橡胶行情以震荡整理为主，单边风险较高，观望为宜；套利策略上，9-1反套可以继续持仓；值得一提的是，近期合成橡胶行情剧烈波动，合成橡胶主力合约价格大幅高于天然橡胶主力合约，建议可以逢低布局RU-BR 9月合约的正套。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
