专题报告 | 石脑油乙烯投研框架——石脑油乙烯专题报告系列|乙烯_新浪财经

来源：看见大宗

报告导读

石脑油和乙烯作为全球化定价的商品，其上下游分布广泛且复杂。传统能化品种供应需求直接落地的算法和逻辑在石脑油和乙烯上面并不适用。作为贸易定价的品种，市场更加关注石脑油和乙烯在区域边际变化量上所体现的差别。从这个角度出发，石脑油乙烯市场定价更接近于一个黑盒市场，市场只会根据一些供需边际变化量的匹配程度来判断下阶段是否会出现缺口或者富余。

石脑油供需的研究主要以亚洲作为出发点，因而本文也主要关注亚洲石脑油平衡表的建立。通过石脑油全球物流的分析，我们知道亚洲石脑油进口主要来自于中东、俄罗斯、欧洲以及非洲地区，美国有一定量也会来亚洲但整体不多。那么如何对这些国家和地区出口亚洲的石脑油数量进行计算以及利用市面上的数据进行跟踪就变成石脑油供应端最主要的课题。

本文通过拟合各类检修数据以及实际出口数据，利用各个国家和地区的炼厂结构特征对石脑油出口以及石脑油进口需求进行测算，得到一些拟合程度较高的线性模型结论。

相比较于石脑油，乙烯虽然下游更加复杂，但供需结构却比较单一，亚洲乙烯作为全球的重要定价中心，主要出口国家是日本、韩国等亚洲内部供应国以及美国、中东等远洋供应，主要进口国为中国、中国台湾地区以及东南亚地区。而进口国家及区域中中国的进口需要占到整体需求的70%以上，因而实际亚洲的缺口就是中国的缺口，研究乙烯亚洲平衡表的前提是研究乙烯中国平衡表。

石脑油平衡表缺口形成的前提条件是乙烯裂解利润的维持以及在该利润下对原料的刚性需求，因而在一个大部分参与者都模糊需求的市场里，下游利润以及采购意愿是持货商主要关注的基本面出发点。因而动态跟踪乙烯裂解利润，包括丙烯、丁二烯以及芳烃市场的边际变化以及衍生品市场的动态变化对判断石脑油行情具有重要的意义。