五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指+1.17%，创指+3.34%，科创50+2.58%，北证50+0.94%，上证50+1.24%，沪深300+1.53%，中证500+2.14%，中证1000+1.92%，中证2000+1.53%，万得微盘+0.58%。两市合计成交10864亿，较上一日+3121亿。
宏观消息面：
1、成都：全市范围内住房交易不再审核购房资格。
2、四部门联合召开大规模设备更新和消费品以旧换新金融工作推进会。
3、国家统计局：一季度全国规模以上工业企业利润同比增长4.3% 由上年全年下降2.3%转为正增长。
资金面：沪深港通+224.49亿；融资额-34.24亿；隔夜Shibor利率+4.00bp至1.8460%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.47bp至4.2015%，十年期国债利率+2.71bp至2.2979%，信用利差-3.18bp至190bp；美国10年期利率-3.00bp至4.67%，中美利差+5.71bp至-237bp；4月MLF利率不变。
市盈率：沪深300:11.84，中证500:22.45，中证1000:32.75，上证50:10.34。
市净率：沪深300:1.27，中证500:1.64，中证1000:1.85，上证50:1.15。
股息率：沪深300:2.89%，中证500:1.84%，中证1000:1.35%，上证50:3.85%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.09%/-0.30%/-1.29%/-1.01%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.02%/-0.52%/-1.42%/-1.93%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-1.20%/-3.10%/-4.44%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.22%/-0.27%/-1.63%/-1.17%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，3月社融、M1、CPI等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
行情方面：周五，TL主力合约下跌046%，收于106.26；T主力合约下跌0.26%，收于104.195；TF主力合约下跌0.22%，收于103.210；TS主力合约下跌0.12%，收于101.600。
消息方面：1、近日华东某省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行聚焦主业，压降杠杆的同时，降低债券久期。此外，今年3月央行专门调研农商行参与债市情况的市场消息属实；2、成都：全市范围内住房交易不再审核购房资格；3、美国3月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于市场预期2.7%，连续两个月保持不变；4、美国3月个人支出月率前值0.80%，预期0.60%，公布值0.8%。
流动性：央行周五进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日没有逆回购到期，实现净投放20亿元。
策略：周五长短端债同时大跌，如果说窗口指导的长端债利率，那短端的债市同时下跌显然难以解释。可能的原因是：1、股市放量上涨加外资大幅流入，市场风险偏好抬升；2、传闻“五一”一线城市楼市政策放松；3、博弈月末的政治局会议利好。考虑到宽货币环境及基本面的改善仍需时间，策略上跌下来仍以逢低做多为主。
贵金属
沪金涨0.59 %，报554.86 元/克，沪银涨0.31 %，报7132.00 元/千克；COMEX金涨0.30 %，报2349.60 美元/盎司，COMEX银跌0.47 %，报27.23 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.67%，美元指数报106.09 ；
市场展望：
北京时间五月二日凌晨，美联储将会召开议息会议。当前市场定价美联储五月议息会议维持利率不变的概率为97.1%，降息二十五个基点的概率为2.9%。市场目前定价联储首次降息将会发生在9月议息会议，本年度仅降息一次。需要重点关注美联储主席鲍威尔对于当前通胀、就业形势及后续货币政策路径的表态。
贵金属价格较前期高位出现一定幅度回落，当前美国经济数据呈现通胀偏强、经济有所走弱的“滞涨”情况，此种宏观背景有利于金银价格的上涨。当前需要重点关注联储议息会议中鲍威尔关于货币政策的具体表态，美国当前去通胀进程受阻，但难以推行进一步紧缩的货币政策，贵金属的抗通胀属性将对其价格形成上行驱动，当前策略上建议等待其价格回调后逢低做多为主，沪金主力合约参考运行区间540-575元/克，沪银主力合约参考运行区间6798-7546元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价震荡冲高，伦铜周涨0.87%至9960美元/吨，沪铜主力合约收至80580元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比继续减少1.8万吨，其中上期所库存减少1.3至28.7万吨，LME库存减少0.4至11.9万吨，COMEX库存减少0.2至2.3万吨。上海保税区库存环比增加0.3万吨。当周现货进口维持亏损，洋山铜溢价降至负值，进口清关需求低迷。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至112.7美元/吨，国内临近五一现货需求回暖，但盘面走高引起上海地区基差报价小幅扩大，周五报贴水230元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至3910元/吨，废铜替代优势仍高，当周开工率环比回升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率回升0.9个百分点，需求小幅改善。价格层面，美国通胀数据强于预期，降息预期延后；国内政策面相对积极，情绪面偏暖。在铜精矿加工费处于历史低位、铜矿供应扰动偏多的背景下，铜价支撑预计仍强。不过随着铜价涨至历史高位附近，供需关系趋弱，边际上关注铜矿供应和加工费的变化，若情况不继续恶化，则铜价上方压力将加大。本周沪铜主力运行区间参考：79000-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-10200美元/吨。
镍
镍
周五LME镍库存报77784吨，较前日库存+162吨，周内库存+4026吨。LME镍三月收盘价19250美元，当日涨跌+0.34%，周内涨跌-1.05%。沪镍主力下午收盘价145870元，当日涨跌+1.43%，周内涨跌+3.52%。周五国内现货价报141900-144600元/吨，均价较前日+575元，周内+2700元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-550元，较前日+175，周内涨跌-200；金川镍现货升水报1300-1500元/吨，周内涨跌-600。
临近周末有色板块表现强势，市场宏观预期较好。基本面方面，国内金川镍俄镍升贴水下调，LME+SHEF+保税区库存环增，整体下游需求并未兑现超预期增长，市场现货偏松。国内纯镍出口窗口打开，2020年以来首次净出口量为正，预计未来将延续。镍矿价格随海运费上涨，镍铁价格偏强运行。不锈钢现货报价随盘面调整，整体成交较好。不锈钢期货主力合约日盘收14395元，日内涨跌+0.10%，周内涨跌-0.07%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。近期盘面纯镍表现偏强，下方空间有限，关注利多消息与盘面共振，主力合约运行区间参考138000-150000元/吨。
铝
铝
国内电解铝社会库存持续走低，国内经济数据良好，下游需求支撑仍存。云南地区电力供应整体宽松，当地电解铝厂考虑再度扩大复产规模，当前预计30万吨。短期铝价预计将维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2300美元-2800美元。
锡
锡
供给方面，3月缅甸地区锡矿进口维持正常水平，国内精炼锡生产波动较小。印尼4月交易所出口数据已达到往年同期正常水平。需求方面，锡价走高压制下游消费，价格回调后消费有所转好；美国AI相关公司业绩不及市场预期，海外消费预期走弱。库存方面，国内外库存同步走高。鉴于海外供应端仍然处于相对偏弱状态，沪锡预计呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-290000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-38000美元。
铅
铅
沪铅主力合约2406冲高回落，收至17380元/吨。总持仓增加2526手至11.28万手。上期所期货库存增加973至4.48万吨。沪铅连续-连三价差扩大至70元/吨。周五伦铅冲高回落，收至2204美元/吨。伦铅库存报26.7万吨，较前一日增加1725。进出口方面，截至周五下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.8，进口亏损维持2180元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16725元/吨，较前日涨50，再生精铅均价录得16525元/吨，较前日涨50，精废价差维稳至200元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报50元/吨，较前日维稳不变。现货市场，流通货源不多，持货商小幅挺价。五一假期临近，部分企业计划放假，刚需采购为主。周五铅废价格上涨。废电动车电池均价9925元/吨，废白壳均价9775元/吨，废黑壳均价9250元/吨。总体来看：原生端虽原料紧张但利润刺激下减产有限。铅废价格高位，再生减产较多。部分蓄企提前放假，阶段性拿货结束，短期上行动力不足。关注节后蓄企拿货情况。沪铅指数运行区间参考：16700-17600元/吨；LME铅3M运行区间参考：2130-2300美元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2406上探回落，收至22910元/吨。总持仓减少3811手至22.06万手。上期所期货库存增加771至7.4万吨。沪锌连续-连三价差扩大至-115元/吨。周五伦锌上探回落，收至2885.5美元/吨。伦锌库存减少50至25.45万吨。进出口方面，截至周五下午15：00，锌锭沪伦比价收至7.87，锌锭进口亏损缩窄350至2100元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨360至22690元/吨。上海地区升贴水维持-100元/吨，天津地区升贴水维持-80元/吨，广东地区升贴水维持-80元/吨。上海市场，贸易商挺价收货情绪浓，下游观望或后点价为主。天津市场，下游备货基本完成，贸易商间交投为主。广东市场，下游采买积极性受挫，交投氛围转弱。总体来看：美联储表态偏鹰，降息预期不断后移，下游消费随有好转，但去库持续性仍需关注节后下游提货情况。但当前有色金属情绪难言退潮，且供应端维持紧俏，沪伦比价压制精矿进口，供应端利润大幅承压。短期锌价高位波动为主。沪锌指数运行区间参考：22150-23750元/吨；LME锌3M运行区间参考：2700-3000美元/吨。
周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报109856，均价与前日持平，周内+0.46%。MMLC电池级碳酸锂报价109000-113000元，工业级碳酸锂报价107000-109000元。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价109900元，较前日收盘价+0.27%，周内涨跌+2.04%。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1080-1190美元/吨，周内企稳。下游基本完成节前备货，预计本周现货市场成交一般。期货市场有色板块较强势，碳酸锂成交、持仓双降，资金参与热度较冷淡，期价在窄区间震荡。商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，有利于新能源汽车消费。后市关注供求预期外表现以及宏观事件对有色板块的驱动，期价行至技术末端可能带动行情。本周碳酸锂主力合约参考运行区间105000-115000元/吨。
黑色
周五，锰硅主力（切换至SM409合约）继续走高，日内收涨2.59%，收盘报7436元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价7080元/吨，现货折盘面价7230元/吨。期货主力合约升水现货206元/吨，基差率-2.85%，处于低位水平。
本周一，South32在2024财年三季度报中确认，大约需要等到2025财年的三季度即自然年2025年的一季度才能恢复出口，除非找到其他替代运输方式。澳大利亚锰矿占我国锰矿进口的约15%，该消息发出后，锰硅盘面快速拉升，且仍在持续发酵，单周涨幅达900元/吨，锰矿价格也出现快速上涨。锰矿端价格的大幅上涨带动锰硅成本攀升，这也是这轮锰硅价格出现明显涨幅的根本原因。
回归到锰硅自身的基本面情况，历史新高的库存仍持续累积，表明供给虽然已经经过了大幅的缩减，但仍未与需求相匹配，供应仍旧宽松。我们测算，锰硅供给回落至15万吨/周，螺纹及铁水继续向上修复的状态下，二者才能达到平衡。这意味着锰硅端现货价格依旧受压，反映到生产上则表现为即期利润亏损的继续扩大。我们依旧认为黑色“正反馈”的逻辑仍在延续，但对于锰硅端需求的拉动我们持相对悲观的预期。而锰矿端，若按照South32指引，锰矿的库存可能在明年一季度达到360-400万吨左右水平（2020年5月份水平），但实际上考虑锰硅潜在的减产可能，实际的低点或较该水平略高，且这是一个长期的过程。锰硅端弱势的情况下，锰矿价格的快速持续上涨，我们认为是不可持续的，短期情绪加速反应之后提示注意锰矿价格的回落风险。
当前情绪无法确定是否完全释放，关注盘面价格走势情况以及后期是否存在转弱迹象，提示价格的高位快速回落风险。
周五，硅铁主力（切换至SF406合约）冲高回落，日内收跌0.32%，收盘报6880元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6750元/吨，期货主力合约升水现货130元/吨，基差率-1.93%，处于低位水平。
硅铁不存在成本端明显推动，本周价格跟随黑色系小幅上移，符合我们预期。延续锰硅板块观点，“正反馈”延续之下预计对于合金的价格仍有带动作用。回归到硅铁自身的基本面，当前在利润全部转正背景下，我们预期存在供应的回升风险，届时或对铁水上修的利好做一定程度对冲。除钢材消费外，金属镁及出口需求表现一般。整体来看硅铁的基本面中规中矩。对于后市行情，我们认为硅铁价格的反弹趋势仍在延续，但幅度及力度或都一般，继续关注6800-6850元/吨区间这一带压力，仍建议谨慎参与。
周五，工业硅期货主力（SI2406合约）开盘下挫后回升，日内收涨0.17%，收盘报11765元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13000元/吨，环比上日持平，升水主力合约1235元/吨；421#市场报价13750元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日持平，折合盘面价格11750元/吨，贴水期货主力合约15元/吨。
本周，价格出现了我们所预期的阶段性超跌反弹情况，但幅度稍弱。
站在基本面角度，高库存仍是当下肉眼可见的主要压力，往后期看，供给即将面临丰水期西南地区供应回升的考验，且本周我们看到工业硅产量已经出现了明显的上升，环比增0.91万吨，其中云南地区与新疆地区供给恢复较为明显。同时，需求端也出现了阶段性见顶信号，包括1）多晶硅周产出现阶段性高点，且受制于库存高企且仍在不断走高的压力以及价格继续回落后利润持续走差并转负影响，后续多晶硅产量预计仍存在缩量；2）有机硅周产环比小幅走高，但库存回升与利润亏损加深也是影响未来产量的负面因素。对此，我们认为价格短期难以出现有效抬头。
钢材
成本端：月间价差远月升水，但暂未观察到正套逻辑的驱动。热轧板卷吨毛利有所回落，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损扩大。供应端：本周热轧板卷产量316万吨，较上周环比变化-7.6万吨，较上年单周同比约-0.6%，累计同比约+1.5%。本周日均铁水产量228万吨/日，较上周环比增加2.5万吨/日，钢铁行业产能利用持续复苏复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来4-6周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。本周热轧卷板产量环比下降，可能是因为部分铁水供应被调剂向螺纹生产。需求端：本周热轧板卷消费323万吨，较上周环比变化-2.0万吨，较上年单周同比约+3.3%，累计同比约+0.5%。热轧卷板消费环比下滑，但整体仍处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的累计需求较以往并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周以上的水准波动。此前公布的数据不论钢材直接出口亦或汽车产销量等均在印证我们此前的观点，即热卷需求不会成为钢铁消费的主要拖累。库存：受高产量影响库存水平较高，去化进度不及预期。 小结：从上周盘面价格的弹性可以判断出成本驱动依然是影响盘面的主要逻辑，炉料基本面的即期变化正在对钢材盘面波动施加更多影响力。钢厂利润在周中继续下降，持续印证成本驱动逻辑的有效性，同样也在印证我们此前报告中的观点：钢材自身供需难以支撑当前估值，因此钢厂利润或将被长期挤压。而炉料端则在铁水产量持续回升的大背景下相对强势。我们认为在钢材需求显露韧性的情况
下铁水的季节性上升仍未结束，或将持续至5月下旬。铁水供应的变化有助于维持价格，但目前看向上的驱动并不算强劲。因此钢材可
能会在螺纹钢主力合约3800元/吨、热卷主力合约3930元/吨附近遭遇较重压力。综上，我们认为短期盘面依然在偏强的运行区间，操
作建议是多单的继续持有，但需要关注钢材需求快速走弱的可能性。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量未如预期中回升等。
玻璃：周日玻璃现货报价1570，价格环比前持平，各地交投氛围一般，09盘面贴水现货10。玻璃在高供给、竣工需求拐点下行背景下，前期偏弱运行。周四浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，环比+73.6万重箱，环比1.24%，近期估值有所修复，产销反复整体偏弱，中期高供给弱需求品种偏空配。
纯碱：纯碱现货报价2250-2400，环比前日持平，盘面表现仍强势，09盘面平水现货。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨以上，供给端少量检修，预计本周产量小幅提升。库存方面，国内纯碱厂家总库存87.85万吨，较周一增加0.55万吨，涨幅0.63%。碱厂库存高位运行，贸易商观望情绪较浓库存较低，下游玻璃厂纯碱库存30天高位。近期盘面提前交易夏季检修，操作上不建议追高，未来关注大厂装置检修情况。
能源化工
胶价跌回起涨点后反弹，震荡整理。
市场的关注点仍然在轮储预期和云南天气。
3月25日，市场预期的抛储轮储利好落地。
3月21-22日，或因担天气忧情绪缓解，资金离场，胶价较快回落。
胶价3月18日大涨。市场上涨或是担忧东南亚和云南干旱天气造成大量减产，市场也或有收储轮储的预期。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚天气持续高温和市场的收储预期是做多理由。多方认为东南亚尤其是泰国的持续高温可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以升水预期跌。空头认为轮胎需求一般，制品需求比较弱。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。RU升水20号胶幅度也不合理。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
行业如何？需求表现一般。橡胶整体去库。
需求方面，截至2024年4月19日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.76%，较上周走高2.76个百分点，较去年同期走高1.49个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.41%，较上周走高2.67个百分点，较去年同期走高7.13个百分点。全钢国内消费偏忙，经销商库存偏高。半钢轮胎出口订单表现强劲。
截至2024年4月26日，上期所天然橡胶库存217081（190）吨，仓单216360（1390） 吨。20号胶库存143237（1613）吨， 仓单134568（1411）吨。
库存方面，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.22万吨，较上期减少了0.11万吨，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为40.21万吨，较上期减少2.01万吨，青岛社会库存52.43（-2.12）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13000（0）元。
标胶现货1590（0）美元。
操作建议：
因天气收储预期看多，因需求弱而空配，均有一定的胜率。
建议空头总体控制仓位风险。配置空头移仓RU2501，并设置止损。
买现货或NR主力抛RU2409/RU2501中线推荐。
建议适当按照技术面短线交易，或波段操作。
4月26号09合约涨15，报2509，现货涨20，基差+126。进口商谈扰动弱化，盘面价格冲高回落。基本面来看国内开工回落，国际装置降负，到港回落，短期供应压力有所缓解，但后续进口回归仍较为确定，国内企业利润高位，检修推迟，预计后续整体供应压力不改。需求端传统需求后续逐渐进入淡季，烯烃企业利润仍在低位，需求有回落风险。虽近端社会库存低位，但未来基本面有走弱风险。策略方面，由于港口绝对库存仍在同期低位叠加盘面仍有较高基差，近端下跌空间相对有限，09合约预期相对偏弱，单边建议观望为主。跨品种方面在现实转弱之后再逐步关注09合约MTO利润的做多机会。
4月26号09合约跌14，报2068，现货涨10，基差+182。基本面来看短期常规性检修装置增多，企业开工再度下行，多数装置在节前将会重启，后续将重新走高， 关注五月企业检修情况。需求端复合肥当前处于高氮肥生产季节，下游夏季备货，市场交投氛围好转，企业开工同期高位，库存继续高位去化。工业需求按需跟进，三聚氰胺表现仍旧偏弱，企业开工低位小幅回升。库存来看，现货走强带动市场情绪好转，下游积极补库，企业库存继续去化，港口库存仍无明显变动，整体库存水平中性，企业库存压力较小。总体来看，供应开工回落，短期供应压力有所缓解， 需求端农业刚需支撑以及复合肥工厂原料补库，短期支撑明显。策略来看，二季度时有出口消息扰动，加之现货表现偏强，并不推荐单边做空，更多推荐逢低关注近远月正套机会。
回顾本周原油市场，多空因素交织角力，随着中东地区紧张局势加剧及美国原油商业库存超预期去库，原油价格反弹，但周内公布的美国通胀数据限制了上涨幅度。NYMEX原油期货06合约一度突破84.45美元/桶，收报83.49美元/桶，周度涨幅达1.69%；ICE布油期货06合约收报88.95美元/桶，周度涨幅为1.84%。中国INE原油期货主力合约2406周五夜盘一度接近660元/桶关口，最终收盘微跌0.9元/桶至652.4元/桶。
EIA数据显示，美国商业库原油库存意外大幅下降，汽油库存下降，馏分油库存增加。截至4 月19日当周，原油库存减少640万桶至4.536亿桶，为2024年1月19日当周以来最大降幅。上周美国战略石油储备（SPR）库存增加80万桶，至3.6568亿桶，为2023年4月28日当周以来最高，美国战略补库势头持续，24年年内补库超1130万桶。
OPEC方面，伊拉克宣布将原油出口削减至每日330万桶，直至6月底，进一步为原油价格提供支撑。
地缘方面，由于中东紧张局势可能进一步升级而带来的供应风险程度仍然维持高位。
宏观层面，美国3月核心PCE连续两月保持不变，美国3月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于市场预期的2.7%，连续两个月保持不变。
燃料油情况：
◼截至4月26日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价差下跌了0.52美元/桶至8.61美元/桶，而M1/M2月差在一周内上涨了0.20美元/桶至2.70美元/吨。截至目前，4月份低硫燃料油裂解价平均为9.52美元/桶，而3月份为13.29美元/桶，2月份为14.47美元/桶，1月份为12.86美元/桶，从该数据上看，低硫结构明显走弱。低硫燃料油市场结构回落，因为充裕的炼厂供应限制了本周上游原油价值的潜在上涨。尽管自3月份以来低硫燃料油与380CST高硫级别的价格差逐渐缩小，但在夏季到来之前，由于低硫燃料油供应充足，这一差价仍然存在逐步缩小的空间。
◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价差上涨了0.19美元/桶至每桶-13.75美元，M1/M2月差在一周内上涨了0.25美元/吨至每吨0.45美元。截至目前，4月份380CST高硫燃料油裂解价差平均为每桶-13.44美元，而3月份为每桶-11.80美元，2月份为每桶-13.92美元，1月份为每桶-10.71美元。在新加坡枢纽周围，大量的高硫燃料油货物供应也限制了上游原油增长的价值，而中东电力需求即将出现的备货活动预期会在夏季来临之前提供一些支撑。在国内市场，高硫燃料油销售，尤其是在主要的燃料油枢纽舟山，也在逐步扩大。
PVC开工回升，工厂库存去库，社库去库，但整体库存仍然位于同期高位。国内下游需求季节性复产。国内出口回落，表现平平，台塑5月报盘下调30美金，超市场预期。PVC电石法利润小幅修复，非一体化装置检修较少，关注春检落地情况，近期单边建议观望。
基本面看，苯乙烯港口持续去库，开工低位回升。苯乙烯下游方面，开工环比持平，下游利润有所修复。纯苯端，港口库存累库不及预期，纯苯开工回落，检修逐步兑现。近期纯苯下游利润好转，港口库存有重新去库预期。建议单边逢低建仓，月间建议正套持有。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格上涨，PE或将走出季节性旺季，周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。4月供应端偏紧，无新增产能，春检期间检修大幅上升，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游、中游库存出现大幅去库，对价格形成有力支撑；需求端下游开工率走出季节性旺季，农膜订单数上涨已出现疲软，其负反馈将与供应端偏紧形成对冲。PE期限结构保持水平，预计4月震荡偏强，中长期聚乙烯价格震荡。
基本面看主力合约收盘价8448元/吨，上涨84元/吨，现货8485元/吨，上涨60元/吨，基差37元/吨，走弱24元/吨。上游开工78.73%，环比上涨2.16 %。周度库存方面，生产企业库存46.55万吨，环比去库1.90 万吨，贸易商库存4.86 万吨，环比去库0.05 万吨。下游平均开工率44.82%，环比下降0.78 %。LL5-9价差-18元/吨，环比扩大15元/吨，建议观望。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格上涨，预计维持震荡；周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油偏强、LPG低位震荡，PP估值向下空间有限。4月供应端PP计划新增产能较多（安徽天大、金能化学、泉州国亨共计105万吨，再叠加利华益维远20万吨PDH制PP推迟至4月投产），春季检修接近末端，预计下周检修减损量将回升。上游、中游高库存持续去化，下游交投情绪较好；需求端下游开工率持续向上，处于同期中性位置。期限结构保持水平结构，现货端及近端合约价格回升。预计4月震荡，中长期聚丙烯价格偏空。
基本面看主力合约收盘价7622元/吨，上涨54元/吨，现货7665元/吨，上涨60元/吨，基差43元/吨，走强6元/吨。上游开工73.99%，环比下降1%。周度库存方面，生产企业库存55.23万吨，环比去库2.98万吨，贸易商库存14.72 万吨，环比去库0.97万吨，港口库存6.06 万吨，环比去库0.41 万吨。下游平均开工率52.4%，环比上涨0.48%。关注LL-PP价差827元/吨，环比扩大31元/吨，建议观望。
农产品
国内猪价周末多数下跌，河南均价落0.16元至14.89元/公斤，四川均价落0.2元至14.4元/公斤，养殖端目前出栏积极性尚可，部分养殖企业仍存在加量出栏的动向，但散户前期二次育肥的猪源存栏减少，加之五一节日或对部分地区下游市场或有提振，存在备货预期，预计今日生猪价格或主线平稳，个别地区微涨。节前现货滞涨，前期压栏和二育猪源转化为当期供应压力，诸多数据利好兑现以后，盘面由预期交易转为交易现实，偏近合约升水持续挤出，远月亦回吐部分涨幅；展望未来，中期供应减量的逻辑仍在，支撑远月难以深跌，但当前新增利好有限，盘面情绪尚处于积累中，近月或持续震荡等待现货信号，前期空单逐步减持，远月挤出合理升水后仍有买入价值。
国内蛋价周末稳定为主，局部小涨，黑山3.2元/斤，辛集3元/斤不变，东莞涨0.12元至3.21元/斤，淘鸡略有放量，整体供应依旧充足，上游低库存，下游有短时备货需求，关注情绪影响，或整体偏弱，但阶段性有反弹可能。供应持续释放，需求增量有限，现货持续低位弱整理为主，表现不及预期，成本下行引发盈利反抽，产能去化尚未大面积展开，产业端低迷延续；盘面延续近弱远强，近月挤出升水，远月有去产能的预期，持仓持续增加显示背后分歧增加，建议大方向维持高空思路，但节奏上未来由空近月逐步过度为低买远月上。
周五白糖期货价格震荡，郑糖9月合约收盘价报6174元/吨，较之前一交易日上涨16元/吨，或0.26%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6400-6720元/吨，云南制糖集团报价区间为6330-6370元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6670-6950元/吨，报价持稳。广西现货-郑糖主力合约（sr2409）基差226元/吨。市场购销气氛偏淡，整体成交一般。
外盘方面，周五美国ICE原糖期货震荡，原糖7月合约收盘价报19.12美分/磅，较之前一交易日持平。据UNICA周五数据显示，4月上半月巴西中南部地区产糖71万吨，同比增加30.97%，略高于市场68万吨的预期。
本榨季印度和泰国减产不及预期，且厄尔尼诺可能在今年4-6月结束，气象条件恢复正常以及在高糖价的推动下，可预期下榨季全球增产。国内方面截至3月底进口食糖、糖浆、预拌粉数量维持高位，全国库存转为同比增加，且下榨季国内继续增产的可能性大，并且近期配额外进口利润明显修复，基本面逐渐转弱，中长线建议反弹做空。
周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉9月合约收盘价报15730元/吨，较前一交易日上涨30元/吨，或0.19%。现货方面，新疆库21/31双28或双29含杂较低提货报价在16100-16650元/吨，报价下调50-100元/吨。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂提货报价在16500-16900元/吨，报价下调100元/吨。新疆轧花厂卖货积极，而纺厂受下游购棉情绪影响，刚需谨慎采购为主。
外盘方面，周五美国ICE棉花期货价格震荡，ICE美棉7月合约收盘价格报80.92美分/磅，较上个交易日下跌0.07美分/磅，或0.09%。据外电4月27日消息，在印度最大的两个产棉区——中部和南部地区，由于季风预报正常，在即将到来的丰收季节，种植面积可能会保持不变。但由于虫害严重，北方地区的棉花种植面积可能会减少20%至30%。
美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加，美棉下年度供需情况将从紧张转为宽松，美棉价格中长线偏空。国内方面，上半年的传统旺季即将结束，下游需求疲软叠加淡季到来，市场预期开始转弱。另一方面，国内进口利润空间打开，3月天量进口棉导致短期供应端宽松，郑棉短线驱动偏空，建议逢反弹试空。
油脂
【重要资讯】
1、印尼上周称B40试验将在非汽车领域进行，具体针对火车、船舶和工业重型设备，试验期长达8个月。
2、4月1-25日马棕油出口环比上月的变化幅度为-6.6%至1.53%不等，其中ITS显示环比增1.53%，SGS环比降6.6%，Amspec环比降0.49%。
油脂市场周五夜盘快速反弹，印尼生柴消息有所助力。棕榈油09收7462元/吨，豆油09收7622元/吨，菜油09收8422元/吨。基差稳定，广州24度棕榈油基差09+550（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+280（0）元/吨，华东菜油基差09+100（0）元/吨。
【交易策略】
油脂总体仍然是单边宽幅震荡观点，此外因之前豆棕、菜棕价差等达历史极值，单边豆菜油的估值较低，豆菜播种期或有反弹可能，套利可尝试布局09及以后合约的豆棕、菜棕价差扩大。
蛋白粕
【重要资讯】
周五豆粕震荡为主。豆粕周日市场价下调0-10元，东莞报3260（0）元/吨。周日菜粕市场价持稳为主，广东粉状菜粕报2720元/吨。125家油厂上周开机率55%，压榨量192.3万吨，本周预计开机率51%，压榨量178.08万吨。饲料企业库存天数小幅上升0.22天至7.23天。
未来两周巴西南部降雨量较大，阿根廷产区降雨量偏少，美豆及加菜籽产区未来两周降雨偏多。
【交易策略】
USDA月报虽维持南美丰产预估，但巴西CONAB的数据及巴西到港成本的坚挺较大程度抵消了供应偏大预期，叠加美豆本身低位，较难形成豆粕的流畅下跌。因大豆供应及到港量较大、库存高于往年，但又适逢种植期可能交易面积及天气，美豆估值较低，而国内豆粕估值相对美豆较高，策略短期观望，中期逢低做多或逢低布局正套。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数平开后缓慢上行。截至收盘，上证50ETF涨幅1.22%报收于2.496，上证300ETF涨幅1.42%报收于3.573，创业板ETF涨幅3.38%报收于1.774，中证1000指数涨幅1.92%报收于5415.94。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于14.96%（+0.54%），上证300ETF期权隐含波动率报收于15.19%（+0.23%），创业板ETF期权隐含波动率报收于23.53%（+0.58%），中证1000股指期权隐含波动率报收于26.43%（-0.69%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.55（-0.28），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.60（-0.21），创业板ETF期权成交额PCR报收于0.56（-0.40），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.54（-0.24）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截至收盘，上证50ETF期权持仓量PCR宽幅震荡报收于0.87（+0.07），上证300ETF期权持仓量PCR持续上行报收于0.94（+0.08），创业板ETF期权持仓量PCR低位持续上行报收于1.08（+0.23），中证1000股指期权持仓量PCR加速上行报收于0.95（+0.06）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.50，支撑点行权价维持在2.45；上证300ETF的压力点行权价维持在3.60，支撑点行权价维持在3.50；创业板ETF的压力点行权价维持在1.75，支撑点行权价维持在1.70；中证1000指数的压力点行权价维持在5500，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF近两个月上行受阻后宽幅区间震荡，近两周以来显现出弱势多头趋势；
波动上：期权隐含波动率缓慢下行至历史平均数水平；
策略建议：构建买入偏多头的铁鹰式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即B_510050P2405M02400@10，S_510050P2405M02500@10和S_510050C2405M02550@10，B_510050C2405M02650@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF近一个月上行受阻后宽幅区间震荡；
波动上：期权隐含波动率缓慢下行至历史平均数水平；
策略建议：构建买入偏多头的铁蝶式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2405M03400@10，S_510300P2405M03600@10和S_510300C2405M03600@10，B_510300C2405M03800@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF近一个半月震荡回落，上周弱势上行；
波动上：创业板ETF期权隐含波动持续下行跌破下轨道线；
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2405M01700@10，S_159915P2405M01750@10和B_159915P2405M01800@10，B_159915P2405M01850@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数近一个月震荡回落，上周持续上行，势头较强；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率缓慢下行至历史平均数水平；
策略建议：卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2405-P-5300@10，S_MO2405-P-5400@10和S_MO2405-C-5600@10，S_MO2405-C-5700@10。
农产品
基本面信息
棉花：下游扩大原料库存意愿较低，多数维持常规性采购。美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加，美棉下年度供需情况将从紧张转为宽松。
白糖：本榨季印度和泰国减产不及预期，且厄尔尼诺可能在今年4-6月结束，预期下榨季全球增产。国内方面截至3月底进口食糖、糖浆、预拌粉数量维持高位，全国库存转为同比增加，且下榨季国内继续增产的可能性大。
油脂：印尼方面表示，B35生物燃料的使用有望实现2024年的目标，截至4月22日，印尼生物柴油使用量达到357万公升。近期机构已经下调24/25年度欧盟、乌克兰、加拿大、俄罗斯等产区的菜籽产量预估。
豆粕：未来两周巴西南部降雨量较多，阿根廷产区降雨量偏少，美豆及加菜籽产区未来两周降雨偏多。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2407)两个月前突破前期高点后上升乏力，高位回落偏空头震荡，涨幅0.00%报收于2396。
期权分析：期权隐含波动率报收于10.28%（-0.32%），自低位震荡上行突破历史平均数水平；期权持量PCR报收于1.07（-0.02），大幅下跌至较低位置后盘整。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2360，S_C2407-P-2380和S_C2407-C-2400，S_C2407-C-2420。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2407)两个月前突破震荡区间上限持续上涨，近一个月高位大幅回落后宽幅震荡，近两周呈现弱势多头趋势，跌幅0.03%报收于3292。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.71%（+0.08%），低位震荡上行突破历史平均数水平；期权持仓量PCR报收于0.61（+0.00），缓慢回落。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3250，S_M2407-P-3300和S_M2407-C-3400，S_M2407-C-3450。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2406)近一个月自高位加速回落半程，上周宽幅震荡，涨幅0.55%报收于7652。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于27.47%（-1.45%），自低位反弹持续上行至上轨道线水平后窄幅震荡；持仓量PCR报收于0.35（-0.01），高位加速回落至历史偏低位置后盘整。
策略建议：构建构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2406：S_P2406-P-7500@10,S_P2406-P-7600@10和S_P2406-C-8100@10，S_P2406-C-8200@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2407)近一个月冲高后回落，上周遇前期低点支撑，跌速放缓，涨幅0.11%报收于6273。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.41%（+0.03%），下轨道线内缓慢震荡上行；期权持仓量PCR报收于0.72（-0.09），低位持续下降。
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6100@10，S_SR2407P6200@10和S_SR2407C6200@10，S_SR2407C6300@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2407)两个月前冲高受阻震荡小幅回落，近一个月反弹遇前期高点后再次回落震荡下行，短期偏空，涨幅0.42%报收于15640。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于13.72%（-0.78%），低位反弹上行至上轨道线内盘整；持仓量PCR报收于0.67（+0.00），回升乏力小幅回落。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P15200，S_CF2407P15400和S_CF2407C15600，S_CF2407C15800。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
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