PX基础系列（三）合约规则解读

来源：福能期货

目前，对二甲苯（PX）期货及期权注册已经获得证监会同意。本文根据郑商所已经公布的《对二甲苯期货、期权合约基业务细则》（征求意见稿），及郑商所线上培训有关内容，对PX的期货、期权合约规则进行解读。最终合约以交易所实际公布为准。

一、对二甲苯期货规则介绍

1、PX（征求意见稿）和PTA合约对比

根据目前已公布的对二甲苯期货合约设计情况，许多条款都与已上市的PTA期货相一致，具体如下：

表1：PX（征求意见稿）与PTA期货合约对比

2、交易单位：5吨/手。从历史价格波动范围看，在3291-13600元/吨区间，单位合约价值区间在16455-68000元/手，合约价值适中，有利于保持市场流动性，且与PTA的合约价值量相当，方便PX-PTA的跨品种套利；

3、报价单位：元（人民币）/吨。目前PX现货及纸货等衍生品都采用美元/吨，采用元/吨报价单位和国内的大部分期货品种一致，希望通过期货市场价格发现功能映国内供需的内贸价格；

4、最小变动价位：2元/吨。与PTA一致，方便品种间套利；

5、合约交割月份：1-12月。与其他工业品及PTA一致；

6、交易时间：日盘+夜盘。与大部分的相关品种交易时间一致，方便跨品种一致；

7、最小下单量：交易指令每次最小下单量1手；限价指令每次最大下单量1000手，市价指令每次最大下单量200手。

二、交割规则设计

1、交割品级。

基准交割品：符合《中华人民共和国石油化工行业标准石油对二甲苯》（SH/T 1486.1-2008）优等品质量标准，且氯含量≤1.0mg/kg，氯含量指标按照SH/T1757-2006标准执行。因PX来自石油，不含氯，但在运输包装环节由于海水船舱可能用海水洗舱，可能会含有氯离子，故额外增加的一个质量指标。

由于PX生产工艺成熟，质检规范，质量稳定、同质性强，无质量差异，产品标准化程度高,市场流通品均能满足交割品级要求。

2、交割方式

（1）通用仓单。产品同质化强；利于按需就近提货，节约运输成本；提高仓单流动性。

（2）不设升贴水。四个交割地不设置区域升贴水，平水交货。目前仓库充足，可以满足上市初期的交割需求，上市后期还有大量的储备交割仓库，会根据市场情况启用交割仓库。

3、仓单交割

（1）交割单位：5吨

（2）交割流程：滚动交割（响应配对、组织配对）+集中交割

（3）厂库最低出库量：5000吨 容许-5%短装（交割月最高交割结算价现金补偿）

（4）相关流程及注意事项：

（5）交割费用

三、风险控制

1、限仓制度

采取四阶段的严格持仓限制，取消了比例限仓，采取全部绝对值限仓。

表2：非期货公司会员及客户对二甲苯期货合约限仓标准

2、保证金制度

提前半个月提保，交割月前一个月第一个日历日开始提保，四阶段的梯度保证金逐级提升。

表3：保证金标准

四、对二甲苯（PX）期权合约

参考成熟的期权，尤其是国内国际成熟期权的品种经验，与已上市的尤其PTA期权合约保持一致。

表4：PX（征求意见稿）与PTA期权合约对比

五、对二甲苯（PX）上市意义

1、为产业链企业规避经营风险

近年来，各种“黑天鹅”和“灰犀牛”市场频发，市场面临的不确定因素加大，PX价格波动大， 产业套期保值需求与日俱增。PX期货上市后，产业可以通过期货市场锁定采购销售、加工等各环节利润，对冲价格波动风险，稳定生产经营。

2、确立人民币定价体系

目前PX现货及纸货等衍生品都是采用美元/吨。PX期货上市后，有利于填补人民币定价空白，促进价格机制形成，提升我国PX产品的国际竞争力。

3、完善产业链品种体系

PX是连接石化与聚酯的中间产品，PX上市后将进一步完善产业链跨品种体系，跨品种套利操作，有利于发挥品种集聚效应，提高期货市场服务聚酯产业水平。

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