国投安信期货晨间策略 | 1月30日|豆油_新浪财经

【原油】

春节假期期间外盘原油市场表现平淡，以横盘震荡为主。市场消息称欧盟对俄罗斯成品油限价的初步方案为优质成品油100美元/桶至110美元/桶，劣质成品油45美元/桶，与当前欧洲柴油120美元/桶、燃料油60美元/桶的市场价水平相比，限价低于市价约15美元/桶，与此前原油限价的幅度较为接近，同时俄罗斯也再次强硬表示从2月1日起禁止向实施限价令的国家供应石油产品，总体来看限价方案符合市场预期，但后期实际影响程度仍需观察。中国需求的强预期向强现实过渡，节日期间国内汽油现货维持强势，从需求端对油价继续形成支撑，供应端来看，OPEC及俄罗斯供应难有实质增量，供需面的边际变化对一季度价格预计仍以支撑为主，维持节前多头思路。

【贵金属】

春节期间国际金融市场波动较小，国际金价基本持平，银价下跌约1.6%。美国公布四季度GDP和初请失业金人数均好于预期显示经济韧性仍存，市场预期仍会跟随数据和美联储表态摇摆。贵金属近期上涨趋势未变，但不宜高位追涨，等待本周美联储利率决议指引。

【铜】

春节假期期间铜价窄幅波动，小幅下挫。美国四季度GDP好于预期，市场预计在1月美联储会议加息放缓至25个基点，但预期充分反应后缺乏新驱动。LME铜库存降万吨至7.4万吨，库存集中在德国和荷兰的仓库。Codelco在2022年产量下降17.2万吨，旗下冶炼厂检修将继续影响2023上半年的精铜平衡。技术上看，铜价总体偏强，逢低短多。

【铝】

春节期间全球铝市场平静，伦铝较节前国内收盘仅上涨约0.5%。今年以来电解铝运行产能增势受阻，但基数仍远高于去年同期，铝锭累库速度较快，春节期间库存增超18万吨至93万吨，累库量仅低于2020年。累库压力仍存，但国内旅游强势回暖或继续给予市场较高消费复苏预期，等待复工复产进一步验证。

【锌】

伦锌节中上涨0.75%、交投区间变动不大。LME库存下滑975吨至17675吨，0-3月升水25美元。伦锌短线阻力在3500美元一线。国内节中SMM统计的部分社库增加3.48万吨至13.78万吨，市场继续关注后面两三周的持续累库幅度，预计将至20万吨。节前现锌报24450元/吨，市场期待消费启动，沪锌开盘可能再次摸索2.5万。短线交易。

【铅】

伦铅先抑后扬、节中波动较大，重心基本在2150美元区间。LME铅库存停滞在20250吨，0-3月呈微幅贴水。国内原生铅节中生产稳定性强，铅酸电池下游多放假到正月十五，铅锭社库也将累库。观察沪铅淡季低点，择机多配。

【螺纹&热卷】

春节期间外围股市普涨，商品涨跌互现，整体以上涨为主。现货需求基本停滞，产量维持相对低位，库存大幅累积，累库幅度和去年同期基本相当，上海螺纹钢和唐山钢坯较节前均累计上涨40元/吨。国常会继续释放稳增长信号，随着供需两端利好政策持续释放，房地产有望企稳回暖，需求复苏预期相对乐观。乐观情绪支撑下，盘面有望维持震荡上行态势，关注市场整体风向变化。

【铁矿】

铁矿方面，春节期间供应端海外发运有所回升，国内港口库存在疏港下滑的情况下出现被动累库；需求端铁水产量小幅增加，钢厂在假期铁矿库存大幅去化后，短期补库需求较强。此外目前宏观政策偏暖，市场情绪乐观，叠加春节期间海外掉期出现上涨，我们预计铁矿短期走势震荡偏强，但仍需注意监管压力的影响。

【焦炭】

焦炭现货被部分钢厂提降第三轮，但未被主流焦化厂接受。需求端，铁水有一定提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但对炉料持续提价的承受能力仍有待观察。供应端，焦化也仍利润差，焦炭供应偏低位，产地库存因运输有所累积。供需情绪有所好转，预计焦炭现货稳中待涨，期价基本平水跟随钢市情绪可能暂偏强。

【焦煤】

焦煤现货表现分化，主焦煤稍涨，部分配焦煤阴跌，盘面相对蒙3折算价小升水。国内焦煤矿已陆续复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，因此虽然对原料煤仍有补库诉求，但对高价位焦煤接受度差。蒙煤逐渐恢复通车上量，焦煤价格中期趋势相对偏弱，可作产业链空配。

【锰硅】

加蓬铁路已经恢复通车，但是锰矿运输仍未恢复到正常水平，预计锰矿价格将保持强势。由于部分区域电费下调，预计硅锰厂节后开工率有所上行。受锰矿价格强势带动，硅锰盘面较为亢奋，预计短期内偏强震荡为主。

【硅铁】

受硅锰带动，硅铁价格将维持宽幅震荡。供应端，在利润率客观的前提下，硅铁年后开工率预计较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，如果不及预期，价格则有一定下行空间。

【燃料油&低硫燃料油】

春节假期期间新加坡裂解价差呈现汽强柴弱的特征，但整体来看波动偏小，国内出行需求强劲带动汽油现货裂解价差延续强势，催化裂化利润走高对低硫燃料油仍形成利好。假期期间消息显示欧盟对俄罗斯柴油及燃料油限价初步方案低于市价15美元/桶左右，可能对其转向南美等地的出口形成影响，需关注后期实际落地情况，目前海外成品油裂解价差仍处于受俄罗斯出口影响下的高度不确定阶段，裂解价差观望为主，绝对价格预计跟随原油偏强运行。

【液化石油气】

金能化学新PDH项目春节投产和1月以来到岸量持续偏低使得国内进口气销售良好。春节期间燃气消费稳健带来终端补库需求后，已经推涨的炼厂气价节后仍将维持高位运行。市场预期2月CP大涨和当前国内醚后-民用气价差偏高使得交割贴水难以高于历史同期，节前已大涨的盘面价格仍有一定上行驱动。但海外价格上行后化工利润开始压缩，仍以关注远月正套策略为主。

【尿素】

春节期间，国内供需呈现季节性的上游累库，下游需求及贸易商将在2月初逐步回归正常，短期供需面逻辑变化对盘面指引不清晰，盘面主要跟随市场情绪波动，震荡偏强。

【甲醇】

春节期间，外盘原油震荡偏弱，但国内市场情绪较强，预计开盘首日将呈现内强外弱分化格局。甲醇供需依旧是季节性的累库预期，西北地区现货节后报价2260元/吨附近，折合盘面近2860元/吨；因节前盘面价格偏强，已体现部分节后贸易商追涨情绪，预计明日甲醇盘面将小幅高开，短期盘面压力在2900附近。

【沥青】

节后沥青最低可交割货源折盘面报价在3760元/吨左右，较节前上涨30元/吨。下游尚在节日中，终端需求停滞。炼厂交付入库合同为主，厂库和社库较节前均有增加但压力可控，同比低于往年。2月份排产计划约178万吨，环比下降11%。在稳经济和保增长背景下，相对看好节后需求，短期偏高位震荡。

【苯乙烯】

节日期间纯苯外盘价格拉涨，带动国内价格跟涨200元/吨。苯乙烯现货加工费盈利水平以上，负荷回升至79.63%。下游企业尚未复工，成交清淡。节后苯乙烯华东港口库存累积至19.5万吨，比去年同期高13%。高库存下，苯乙烯现货价格与节前持平。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。节后来看苯乙烯有纯苯端支持，但下游尚未回归，且估值不低，短期偏高位震荡，关注节后下游需求回归时间。

【聚丙烯&塑料】

节日期间油价窄幅波动，成本端有支撑，但缺乏指引。基本面上，季节性累库但压力可控符合预期，石化库存未触及高点，但社会库存偏高，节前消费停滞导致贸易环节累库明显。节日期间受到疫情防控政策放开影响消费回暖，对于节后信心恢复起到拉动作用，但节后复工仍需时间，且节前原料采购，企业成品库存有待消化。供应端正常生产，供需矛盾节后短时间内有所放大，等待消费需求修复以及库存周期的转变，在此期间价格或窄幅波动等待基本面指引。

【PTA&乙二醇&短纤】

春节期间PX表现强势，价格上涨24美元/吨，涨幅约23%，节后下游涤丝延续上涨势头，短纤现货多有上涨。春节后PTA开工至75%，较节前明显提升，MEG港口累库18万吨至110万吨，且2月继续累库压力较大。节后，PTA和MEG现货表现疲软，主要是供应压力较大。短期PTA有成本利多，可能表现稍强，但加工差和基差因供应压力或偏弱；乙二醇生产工厂和下游企业库存都要明显提升，预期表现偏弱。中期关注2月份之后的下游恢复情况。

【20号胶&天然橡胶】

春节期间，外盘天然橡胶期货价格基本上延续了节前的涨势，周K线已经四连阳，其中日本烟片胶主力合约期货价格节节攀升，涨幅达到2.32%，新加坡20号胶主力期货价格也上涨，涨幅达到2.41%。现货市场也跟随走强，泰国、印尼和马来西亚等海外天然橡胶现货价格也上涨，国内天然橡胶现货市场节后稳中有涨，整体成交清淡。基于国内天然橡胶产区处于停割期，东南亚主产国天然橡胶产区处于减产期，节后国内轮胎企业陆续复工复产，开工积极性明显好转，下游需求逐渐恢复，需求复苏预期向好，加上长假期间海外没有发生黑天鹅事件，中国经济活动基本恢复正常，金融市场信心逐渐增强。因此预计节后国内天然橡胶和20号胶期货市场高开，由于节前涨幅较大，谨防冲高回落，策略上谨慎追高，逢低做多为主。

【玻璃】

假日期间需求停滞，厂家库存环比增加18.34%，同比增加114%。贸易商经过节前补库，库存中高位。近两日中下游陆续开工，整体出货情况弱，个别企业有提涨意愿，涨价20-40元，多数地区表现稳定。咸宁南玻700吨计划放水冷修。关注节后下游需求复苏情况，贸易商是否会助涨杀跌，短期在下游需求未明朗情况下，建议观望为主。

【纯碱】

春节期间，装置运行相对稳定，纯碱周内产量60.84万吨，环比增加0.44万吨。假日物流运行受影响，库存环比增加10.48万吨至34.6万吨，但整体依然处于低位。轻碱假期需求季节性下降，重碱下游刚性生产。12月纯碱出口19万吨，依然处于高位。待发订单支撑，加之低库存强现实，轻碱节后需求复苏，纯碱预计仍高位震荡偏强运行。

【棕榈油&豆油】

春节假期期间棕榈油创下四周以来最大单日涨幅，因马来西亚部分地区遭遇大雨，市场担心马来西亚天气带来产量下降。上周五受到马来西亚的暴雨和雷暴天气影响，已超过12,000名人员被送往沙巴，柔佛，彭亨和沙捞越的救援中心。这四个州是棕榈油主产州。气象部门表示，包括柔佛州和彭亨州在内的几个州的降雨将持续到本周一。芝加哥期货交易所豆油期货跌至12月中旬以来的最低水平，因供应增加，需求担忧升温。春节期间价格下跌是因为巴西创记录的收成，阿根廷的降雨改善了大豆供应前景以及中国的需求弱于预期。

【豆粕】

春节假期期间，南美阿根廷大豆主产区降雨增加，大豆作物生长预期转好。CBOT大豆价格上周盘中走弱下跌。USDA出口数据显示，中国加上70%未知目的地当周净销售量79万吨，好于往年季节性。南美季临近，中国较为积极采购美豆刺激盘面价格再次反弹至1512美分/蒲式耳收盘。进入2月份，南美天气大豆进入关键生长期，短期价格与天气联动加剧。

【生猪】

春节后生猪现货恢复交易后，市场偏弱运行，近几日价格持续下调，较节前现货亦小幅走弱。节前市场未消化完的肥猪预计将继续影响市场，预计短期仍将偏弱运行，关注出栏体重。中期来看，大肥消化完后预计在产能周期影响下出栏量有望下滑，而需求有修复空间，近弱远强格局下建议反套思路。

【鸡蛋】

春节后蛋价季节性回调，但仍然坚挺。春节期间国内出行及旅游复苏态势显著，铁路客流恢复至19年同期83%，出游人次恢复至19年同期89%，给需求端带来支撑。同时，供应端行业存栏处于低位。中期来看，一方面关注需求复苏的持续性，另一方面需关注低存栏结构何时补库。我们预计一季度行业供应低位态势难改，供需偏紧格局下盘面价格偏强运行。

【菜粕&菜油】

春节期间外盘菜籽走势分化，欧洲菜籽小幅上涨，加拿大菜籽下挫5%，南美天气风险消退，市场对加籽供需基本面宽松的事实给予更高权重，预计加籽的偏空情绪将波及国内菜系。需求端，市场焦点预计在于中国市场对油籽的进口积极性，榨利或将有所改善，支撑盘面期价与基差。策略上，菜系期价整体保持底部区间震荡走势，但短期菜油走势料较菜粕偏弱，菜油与其他油脂的价差预计继续缩窄。

【棉花】

国际棉市，最近两周美棉周度签约数据大幅好转，中国买家再次现身，截至1月19日当周，2022/23美陆地棉周度签约4.85万吨，周增2%，其中中国签约1.34万吨；巴西22/23年度棉花种植过半，但同比偏慢，近期巴西主产区马托格罗索州种植速度明显加快，市场普遍预期巴西22/23年度是一个丰产的年份。春节假期期间美棉偏强，再加上国内春节期间居民出行和消费均大幅好转，市场对于春季棉纺消费的信心有所好转；节前纺企的棉花库存和棉纱库存均在低位，节后纺企对于棉花原料存在补库需求；国内棉花资源已经大幅转移至贸易商手中，节前纺企对于棉花采购普遍谨慎，导致纺企棉花库存持续在低位，从数量来看国内供给仍然宽松，但需求的表现和预期仍是市场关注的焦点。春节前我们建议多单轻仓持有，节后棉花延续震荡偏强的概率较大，操作上多单继续持有或逢低做多。

【玉米】

春节假期期间，南美阿根廷大豆主产区降雨增加，玉米作物生长预期转好。CBOT玉米价格上周盘中走弱下跌。USDA出口数据显示，截止上周四，美玉米当周净销售量91万吨，累计销售量2400万吨，节奏一般。巴西大豆收割进度稍晚于去年，影响二茬玉米播种。短期价格关注南美天气变化以及国内农民销售意愿情况。

【白糖】

春节期间美糖上涨幅度较大，主要原因是印度的产量可能低于此前市场的预期。由于天气条件不佳，印度全国的食糖产量预期由3650万吨下调至3430万吨。此前市场预期印度将再出口200-400万吨食糖，产量预期下调后，有消息称印度可能无法再出口食糖，不过目前还没有得到官方的确认。巴西方面，巴西国家石油公司将汽油价格上调7.5%，乙醇价格跟随上涨，利多美糖。国内方面，受美糖大幅上涨的影响，节后白糖现货价格大幅上调，预计期市开盘后郑糖将出现较大幅度的上涨。从国内的供给来看，预计国产糖产量同比基本持平。需求方面，疫情第一波冲击过后需求的持续性仍要观察。总的来看，白糖短期强势，但从基本面来看大区间震荡概率偏大，操作上多单持有或逢低做多。

【股指】

虎年最后一个交易日红盘收官，三大股指均刷新逾4个月新高。北向资金继续流入，1月以来外资已累计净买入达1125亿元。期指各新晋主力合约基差方面仅IF小幅走弱。春节长假期间全球主要经济体股票指数多数录得正收益，其中纳指、韩国综指、日经225指数涨幅领先均超过3%。港股亦表现不俗，恒生指数涨2.9%，在全球主要股指中涨幅靠前，恒生科技指数涨5.4%。美国四季度GDP超预期，12月耐用品消费远超预期，消费者信心指数止跌，通胀预期开始超预期降温，市场对美国经济软着陆信心开始增强也是刺激美股上周偏强的因素之一。国内方面春节期间消费回暖超出预期，预计未来中国将出台更多刺激消费的政策措施，推动消费增长在2023年恢复到疫情前水平。A股结构上中期来看风格方面或依然体现为价值占优，成长跟随修复。节后继续跟踪美元和美债的信号；同时关注北向资金流入的持续性情况，若出现变化或会带来成长风格修复的加速。

【国债】

春节期间，人民币汇率保持强势稳定，在国内一系列利好政策的推动下，人民币及人民币资产的热度不减。国内多个省市区将今年经济增长预期目标定为5%左右及以上。疫情优化后的第一个春节，国内出行及消费数据有明显的回升。海外方面，美国再次碰到债务上限问题，围绕31.4万亿美元的债务上限博弈或将延续。本周，全球即将再次迎来超级央行周，美联储、欧洲央行公布利率决议，关注带来的市场波动。国债方面，利率上行压力不减，注意现货的套保对冲。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。