核心观点
■铜市场分析
期货行情：
12月2日，沪铜主力合约开于75,250元/吨，收于75,440元/吨，较前一交易日收盘下降0.07%。当日成交量为58,108手，持仓量为147,370手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,990元/吨，收于74,700元/吨，较昨日午后收盘下降0.94%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市升水较昨日持平，供应偏弱令现货升水止跌企稳。盘初持货商报主流平水铜升水20元/吨-升水30元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水40元/吨-升水50元/吨难闻成交。部分持货商选择低价甩货清理库存。进入主流交易时段，主流平水铜报平水价格/吨-升水10元/部分成交，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨少量成交成交，湿法铜如RT、MV等对报贴水50元/吨-贴水30元/吨附近成交。市场买盘表现平平，部分持货商低价甩货领跌升水。至上午11时前主流平水铜贴水10元/吨集中成交，好铜报升水10-20元/吨部分成交。
观点：
宏观与地缘方面，欧洲央行如期降息25个基点，取消了保持利率限制性的表述。交易员现预计欧洲央行2025年利率下调幅度将低于125个基点。此外，瑞士央行大幅降息50个基点，市场预期为降息25个基点，瑞士央行还行表示，准备在必要时干预外汇市场。地缘方面，以色列空袭大马士革周边地区，军队暂时进入叙利亚缓冲区，据悉俄罗斯接近就在叙利亚维持军事基地达成协议，俄称已与“沙姆解放组织”政治委员会建立直接接触。国内方面，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议确定，明年要抓好大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等九大重点任务。
矿端方面，外媒12月11日消息，据监管机构周三发布的通知，美国矿业公司自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）旗下智利子公司El Abra矿业公司报告称，该公司对新的运营扩张项目进行环境评估，公司在该矿场开发浸出项目，预计投资额为7.41亿美元。该浸出项目环境影响报告已提交给环境影响评估系统 （SEIA）。该浸出项目与延长El Abra使用寿命的倡议一致，考虑建造选矿厂和海水淡化厂。2023年El Abra矿生产98400吨铜。此外，澳大利亚South32对特朗普第二届政府的潜在政策转变抱有希望，这可能会打开通往阿拉斯加州西北部铜资源丰富地区安布勒矿区的通道。该公司及其合作伙伴Trilogy Metals拥有开发权，如果通往该地区的一条有争议的工业道路计划获得批准，他们将受益。Upper Kobuk矿产项目包括北极和早期的Bornite铜项目，总资源量为80亿磅铜、30亿磅锌和100万盎司黄金当量。拟建矿山预计在12年的矿山寿命内将生产超过1.59亿磅铜、1.99亿磅锌、3300万磅铅、30600盎司黄金和330万盎司白银。
冶炼及进口方面，江西印发的《关于支持打造国家级铜基新材料集群促进铜产业高质量发展的若干措施》提出，加快发展有色金属回收利用产业，支持优势企业建立废铜回收基地和产业集聚区，加强废旧家电、电线电缆等产品回收利用。加大鹰潭国际陆港、中部地区有色金属交易中心及再生金属现货交易市场建设力度，支持鹰潭国际陆港向海关总署申请保税物流中心建设（B型），强化鹰潭铜期货交割仓库功能，打造全国进口铜原料集散中心。
消费方面，经历了周初铜价走高的行情，下游入市接货情绪有所观望，采购需求难有明显增量，且由于周内非注册货源到货有所减少，下游加工企业高价采购主流平水铜品牌意愿有限，叠加新增订单表现下滑，因此市场需求表现一般。铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。此外，外媒12月8日消息，国际铜业协会(International Copper Association)印度分会在一份报告中称，2024财年，印度铜需求料同比增长13%，达到170万吨。需求激增归因于整体经济扩张。值得注意的是，新冠疫情过后的2021-24财年期间，平均年度铜需求增长21%。ICA印度分会表示，国内阴极铜产量增长8%，各种形式的铜净进口增长13%。根据该协会数据，建筑和基础设施行业的强劲需求继续推动印度铜需求。此外，中国11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%；1-11月新能源汽车销量1126.2万辆，同比增长35.6%。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.04万吨至26.81万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.02万吨1.93万吨。12月9日国内市场电解铜现货库11.97万吨，较此前一周下降2.35万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.28，较前一日基本持平。
总体而言，目前2025年TC长单谈得21.25美元/吨，仍然偏低因此即便在目前需求于年底相对偏弱的情况下，铜价下行空间料也将有限，同时美联储12月降息仍然超过80%，而国内政治局会有又提出将会采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。故操作上仍可以逢低买入套保为主。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■风险
国内去库无法持续
海外流动性踩踏风险
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