策略摘要
铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，目前国内现货市场维持偏紧状态。短期国内电解铝仍维持高成本格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。
氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰。目前国内现货供应偏紧，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，氧化铝价格或维持高位。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。
核心观点
■市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20540元/吨，较上一交易日下跌60元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至50元/吨；中原A00铝价录得20400元/吨，较上一交易日下跌90元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-90元/吨；佛山A00铝价录得20460元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-25元/吨。
铝期货方面：11月27日沪铝主力合约开于20560元/吨，收于20575元/吨，较上一交易日收盘价上涨15元/吨，涨幅0.07%，最高价达到20615元/吨，最低价达到20475元/吨。全天交易日成交132609手，较上一交易日减少5405手，全天交易日持仓182760手，较上一交易日减少5669手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20555元/吨，收于20415元/吨。
昨日无锡现货市场部分货源集中到货，下游按需采购为主，中原现货成交维持清淡状态，下游刚需采购。供应方面，内蒙古、新疆等地区新增产能启槽顺利进行，贵州新增产能投产缓慢，其他区域电解铝企业多持稳生产为主，但考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。 需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，由于11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，刺激国内铝材出口企业订单回升，但考虑到时间有限，预计带动铝材出口增量有限。
库存方面，截止11月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.10 万吨。截止11月27日，LME铝库存70.10 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.04万吨。
氧化铝现货价格：11月27日SMM氧化铝指数价格录得5717 元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得785 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：11月27日氧化铝主力合约开于5300元/吨，收于5262元/吨，较上一交易日收盘价下跌48元/吨，跌幅0.9%，最高价达到5315元/吨，最低价为5236元/吨。全天交易日成交133343手，较上一交易日增加34283手，全天交易日持仓211336手，较上一交易日减少9078手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5276元/吨，收于5293元/吨。
现货方面，近日氧化铝现货成交转清淡，成交价格涨幅明显较前期放缓。矿石方面，澳大利亚铝业委员会倡导将铝士矿、氧化铝和铝列入关键矿物清单，需关注澳大利亚对后续铝土矿出口方面的政策变动情况，短期矿石供应仍较为紧张。供应方面，据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝厂进行风机改造和焙烧炉内衬维修，影响日产2500吨，减产检修周期约15天。北方地区时有重污染天气预警，导致氧化铝焙烧受到一定影响。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，且备货需求仍存，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏多。
■风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
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