核心观点
■铜市场分析
期货行情：
11月27日，沪铜主力合约开于74,020元/吨，收于74,130元/吨，较前一交易日收盘上涨0.37%。当日成交量为24,268手，持仓量为152,599手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,040元/吨，收于74,060元/吨，较昨日午后收盘下降0.20%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市好铜供应略微宽松，平水铜受消费支撑价格稳定。盘初持货商报主流平水铜对下月票升水10元/吨-升水30元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等对下月票报升水50元/吨元/吨-升水70元/吨少量成交。市场成交较昨日持续向好，部分持货商低价甩货后迅速成交，整体升水重心维持稳定。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报平水价格/吨-升水20元/部分成交，好铜对下月票报升水40元/吨-升水60元/吨成交，湿法铜如ESOX等对下月票报贴水50元/吨-贴水30元/吨。至上午11时前现货升水维持稳定。
观点：
宏观与地缘方面，昨日，美国第三季度GDP修正值持平于初值，为2.8%。10月耐用品订单略有上升；初请失业金人数走低，10月核心PCE物价同环比均符合预期，但环比仍持续走高。国内方面，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》。
矿端方面，印度韦丹塔有限公司（Vedanta Limited）子公司韦丹塔铜业（Vedanta Copper）宣布，计划在沙特阿拉伯投资20亿美元建设铜加工设施，这将进一步推动沙特成为全球金属和矿业中心。 该公司表示，该笔投资将用于建设一座年产能40万吨的先进冶炼厂和精炼厂。 韦丹塔还计划开发一座年产能高达30万吨的铜杆生产厂，铜杆是电缆制造中的重要组成部分。 该声明是沙特周二签署的九项投资协议之一，九项投资协议总价值超过350亿里亚尔（合93.2亿美元）。这些协议包括与中国紫金集团等其他大型外国公司的合作，被视为对利雅得吸引外国直接投资、助力沙特实现经济多元化努力的重大推动。
冶炼及进口方面，上周市场流通货源较前期有所宽裕，主因进口窗口打开，周内进口铜集中到货流入，且增量较多；同时交割仓单有所流出补充市场，但国产品牌货源到货依旧较少。受限于近期长单谈判以及冶炼厂的高检修影响，国产货源近期流向仓库的数量有明显减少，加之进口铜的数量较多，导致了市场目前国产铜与进口铜有着明显的价差，且这一情况在短期内还将会延续；目前国内的检修期尚未完全结束，因此产量或有所下降。
消费方面，必和必拓预计未来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨，这促使该公司计划在全球最大铜矿埃斯康迪达和智利其他项目上投资至少110亿美元。计划在大约10年内斥资107-147亿美元，从埃斯康迪达和规模较小的Spence铜矿开采更多铜，并重启Cerro Colorado铜矿。到本十年末，力拓年产量料将下降约30万吨至160万吨，主要受埃斯康迪达铜矿产量下滑影响。预计该铜矿产量将在明年达到峰值。其他大型铜矿商也面临提高年久矿山产量的挑战。铜是生产电动汽车电池和建设数据中心的重要金属，预计铜需求将会增长。但同时，特朗普对《通胀削减法案》（IRA）持批评态度，将其描述为一场“绿色骗局”，并誓言在重返白宫后废除该法案。这一法案对电动汽车和风力发电等行业是重要利好，因为它们是拜登政府签署的3690亿美元能源转型法案的主要受益者。然而，值得注意的是，IRA的部分资金也被用于支持美国的工业基础，例如向西弗吉尼亚州的Constellium铝轧机厂提供了7500万美元的升级改造资金。这部分资金是否会被收回，目前看来似乎不太可能。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.04万吨至26.91万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.10万吨2.41万吨。11月25日国内市场电解铜现货库13.29万吨，较此前一周下降2.63万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.28，较前一日上涨0.45%。
总体而言，目前市场对于美联储未来利率变动路径分歧或将继续加大，而就供需格局而言，目前铜品种最大的不确定性仍来自于TC长单的谈判，而在目前临近年末供需相对均有所回落的情况下，预计铜价暂时以震荡格局为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■风险
国内去库无法持续
海外流动性踩踏风险
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