棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约14000元/吨，较前一日下跌135元/吨，跌幅0.96%。持仓量482301手，仓单数3337张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15181元/吨，较前一日下跌36元/吨，现货基差 CF01+1180，较前一日下跌100。全国均价15464元/吨，较前一日下跌23元/吨，现货基差 CF01+1460，较前一日下跌110。
近期市场资讯，据USDA，截止10月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为97%；去年同期水平为92%，较去年同期水平快5个百分点；近五年同期平均水平在94%，比近五年同期平均水平快3个百分点。截止10月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%，环比下降4个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期高4个百分点。截止10月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为52%；去年同期水平为47%，较去年同期快5个百分点；近五年同期平均水平在46%，比近五年同期平均水平高6个百分点。
昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，市场缺乏消息刺激，近期美棉主力合约延续震荡态势。虽美棉周度出口数据环比有所提升，但装运进度仍滞后于往年同期水平。10月USDA供需报告下调24/25年度美棉产量及出口量，期末库存环比小幅下调，但中国进口量继续调降，美棉需求依旧偏弱。整体来看，新年度全球棉花供需格局预期仍偏宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价短期或继续承压。国内方面，供应端来看，新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度较前期提高。目前北疆新棉采收基本结束，南疆进程过半，新棉加工进度快于去年同期，盘面存在较大套保压力。需求端来看，下游新增订单不及预期，纺企补库积极性不高，需求端并无明显起色，实际利多驱动不足。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，棉价缺乏明显向上支撑。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5786元/吨，较前一日下跌32元/吨，跌幅0.55%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+510，较前一日上涨30。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，局部地区现货市场价格窄幅松动。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行，木浆业者随行就市，东北、山东、江浙沪、河南、河北地区部分牌号现货市场价格下滑50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，江浙沪地区由于高价成交受限部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场交投延续刚需，现货市场价格稳定。
纸浆期价昨日偏弱震荡。供应端，今年海外新增阔叶浆产能较多，8月欧洲港口库存环比继续累库。国内下半年也有大量投产，整体供应压力较大。9月国内纸浆进口量环比有所下降，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在再度回升的可能性。需求端，国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。当前处于国内造纸行业传统旺季，但纸价提价并不顺畅，下游纸厂出货不顺导致原料采购量减少，但贸易商市场维持一口价，又不愿低价出售导致成交冷淡，目前多以询盘为主，成交比例较低。综合来看，近期纸浆期货价格波动多与宏观市场情绪变化有关，由于市场没有较为明显利好支持，多数业者保持观望态度，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5853元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅0.26%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6400元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+550，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6280元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+430，较前一日持平。
近期市场资讯，随着2024-25榨季的开始，印度糖业呼吁政府提高新榨季的最低销售价格(MSP)，并表示此举将有助于糖厂在2024年11月开始压榨作业，并确保及时向农民支付甘蔗款项。否则，糖厂将被迫不开榨。西印度糖厂协会(WISMA)致信联邦食品部长 Pralhad Joshi，要求提高糖的MSP。在信中，WISMA表示，“我们希望立即引起您对自2018-19榨季以来通知的每公斤31卢比的糖MSP价格进行上调的关注，自2019年2月14日以来，每年甘蔗原料的 FRP(公平报酬价格)都有所增加，从每公担275卢比增加到2024-25榨季的340卢比。基于全国范围内的糖生产成本大幅上升至每公斤41.66卢比。这一情况已由印度糖及生物能源制造商协会(ISMA)和国家合作糖厂有限公司(NCSF)于2024年9月4日联合提交给政府。”
昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，受制糖比不及预期及干旱影响，24/25榨季巴西食糖产量预估持续下修，巴西库存也降至历史低位。由于巴西出口存在回落预期，而泰国开榨初期出口有限，印度可能不出口，贸易流存在阶段性偏紧的可能性，支撑原糖价格重心抬升。不过10月以来巴西降雨有所改善，压制外盘整体上行空间。北半球来看，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，印度实际产糖量及出口受到乙醇的压制，关注相关政策。郑糖方面，当前陈糖库存处于历史低位，新糖大量上市前预计对郑糖形成一定支撑。不过24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不管是甘蔗糖还是甜菜糖，今年种植面积扩张趋势明显，供需格局预期较宽松。9月国内食糖进口量环比下降，从最新船报来看未来几个月到港预期有所减弱，进口压力较前期略有缓解。不过糖浆及预拌粉进口量再创新高，11月甘蔗糖也将大量上市，国内糖源供应较为充足。整体来看，国内郑糖价格中轴跟随原糖期价略有抬升，但增产预期使得整体上行空间受限。短期建议关注逢高卖出套保的机会，中长期关注巴西天气及糖产进度。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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