策略摘要
近期上游原料价格企稳反弹。基于需求的刚性支撑，混合胶价格相对坚挺下，RU非标价差继续缩窄，目前非标价差已经处于偏低水平。国内增发超长期特别国债以支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中关于支持报废国三及以下排放标准运营类柴油车，或有助于提升后期重卡销量的回升。上游丁二烯原料价格强势的逻辑延续，顺丁橡胶生产利润持续亏损使得上游开工意愿一般，顺丁橡胶供应压力有限。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：7月25日，RU基差-400元/吨（+45），RU与混合胶价差250元/吨（-145），烟片胶进口利润-5325元/吨（-463），NR基差-32元/吨（139 ）；全乳胶13850元/吨（-250），混合胶14000元/吨（-150），3L现货14325元/吨（-150）。STR20#报价1667.5美元/吨（-18），全乳胶与3L价差-475元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差-1100元/吨（+50）；
原料：泰国烟片71.18泰铢/公斤（+1.01），泰国胶水63.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶53.6泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水-杯胶9.9泰铢/公斤（-0.30）；
开工率：7月19日，全钢胎开工率为52.91%（-6.06%），半钢胎开工率为79.07%（-0.17%）；
库存：7月19日，天然橡胶社会库存为120.9万吨（-1.08），青岛港天然橡胶库存为476123吨（-1811），RU期货库存为233635吨（+2753），NR期货库存为159868吨（+3125）；
顺丁橡胶：
现货及价差：7月25日，BR基差265元/吨（+250），丁二烯上海石化出厂价13200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15250元/吨（0），浙江传化BR9000报价14900元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14850元/吨（-50），BR非标价差-215元/吨（-200），顺丁橡胶东北亚进口利润-1424元/吨（-42）；
开工率：7月19日，高顺顺丁橡胶开工率为58.31%（-1.82%）；
库存：7月19日，顺丁橡胶贸易商库存为2390吨（-50），顺丁橡胶企业库存为2.16吨（0.02 ）；
策略
RU、NR谨慎偏多。随着前期一波下跌调整之后，近期上游原料价格企稳反弹。基于需求的刚性支撑，混合胶价格相对坚挺下，RU非标价差继续缩窄，目前非标价差已经处于偏低水平。国内增发超长期特别国债以支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中关于支持报废国三及以下排放标准运营类柴油车，或有助于提升后期重卡销量的回升，但目前下游仍处于淡季，国内需求偏弱，但出口仍较为旺盛。
BR谨慎偏多。上游丁二烯原料价格强势的逻辑延续，顺丁橡胶生产利润持续亏损使得上游开工意愿一般，顺丁橡胶供应压力有限，叠加下游国内乘用车销量延续旺盛格局，需求端保持刚性支撑，市场氛围转暖下，预计价格偏强运行。
风险
下游轮胎企业库存变化情况、天胶库存变化情况、海内外天胶主产区供应上量进度，国储政策，丁二烯价格表现。
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