棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14615元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.14%。持仓量518472手，仓单数12810张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15580元/吨，较前日下跌31元/吨，现货基差 CF09+970，较前日下跌50。全国均价15694元/吨，较前一日下跌91元/吨。现货基差 CF09+1080，较前一日下跌110。
近期市场资讯，上周末巴基斯坦主产棉区旁遮普省和信德省天气炎热潮湿，伴有零星阵雨。棉区白天最高气温在30-40℃左右。据气象部门预测，周内未来几天高温持续，北部和中部地区局地出现阵雨。由于部分地区因高温出现落铃，棉农期待降雨到来，但整体来看当地苗情较好。目前采摘范围扩大至信德省南部及旁遮普省局部，每日籽棉上市量折皮棉约2300吨，由于更多的轧花厂开机运营，目前的籽棉不足以满足轧花厂加工需求，出现抢收情况，为价格提供了支撑。据悉，目前根据质量不同，籽棉收购价格在7800-9500卢比/40公斤。
昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，目前南半球新棉逐渐上市，巴西新年度出口量预计维持高位。美棉实播面积高于预期，弃耕率大幅下降，后期产量或仍有上调空间，但近期旱情略有加重，仍需关注后期天气扰动。需求方面，美联储持续推迟降息，不利于全球纺服需求的复苏，美国短期内预计难有较大级别的补库，下半年全球棉花消费前景或难言乐观。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体产量或与去年基本持平，关注下半年滑准税配额发放情况。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。下半年旺季需求存在好转可能，对棉价或有一定提振，关注旺季订单情况。综合来看，7月淡季影响下棉价预计偏弱运行为主，8-9月建议关注季节性反弹机会。
■策略
中性偏空
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5740元/吨，较前一日下跌24元/吨，跌幅0.42%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+360，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+360，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+360，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+560，较前一日上涨20。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别地区市场价格下跌。进口针叶浆市场价格成交寡淡，买卖双方观望情绪浓厚，广东地区部分牌号价格下跌，与业者让利出货有关；阔叶浆现货市场受业者出货意向增加影响，广东地区市场价格小幅下行；进口本色浆市场交投不温不火，广东地区现货市场价格窄幅松动；进口化机浆市场受下游需求放量不足影响，广东地区现货市场价格下跌。
纸浆期价昨日偏弱整理。供应端来看，今年以来海外供应扰动事件频发，未来供应存在缩减预期，海外浆厂报价受到提振持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，5月国内纸浆进口量环比同比均显著下降，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，国内自产浆也将集中投产，若项目如期兑现和落地，短期将增加市场纸浆供应，打破供需平衡，对浆价形成一定压制。需求端来看，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过目前国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，旺季来临或将迎来一波补库行情。综合来看，产业链供需博弈加剧，纸浆价格走势或有反复波动，旺季需求释放或阶段性提振浆价，整体预计维持宽幅震荡的走势。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6247元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅 0.35%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+180，较前一日下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6230 元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09-20，较前一日下跌40。
近期市场资讯，主产国巴西维持2024/2025榨季食糖高产量预期，印度、泰国有望实现恢复性增产预期。随着全球食糖供需形势逐步转向过剩格局，后期国际糖价上行空间将受限。国内市场仍处于纯销售阶段，在消费旺季的支撑下，后期食糖去库进度有望加快。不过国内食糖供需缺口需要进口来弥补，7月进口量将有所提升，后期原糖走势和进口量对国内市场影响将主导市场。
昨日白糖期价小幅收涨。原糖方面，6月上半月巴西双周产量同比大增，显示当前巴西生产形势依旧强劲，新榨季整体维持高产的概率较大。不过若旱情持续不得缓解，巴西食糖产量存在下调可能，重点关注巴西未来几个双周产量数据。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，不过印度政策存在较大变数，影响其最终食糖供应，关注北半球天气情况。郑糖方面，国产糖处于纯销售期，当前整体库存水平偏低，现货报价坚挺。二季度处于国内进口淡季，5月食糖进口量仅2万吨，短期港口现货库存水平仍偏低，国内总体供应并不宽松。前期原糖价格大跌，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，2024/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量仍存分歧，对原糖起到提振作用，在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖存在反弹可能，关注巴西双周产量及国内进口糖到港节奏。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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