超预期复产落地，
静候需求端转好
★事件概述
供应端的利润修复终究使得复产预期落地，近日Boliden公告，Tara矿计划于3Q24启动复产，Nystar旗下Budel冶炼厂计划于5月13日复产，供应变化增多，多空博弈加剧，锌价高位震荡。
★近期矿冶复产事件分析
Tara矿计划于3Q24启动复产，4Q24实际投产。Tara矿超预期复产的原因在于工会和管理层达成了降本增效的新协议，使Tara矿的现金成本回到100美分/磅，换算成本线约为2200美元/吨。Tara矿复产后目标是年产出约9万吨锌精矿，预计24年内矿石产出较少，矿紧格局并未宽松。
Budel冶炼厂计划于5月13日启动复产。本次停产时长共计4个月，总计影响产量约8万吨。Budel复产情况仍在审查，存在较大不确定性：1）随着宏观情绪波动，锌价存在回调压力；2）进口TC持续下行，炼厂利润较低；3）荷兰政府对成本的临时减免有被收回可能；4）荷兰电价有所回升，可能会给予炼厂开工压力。Budel复产加剧了当下矿冶紧张的局面，中期来看利多锌价。
★后市展望
一季度海外矿山增减互现，样本矿山总产量同比减少1.9万吨，矿紧预期基本被验证。炼厂亏损持续扩大，利润下行速度加快。抢矿愈演愈烈，叠加副产品生产利润支撑，TC方向依然向下，Budel复产后进口TC下行或加速。社库拐点存在争议，但更重要的是终端需求的边际好转预期。节后家电以旧换新、电力侧潜在增量、专项债落地加速等诸多预期等待落地，有望刺激下游补库需求，静候后续需求侧提振。
★投资建议
近期下游需求改善或相对有限，短期内锌价或维持高位震荡；中期冶炼减产预期尚未落地，同时静候需求端带来提振。单边角度，中期依然推荐逢低布局多单；套利角度，建议观望。
★风险提示
需求不及预期，宏观因素影响。
报告摘要
研究员简介
繁微小程序
孙伟东——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3035243
投资咨询号：
Z0024605
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