策略摘要
下游半钢胎企业开工已恢复至常规水平，缺货现象尚存，未来开工或仍维持高位。RU供应压力逐渐显现且库存较高，或表现为弱势震荡；NR国内进口或持续回落，价格或偏强运行。BR有装置重启，供应回升预期，但在丁二烯供应受限的情况下，顺丁橡胶供应压力或难释放。预计短期顺丁橡胶市场稳中盘整，建议以中性观望对待。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：5月7日，RU基差-575元/吨（+200），RU与混合胶价差925元/吨（-100），烟片胶进口利润-6023元/吨（+110），NR基差-268元/吨（-43 ）；全乳胶13575元/吨（+200），混合胶13225元/吨（+100），3L现货13625元/吨（+125）。STR20#报价1620美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-50元/吨（-15+75）；混合胶与丁苯价差-175元/吨（+100）；
原料：泰国烟片75.49泰铢/公斤（-1.91），泰国胶水73.5泰铢/公斤（-1.00），泰国杯胶55.2泰铢/公斤（+0.15），泰国胶水-杯胶18.3泰铢/公斤（-1.15）；
开工率：4月26日，全钢胎开工率为63.49%（-5.29%），半钢胎开工率为80.99%（+0.46%）；
库存：4月26日，天然橡胶社会库存为145.1万吨（-4.30），青岛港天然橡胶库存为571126吨（-37971），RU期货库存为217081吨（+190），NR期货库存为143237吨（+1613）；
顺丁橡胶：
现货及价差：5月7日，BR基差255元/吨（-125），丁二烯上海石化出厂价11800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13350元/吨（-10+50），浙江传化BR9000报价13300元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶13200元/吨（0），BR非标价差-105元/吨（+175），顺丁橡胶东北亚进口利润-2972元/吨（+48）；
开工率：4月26日，高顺顺丁橡胶开工率为54.45%（-4.28%）；
库存：4月26日，顺丁橡胶贸易商库存为2620吨（-870），顺丁橡胶企业库存为2.695吨（0.03 ）；
策略
RU中性，NR谨慎偏多。泰国原料价格维持高位，成本支撑较为明显。库存方面，截至5月5日，青岛地区天胶保税区库存和一般贸易库存均有减少，库存压力有所下降。国内产区割胶天气扰动仍存，库存持续去库，叠加下游轮胎厂节后逐渐复工复产，市场偏好情绪蔓延，天然橡胶现货市场探涨。现货的上涨使得基差收敛，对盘面的拖拽减弱，但基于RU供应压力且库存较高，短期或表现为震荡；而NR则由于进口持续回落，价格或偏强运行。
BR中性。原材料方面，丁二烯供应暂无压力，但受外盘价格下跌影响，中长期预期偏弱，但短期仍表现坚挺。顺丁橡胶市场，价格稳中探涨，加之盘面上行提振，成交氛围略微提振。后期有装置重启，供应回升预期，但在丁二烯供应受限的情况下，顺丁橡胶供应压力或难释放。预计短期顺丁橡胶市场稳中盘整，建议以中性观望对待。
风险
国内产量大幅提升，进口量攀升，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。
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