棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约15555元/吨，较前日下跌100元/吨，跌幅0.64%。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16373元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差 CF09+818，较前日上涨108。全国均价16708元/吨，较前日上涨27元/吨。现货基差 CF09+1153，较前日上涨127。
近期市场资讯，据USDA，截止4月25日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.21万吨，周降45%，较前四周平均水平降20%；其中越南签约0.67万吨，巴基斯坦签约0.4万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.78万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.08万吨，周降31%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.27万吨，巴基斯坦装运0.68万吨。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量继续回升。截至2024年5月5日当周，印度棉花周度上市量2.63万吨，环比上一周增加0.73万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约320.91万吨。
昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，五一期间外盘表现仍偏弱，不过美联储降息延后的利空基本消化完毕，近期美棉出口数据表现亮眼，对外盘或将起到一定支撑作用。本年度美棉仍维持供需偏紧的格局，外盘短期或逐渐筑底。国内方面，伴随旺季接近尾声，订单未有大幅增加。受到美棉大幅下跌的拖累叠加宏观等因素的影响，郑棉价格也由强转弱。但价格持续走低后，在纺织厂开机率没有明显下滑、库存整体不高的背景下，补库需求尚存。棉花现货基差依旧坚挺，纺企点价成交向好，后市棉价也不宜过于悲观。需持续关注种植期天气变化以及外围宏观环境影响。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6418元/吨，较前一日上涨46元/吨，涨幅0.72%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+32，较前一日上涨4。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+32，较前一日上涨4。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+32，较前一日上涨4。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp09+182，较前一日上涨54。
近期市场资讯，据Europulp数据显示，2024年3月欧洲港口总库存较2月增加6.27%，较2023年同期下滑28.53%。其中，除荷兰/比利时以及英国港口库存环比下滑12.39%以及27.83%外，法国/瑞士、德国、意大利以及西班牙港口库存环比均有提升，分别环比提升9.29%、8.46%、32.83%以及49.43%。整体来看，多数欧洲国家港口库存提升，带动3月欧洲港口总库存环比回升。昨日进口针叶浆现货价格受上海期货交易所纸浆期货主力合约上行影响，现货市场心态受到支撑，业者惜售心态浓厚，支撑价格上涨50-100元/吨；山东、河北地区阔叶浆价格上涨50元/吨，由于进口阔叶浆受到后期到货成本压力较大影响，阔叶浆现货价格窄幅提涨；进口本色浆现货价格稳定，区域市场货源供应偏少；进口化机浆市场交投平淡，下游纸厂按需采购，价格走势稳定。
纸浆期价昨日震荡上行。供应方面，供应端消息仍以利多为主，国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均继续提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，5月仍处于传统消费淡季，需求预计对期价形成拖累，浆价短期高位震荡为主。
■策略
中性偏多
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6185元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅0.28%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR09+245，较前一日上涨3。云南昆明地区白糖现货成交价 6300元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR09+115，较前一日上涨3。
近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为120艘，此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为449.57万吨，此前一周为335.31万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为435.15万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为332.05万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为83.28万吨。
昨日白糖期价震荡收涨。国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，降雨改善后新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。国内方面，供应端，3月国产糖仍处于累库周期，工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。3月食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，当前国内糖市现货成交清淡，终端对高糖价接受度不高，按需采购为主。不过天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复，对国内糖价或形成一定支撑。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘增加，下跌驱动有所转弱。国内糖价抵抗式下跌为主，存在阶段性反弹可能，但大方向仍以偏空思路对待。
■策略
中性偏空
■风险
宏观、天气及政策影响
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