策略摘要
PX 、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得 PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。
核心观点
■ 市场分析
上游芳烃方面，五一期间Brent原油和汽油裂解大幅下跌，美国汽油表虚依旧疲软，美湾芳烃价格大幅下跌; 相对而言，亚洲芳烃价格比较抗跌、利润走强，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损较多，海外部分短流程的PX装置运行面临压力，关注减产降负荷是否会有进一步加大。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，PX加工费347美元/吨（+22），亚洲石脑油裂解价差51美元/吨（-7），石脑油裂解小幅走弱，PXN反弹，主要原因五一期间PX跌幅小于原料石脑油和原油。短期，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得 PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。
TA方面，今日PTA期货下行，现货市场商谈尚可，聚酯工厂采购积极，TA基差-3元/吨（+3）继续小幅走强，港口流通库存边际收紧，大量库存为仓单形式；TA现货加工费257元/吨（+31），五一前后恒力、虹港、威联等多套装置检修计划兑现，TA加工费反弹。TA 4~5月去库幅度较大, 短期价格相对抗跌，但TA库存压力仍在，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱。下游方面，虽然个别大厂锅炉改造负荷下降，但当前终端织造环节和下游聚酯开工仍处高位，短期下游需求支撑仍在，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。
PF方面，基差-18元/吨（+27），PF生产利润-131元/吨（+44），近期PF产销尚可，基差有所走强，但维持生产亏损状态，绝对价格主要跟随成本波动为主。
策略
PX 、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得 PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性
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