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锰矿供应扰动，成本上移推涨
★ GEMCO 锰矿港口受损导致锰矿发运问题
近期锰硅上涨的主要原因是原料端锰矿供应减量。今年3月中旬，飓风袭击澳大利亚北部地区，GEMCO矿业被迫停止运营，后码头又被损坏，事后South32停止了该锰矿的运营和发运。本周South32公布预计将在2025财年第3季度重新开始码头运营和出口销售，但正在评估其他运输方案，以减轻码头中断的影响。因此估算，若无法找到替代运输方案，将减少GEMCO季度发运量在120-140万吨左右，年化影响全球锰矿供应量的7%-9%。从对我国的影响来看，2023年我国从澳洲进口锰矿524万吨，其中该地区至中国的量约418万吨左右，若2025财年第3季度重新开始码头运营和出口销售，估算年化影响澳洲至我国锰矿海运量290-310万吨左右，约占我国进口锰矿9%-10%左右。
★锰矿上行成本上移，推动硅锰价格上涨
因此在锰矿发运减量情况下，锰矿价格上行。此次时间虽然主要影响澳矿，但其他替代矿上涨。锰矿占硅锰成本的45%-50%，占比较大，同时近期焦炭三轮提涨，成本大幅上移推动硅锰价格上涨。由于成本上涨过快，本周硅锰工厂观望封盘情绪较为明显，报价逐步推高。从现有港口锰矿库存来看，虽全部锰矿库存偏高，但氧化矿方面天津港约78万吨左右，钦州港约47万吨左右，合计约125万吨左右，预计可用时长约3个月左右，因此氧化矿仍有缺口。
★锰矿上行成本上移，推动硅锰价格上
短期来看，此次事件影响下锰矿供应收缩，若短期找不到可替代方案，锰矿价格将进一步上行从而推动锰硅价格持续上涨。从需求来看，二季度虽钢材产量有所回升，但目前向上的弹性依然难以打开，核心原因在于终端需求的修复力度较为温和，也会限制高炉复产的高度。同时目前硅锰库存较高，尤其仓单库存，会对硅锰上方价格产生压制。因此短期成本推动下硅锰价格仍有上行动力，但库存仍有压制，后期关注下游需求的承接程度。
★风险提示：
价格趋势下跌风险在于矿方解决运输问题锰矿恢复发运。
报告摘要
研究员简介
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王心彤——东证衍生品研究院黑色资深分析师
从业资格号：
F03086853
投资咨询号：
Z0016555
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