转自：紫金天风期货研究所
【20230214】聚酯周报：需求复工提速，估值修正等待驱动
观点小结：PTA
核心观点：中性 本周供需变动不大，三房巷计划外检修，新材料提负，供应端变动不大，需求预估不变。短期PTA加工费压缩至低位，下方空间不大，但季节性累库中，向上驱动不足,后续存供改善预期。
现货：中性PTA现货市场商谈一般，基差略偏强。2月中主港货在05贴水30报盘，递盘在05贴水35附近，宁波货报盘在05贴水35报盘，价格商谈区间在5400~5450附近。
装置变动：中性 三房巷计划外检修，新材料提负，供应检修与重启均有增加，整体变动不大，开工维持偏高。
下游需求 ：中性元宵节后织造及聚酯开工提速，目前订单偏谨慎，关注需求复苏进度。
供需平衡：谨慎偏空 1-2月PTA季节性累库落地，库存压力偏大，需求季节性有好转预期；PX小幅累库中，短期库存压力不大，需求不及预期PXN小幅压缩。
加工利润：中性 PXN310美元附近小幅压缩，PTA累库，PTA加工费压缩至偏低。关注PTA持续低利润下计划外检修情况。
观点小结：乙二醇
核心观点：中性 乙二醇估值不高，港口库存偏高，向上驱动不足。关注供应端一体化装置转产、检修后去库情况。
现货：中性市场商谈一般，基差环比小幅走强。目前现货基差在05合约贴水80-85元/吨附近，商谈4080-4085元/吨，上午几单4090-4095元/吨成交。
装置变动：中性 浙石化降负，中科炼化短停后重启，新航检修，卫星维持检修，供应小幅收缩。后续预计一体化转产偏高。
进口：谨慎偏多北美1-2月受寒潮影响出口下降，国内到港预报中性，进口评估不高，2-3月进口预估50万吨。
下游需求：中性织造聚酯开工提负加速，原料偏弱，订单谨慎。有季节性转好预期。
供需平衡：谨慎偏空平衡表1-2月累库压力较大，二季度预期改善。
加工利润：谨慎偏多整体维持亏损，石脑油偏强油制工艺维持亏损严重，煤制成本下移明显，现金流有所修复。
终端复工提速
织造加速复工
节后第二周终端织造开机开始提速，截止2月10日，江浙加弹开机率72%，织机开机率64%,印染开工率69%。
节后终端陆续恢复中，下游订单还相对谨慎，织造产销偏弱。产业预期不悲观，但节后原料偏弱，订单下单偏谨慎。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯加速复工
截止2月10日，聚酯即时负荷回升至78%附近，聚酯加权库存19.6天附近，聚酯加权利润在272元附近。
节后聚酯现金流维持尚可，聚酯负荷回升加快。下游产销偏弱，聚酯小幅累库，当前整体库存压力尚可。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯库存继续小幅回升
截止2月10日，聚酯库存持稳小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为16.5、27.1、22.5和17.6天。节后产销一般，长丝库存小幅回升。短纤春节检修量不高，节后累库压力偏大，当前短纤库存高于往年同期。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯利润上涨
原料下跌明显，聚酯价格偏弱持稳，聚酯现金流持稳，目前聚酯产品基本均有盈利。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯开工率评估
上周聚酯周均负荷回升至75%左右,长丝短纤复产提速，瓶片负荷持稳。
聚酯负荷评估，终端织造及印染回升，聚酯元宵节后预计重启加速。2月预估77%，3月暂估85%，需求环比预估不变。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所PTA目前计划检修量不高
PTA计划检修量不高
装置变动，前期短停装置重启，PTA供应回升中。新材料720万吨装置负荷恢复至正常，三房巷计划外检修15天，中泰120万吨原计划2月8日重启现重启延后。
除长停装置外，2-3月目前公布检修量不高，英力士125万吨装置、虹港石化250万吨装置计划3月下检修。新装置，山东威联化学另一条线预计2月重启，供应预期回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所PTA库存持稳回升中
据忠朴数据，截止2月10日，PTA社会库存上升10.7万吨至214.6万吨。库存上升主要体现在在库在港量及仓单。
截止2月13日郑商所PTA仓单7.4万张。整体可流通库存偏低。
数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所PTA平衡表
本周供需变动不大，三房巷计划外检修，新材料提负，供应端变动不大，需求预估不变。短期PTA加工费压缩至低位，下方空间不大，但季节性累库中，向上驱动不足,后续存供改善预期。
近期平衡，供应端，三房巷2月5日计划外检修15天，中泰重启延后，新材料本周提负。需求端，聚酯本周加速提负，2-3月聚酯预估不变，预估77%，85%。
平衡表来看，需求端重启中，供应端检修不高，1-2月累库压力偏大。短期PTA加工费预计低位，关注低加工费下PTA检修情况及终端聚酯恢复情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所汽油裂解价偏弱持稳
市场对需求仍有担忧，本周北美和亚洲的汽油裂解价差小幅走弱，但整体维持偏高水平。
北美辛烷值维持高位，北美汽油库存偏低，驾驶季到来之前调油需求仍然强劲，预期汽油裂解价差和辛烷值维持偏强。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所芳烃调油经济性小幅压缩
市场对欧美需求衰退担忧，原油下跌，上周汽油调油经济性和歧化经济性均有小幅压缩。北美汽油低库存，炼厂主动补库为夏季驾驶季做准备，调油仍有经济性。
短期芳烃原料调油需求好于做化工原料，北美芳烃原料调油为主，歧化装置开工率预计维持低位。
数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所芳烃美亚套利价差持稳
美亚价差收窄后持稳，甲苯套利窗口打开，二甲苯、对二甲苯部分套利窗口已关闭。市场预期出行季北美芳烃价格上涨，亚洲厂商仍在寻求套利机会出口美国。
数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所PX平衡表
浙石化降负，本周供应小幅下降，2-3月预计松平衡。终端需求略不及预期，PXN小幅压缩。累库压力不大下PXN压缩空间不大。
供应端，乌石化小幅提负，浙石化、九江降负。进口端，新加坡美孚降负，日本出光、印度Reliance小幅提负荷，亚洲小幅提负，短期进口预计维持。
平衡来看，供应小幅下降，2-3月PX平衡表松平衡，PX累库压力不大，短期PXN压缩空间不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所估值上，产业链价差收窄
需求复产略不及预期，产业链利润收窄。石脑油维持偏强，PXN需求悲观下被动收窄至310美元，PTA季节性累库，加工差收窄至100以内。
短期来看，PX松平衡格局，芳烃调油需求维持，短期PXN大幅压缩空间不大，PTA加工费压缩至低位，PTA-石脑油估值中性水平。关注PTA持续低利润下供应装置计划外检修变动。
数据来源：紫金天风期货研究所MEG弹性等待库存下降
乙二醇负荷持稳
根据CCF，截止2月2日乙二醇周均总负荷61.1%，煤制负荷57.6%，乙二醇开工持稳，煤制小幅回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所国内一体化装置检修增加
装置变动，浙石化降负，新航能源一条线更换催化剂，中科炼化短停5-7天后重启，富德计划2月中下旬检修10天，浙新疆天盈重启中。恒力计划一条线4月检修1月。
年初开工季节性小幅回升，3月起国内一体化装置检修/转产或有增加，关注转产带来的供应改善。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所新装置增量或延后出料
新装置变动不大，盛虹延后开车。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所主流工艺维持亏损
石脑油偏强，乙二醇高库存下表现弱势，油制利润亏损严重，煤价下降煤制乙二醇现金流压力有所缓和。
数据来源：紫金天风期货研究所进口量评估持稳
海外装置动态，北美装置陆续重启，沙特2套装置检修,其他装置变动不大。
进口评估，2月进口预估50万吨。北美寒潮影响1-2月乙二醇产出，国内进口北美量2-4月或有下降，沙特检修也有增加，3-4月进口预估下降至50万吨。
数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所港口库存高位持稳
从到港量来看，2月6日-2月13日预计到港14万吨，实际到港8.7万吨，实际到港偏低，港口库存下降。
截止2月13日，华东主港地区MEG港口库存约104.7万吨，环比下降4.5万吨，库存下降。
2.13-2.19，预计到货总量在17.7万吨附近，到港中性偏高，乙二醇库存或持稳回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所乙二醇平衡表
乙二醇估值不高，港口库存偏高，向上驱动不足。关注供应端一体化装置转产、检修后去库情况。
装置变动，中科炼化短停5天，浙石化月内小幅降负至6-7成，卫星计划重启，富德2月19日计划检修15天。新航能源一条线换催化剂影响半月，黔希煤化工计划2月底检修1月，新疆天盈重启中。供应变动不大，负荷基本持稳。
海外装置动态，北美装置重启，沙特2套装置检修，短期进口变动不大，预计50-55万吨。乙二醇港口库存至105万吨，季节性累库中。
需求端，本周聚酯开工加速提升至78%，聚酯开工2-3月预估77%、85%。关注需求重启进度。
平衡来看，港口库存压力偏大，短期预计偏弱震荡。关注需求及一体化装置检修转产情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所价差结构
PTA基差持稳，月差偏弱
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所乙二醇基差小幅走强、月差持稳
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
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