【工业品早评】最新库存材增矿降，钢矿走势略有分化|投产_新浪财经

来源：混沌天成研究

工业品早评 | 2021年2月26日

黑色：钢材、铁矿石

有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢

钢材

一、市场点评

供应端，节后短流程钢厂复产明显增多，据富宝调研近六成电炉厂已经复产，螺纹周产量环比增加明显。而长流程钢厂的高炉产能利用率也一直维持在高位，不过因近期钢厂检修也有所增多，整体钢材供应环比增量有限。进口方面，随着国内钢价与国外价差的收窄，钢坯进口窗口打开，节后进口量超过20万吨，且船期多在4月。

需求端，受就地过年政策影响，预计制造业约有60-70%的企业会在本周开始逐渐复工，另据百年建筑网最新调研工程建设项目截至本周末也有望达到49.2%的开复工率。整体今年下游终端复工节奏将会早于往年同期。此外，近期国际螺纹钢价格稳中略降，热轧板卷价格有所上涨，但由于国内钢价涨幅较大，国内外价差持续回落，出口利润空间收窄，后期钢厂出口订单或将受到影响。

综合来看，尽管近期短流程钢厂供应趋增，但长流程钢厂检修也有增加，整体供应端增量有限，而需求端随着春节假期结束，复工复产将明显趋增。另外，由于两会将至，近期河北区域环保政策趋严，预计短期钢价延续高位震荡格局。

二、消息及数据

1.Mysteel数据显示，本周五大钢材品种产量1011.15万吨，周环比增加7.47万吨。五大钢材品种表观消费743.17万吨，周环比增加144.91万吨。本周钢厂库存974.47万吨，周环比小幅下降11.27万吨；钢材社会库存2120.78万吨，周环比大幅增加317.53万吨；钢材总库存3095.25万吨，周环比大幅增加306.26万吨。

2.据Mysteel调研，本周越南热卷进口报价与上周一相比周环比上涨约20-25美元/吨。截止25日，热卷（SAE 1006）CFR越南最新报价为690-710美元/吨，上周约为670-710美元/吨。越南热轧进口市场受中国热轧期货上涨影响开始反弹。然而，越南进口商在节后重返市场时仍略显谨慎，整体市场情绪依然偏空。越南进口商最新CFR询盘价格在680-685美元/吨，船期为3至4月，近期尚无实单成交。Mysteel从越南市场参与者处了解到，越南买家对来自中国的高价报盘暂时保持沉默，部分买家选择继续等待后期印度和其他出口国给出更有吸引力的报价。

3.截止2021年2月20日上午，第100万吨热卷在和发集团Hoa Phat Dung Quat Steel钢铁厂正式投产。在经过9个多月的投产以来，越南和发集团热卷产量已达100万吨。据达涅利集团的专家介绍，达涅利集团一直是和发集团轧钢生产线设备的生产和安装承包商，上述产量创下了世界上一家板材厂的生产纪录，世界上很少有生产线能在如此短的时间内达到100万吨热卷的产量。另据了解，Dung Quat钢厂的CSP设备于9月份投产，开始生产热卷，钢厂2期扩建工程项目的设备也已将成投产。工厂最后一座高炉即4号高炉（产能100万吨/年）于2021年初投产，和发集团还将于2021年第二季度投产产能100万吨/年的线材轧机。此外Dung Quat钢厂运营设备还包括烧结机、球团设备、产能300万吨/年高炉、产能400万吨/年炼钢设备、产能450万吨/年方坯连铸机和产能200万吨/年螺纹钢和线材轧机。

4.富宝讯：2月25日富宝调研，近六成左右电炉厂已经复产。富宝本周调研96家独立电炉厂，目前已经复产的电炉厂55家，占比约57%，环比上周增加了38家。截止2月25日，当前华东地区主流4mm中废价格为2868元/吨（不含税），电炉厂利润在200-400元左右，根据调研来看，预计到2月底至少还将新增25家以上，复产电炉厂占比将恢复至80%。

5.25日建材成交有所放量，市场交投氛围好转，但工地复工依然不多，成交多集中在贸易商的投机性采购。

铁矿石

铁矿

一、市场点评

供应端，由于前期澳巴发运水平不高，本周国内到港仍处于偏低水平，在日均疏港量有所增加的情况下，整体港口库存继续表现下降。不过，由于春节期间澳巴发运量有明显回升，预计本周末至下月初澳巴资源到港将可能表现增加，但考虑到上周澳巴发运因检修又有明显回落，整体后期进口矿供应水平依然有限。另外，受春节假期及矿山检修等影响，近期国内铁精粉供应水平也不高。

需求端，由于国外高炉产量仍在持续恢复，近期铁矿石远期成交表现也明显高于往年同期，显示国外对铁矿石的需求依然较好。虽然近期河北地区环保政策不断加码，但对高炉生产影响有限，唐山地区最新调研数据显示高炉产能利用率环比仍表现增长。而钢厂库存目前处于27天的正常水平，维持按需采购的节奏。

综合而言，在整体铁矿石供需结构依然偏紧的情况下，预计矿价仍将维持高位震荡运行。

二、消息及数据

1.Mysteel最新统计的中国45港铁矿石库存总量为12644.73万吨，周环比降库62.17万吨。日均疏港量294.97万吨，周环比增10.12万吨。由于本周到港量仍属偏低水平，在日均疏港量增加的基础上，港口总库存表现小幅下降。

2.25日Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1781.25；烧结粉总日耗58.65；库存消费比30.37，进口矿平均可用天数27天，烧结矿中平均使用进口矿配比85.02%；钢厂不含税平均铁水成本2907元/吨。

3.本周2.18-2.25唐山地区126座高炉中有40座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计31960m3；周影响产量约69.25万吨，产能利用率76.13%，较上周上升0.84%，较上月同期下降1.28%，较去年同期上升1.8%。

4.根据外媒报道，韩国钢铁生产商现代制铁和浦项制铁正在急于提高产能利用率，以满足国内外日益增长的需求。据悉浦项制铁决定将原定于3月8日至13日在南海岸光阳的冷轧钢厂的检修工作推迟到4月，以满足不断增长的需求。第二钢铁公司现代钢铁公司还提前制定了维修计划，并于年底完成了维修工作。此举是由于中国钢铁出口下降，国际钢铁价格趋于稳定，以及对建筑用钢材国内需求增加的预期。

5.25日远期现货市场活跃度一般，价格上涨。港口现货市场活跃度一般，价格小幅上涨。国产矿市场整体活跃度较好，价格上涨。

铜

2021.2.26

一、市场点评

昨日白盘受美联储官员维持低利率及维持当前货币政策在今年不变表态以及美国将进行积极的长期经济增长计划信息鼓舞，铜价强劲上涨；但随着交易通胀预期，美国10年国债利率快速上升，同时5年期国债利率出现飙升，给风险资产明显带来压力，夜盘出现明显回调。

铜价强势的长期逻辑就不啰嗦了，今天聊聊风险。

随着价格不断上涨，价格风险也在累积：1）交易通胀带动美债短端利率上升，对风险资产带来的压力；2）价格急速上涨，下游接受转差，现货大幅贴水，升水铜亦贴水200附近，期货月差结构也呈现较大的contango；3）从交易资金上来看，个别席位多头集中，容易引起对手盘注意，另外市场情绪转变时容易形成踩踏，价格波动幅度加大；

总之，大方向看涨没问题的，但短期风险亦在聚集，建议冲高多头适当减仓，降低风险。

二、消息与数据

宏观

1、美国5年期国债收益率飙升，给风险资产带来压力；

1）美国国债收益率再次突破备受关注的水平，这为受益于新冠疫情期间金融条件异常宽松的风险资产敲响了警钟；

2）扣除通胀率的美国10年期实际收益率周四上涨10个基点至-0.69%，突破11月美国总统选举数日后创下的前一道高位-0.75%。该指标被视作单纯反映经济前景的参照。5年期国债收益率升穿0.75%，这是一个被认为有可能抑制全球投机热的拐点；

3）周四5年期美国国债领跌。在21万亿美元的美国国债市场，该品种格外引人关注，因为5年期收益率正处在可能引起更大痛苦的水平附近。本周早些时候财政部发行的610亿美元5年期国债需求疲弱，使该品种成为焦点，收益率曲线的这个部分也可以反映对美联储中期政策的预期；

2、美国至2月20日当周初请失业金人数73万人，前值86.1万人，预期83.8万人。（金十数据）

3、美联储博斯蒂克：不担心国债收益率上升，从历史角度来看，利率仍然很低，货币政策需要着眼于眼前，而不是预期需要考虑“暂时”缩减量化宽松。

4、巴黎市政府将提议“封城”三周：在法国总理卡斯泰宣布将对巴黎在内的20个省份加强新冠疫情监控之后，巴黎常务副市长格雷瓜尔对媒体明确表示，巴黎市政府将向巴黎警察局和大巴黎地区卫生局提议“封城”三周，以使“封城”结束之后所有餐饮及文化场所可以重新开门。格雷瓜尔还称，目前实施的宵禁是半吊子措施，效果并不理想。

行业

1、Norilsk旗下的铜镍矿Oktyabrsky和Taimyrsky因洪水暂停：2021年2月24日，Norilsk发布公告表示，已部分关闭了Oktyabrsky和Taimyrsky矿。此前，2月12日，在隧道作业过程中，在Oktyabrsky矿井盖的350米深处发现了天然地下水流入。由于流入矿井排水系统的水量增加，并且根据安全程序和适用法律，公司已部分暂停该矿场的运营，直到洪水停止。（SHMET）

2、日本1月精炼铜出口：日本财务省周四公布的数据显示，日本1月清关后精炼铜出口量为51,215,307千克，同比下降1.3%。其中，日本1月阴极铜出口为47,976,229千克，同比增加1.8%。（文华财经）

3、铜精矿TC持续走低铜冶炼面临亏损硫酸价格上扬缓解炼厂利润压力：截至2月19日SMM铜精矿指数(周)报42.08美元/吨，环比上升1.58美元/吨。虽然节后现货TC有企稳迹象，炼厂采购意愿TC上抬，但节后归来成交十分有限，而此前现货TC已经历连续两月快速下跌，2月10日SMM铜精矿指数（周）报于40.5美元/吨，节前也出现部分低于40TC的成交，极大压缩铜冶炼生产利润空间。不过从硫酸端口来看，酸价的上涨还是弥补了炼厂的部分亏损。（SMM）

4、国家电网有限公司董事长、党组书记辛保安署名文章《为实现“碳达峰、碳中和”目标贡献智慧和力量》，基本勾勒出了国家电网下一步如何落实碳达峰、碳中和号召。其中提出，到2025年国家电网公司经营区跨省跨区输电能力达到3亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%。（SMM）

5、根据国际市场研究机构IHS Markit的最新分析预测，到2021年，全球储能容量的安装量将超过10吉瓦（GW），是2020年4.5 GW增长量的两倍以上。

6、生态环境部：汽车污染减排将是“十四五”的重点。据生态环境部2月25日消息，生态环境部在今日上午举行的2021年2月例行新闻发布会上表示，机动车等移动源已经成为我国大中城市PM2.5污染的主要来源，且其对污染的贡献有不断增加的趋势。通过对重污染过程科学监测和分析，PM2.5从优到良，轻度，中度到重度，持续重度，拉抬PM2.5浓度上升的主要成分是硝酸盐，即NOx排放转化成硝酸盐。汽车污染减排将是“十四五”的重点。（生态环境部）

7、美国抵押贷款利率升至六个月新高，楼市繁荣面临风险：

① 美国的抵押贷款利率升至六个月来最高水平，借贷成本上升可能抑制大流行病期间的楼市繁荣。房地美周四公布的数据显示，平均30年期固定抵押贷款利率报2.97%，高于上周的2.81%，创去年8月份以来最高水平。今年1月初该利率触及纪录低点2.65%；

② 随着利率攀升，美国住房抵押贷款申请上周降至九个月低位，而1月份二手房签约量降至六个月低点；房地美首席经济学家Sam Khater在声明中说，利率上涨，加上需求推动房价上涨、库存低企，限制了潜在购房者的竞争力以及其能够负担的房价。

8、LME库存：铜库存78575吨，减少1125吨

铝

2021.2.26

一、市场点评

昨日内蒙碳减排任务分摊，预计造成内蒙电解铝厂部分产能关停消息继续发酵，铝价盘中强势涨停，密切关注影响产能会不会扩大，是否会影响到内蒙电解铝项目的投产；抛开这个因素，海内外宏观环境尚且宽松，一季度投产压力有限，需求上国内加工将陆续恢复，且有光伏、新能源汽车等的强势预期，海外疫情后的需求恢复氛围浓重，节后累库强度弱于往年，预计铝价仍将震荡偏强运行。

二、消息与数据

1、2020年几内亚铝土矿出口量为8240万吨：据几内亚媒体援引几内亚地矿部发布的统计数据，2020年，几内亚出口铝土矿累计为8240万吨，与2019年同比增长24%。（SHMET）

2、生态环境部：汽车污染减排将是“十四五”的重点。据生态环境部2月25日消息，生态环境部在今日上午举行的2021年2月例行新闻发布会上表示，机动车等移动源已经成为我国大中城市PM2.5污染的主要来源，且其对污染的贡献有不断增加的趋势。通过对重污染过程科学监测和分析，PM2.5从优到良，轻度，中度到重度，持续重度，拉抬PM2.5浓度上升的主要成分是硝酸盐，即NOx排放转化成硝酸盐。汽车污染减排将是“十四五”的重点。（生态环境部）

3、尼日利亚将建造200MW光伏电站：据北极星光伏网消息：尼日利亚公司Sunnyfred Global与新加坡公司B&S Power Holding PTE签署了一项协议，旨在为三角洲阿萨马州的光伏电站提供融资和建设，该光伏电站装机容量预计为200兆瓦，建成后将成为西非最大的太阳能发电厂。

4、铝棒库存：近期各市场下游仍未恢复正常开工，铝棒出库寥寥，库存累库情况继续。目前铝棒库存环比增长2.51万吨至23.93万吨。除南昌地区铝棒库存略下降0.1万吨外，其他仓库铝棒库存均有不同程度增加，其中佛山地区增量最大，达1.9万吨，其次为无锡地区，增加0.88万吨。（SMM）

5、LME铝库存：铝库存1332525吨，减少5175吨

锌

2021.2.26

一、市场点评

锌产业链受疫情的干扰暂表现为供应端干扰预期大于消费端干扰预期。秘鲁政府第4次延长卫生紧急状态至9月2日，精矿生产与运输受潜在影响，精矿供应紧张的支撑因素继续，国内加工费的偏低水平将延续。但最新消息显示，秘鲁新增新冠确诊病例和死亡病例呈下降趋势，秘鲁政府宣布自3月1日期解除对新冠病毒扩散风险“极高端”地区的强制性社会隔离。消费端，原地过年背景下，镀锌、压铸加工企业陆续复工，节后累库不及往年，对锌价暂不产生压制，最新七地库存22.90万吨。另海外市场，疫情现拐头，市场寄希望于经济复苏后的消费回暖，美国基建计划也增加了锌的消费预期。基本面仍有助锌的发展，叠加宽松的宏观预期，锌价持震荡偏强判断。

二、消息与数据

1、日本财务省周四公布的数据显示，日本1月清关后锌出口量为12,632,824千克，同比攀升106.3%。（文华财经）

2、黄金资源（GoldResource）2020年锌精矿产量为1.97万吨，同比下降44.5%；铅精矿产量为0.77万吨，同比下降43.8%。同比下降较多主要受疫情影响，4月1日该公司暂时关闭了在墨西哥的运营单位。（GoldResource）

3、春节长假期间，白银有色铅锌厂共生产电锌4657吨、阴极锌4921吨，均超出日均计划，为实现首季生产目标开好了头。（Mysteel）

4、25日中国锌锭总库存22.90万吨,较（2/18）增加4.20万吨，较（2/22）增加1.38万吨；上海7.67万吨；广东4.26万吨；天津8.74万吨，山东0.78万吨；浙江1.04万吨；江苏0.41万吨。（Mysteel）

5、LME锌库存：锌库存减少1425吨至270525吨。

镍

镍 2021.2.26

一、市场点评

镍-不锈钢产业链：菲律宾雨季结束前，矿供应持续紧张，叠加海运费上涨，镍矿价格上涨，镍铁成本抬升。印尼镍铁、不锈钢新增产能的投产同步进行中，回流至国内的镍铁量或存削弱预期，镍铁价格坚挺。不锈钢其他原料方面，内蒙铬铁能耗双控加码，产量继续削减，电费上涨，成本推升，铬铁价格上行空间仍存。304废不锈钢采购价至11000元/吨，低价难采。故成本方面看，镍-不锈钢支撑性较强。钢联最新库存数据显示，因下游在陆续复工，钢厂资源到货增多，库存继续增加，但全系别不锈钢库存增幅已显减缓。300系库存的增加主要还体现在冷轧库存增加上，304热轧冶炼利润归正，冷热价格的倒挂，热轧的低位库存不排除钢厂后期增产热轧，减产冷轧的可能。现货上，钢厂拉涨意图明显，待下游消费的回归，不锈钢的供需面尚好。

镍-新能源产业链：新能源汽车市场持续强劲，三元动力电池装机占比环比回升至62%。三元动力电池材料连涨，且5系涨幅大于8系涨幅，作为三元材料原料之一的钴价格的快速上涨，或推动高镍材料的渗透进程。生产电池正极材料所需中间品供应紧张，新能源拉动镍消费的快速增长与原料供应的相对平稳产生错配，增加镍豆的消耗量，镍豆升水相较其他电解镍更为坚挺，对行情产生持续驱动力，未来关注FENI到硫酸镍的生产加工进展、VNC项目复产可能及OBI岛项目的投产进程。

综上，镍成本支撑因素加强，不锈钢成本支撑因素随之加剧，节后300系不锈钢累库幅度较缓，现货压力不大，供需状况好于预期。镍-新能源产业链的高消费增速与平稳供应水平之间的节奏错配持续存在。双轮驱动，镍看涨趋势不变。

二、消息与数据

1、安塔姆董事会秘书在印尼证券交易所公布，随着镍矿石需求的增长，安塔姆计划2021年提高印尼镍矿采矿量，今年镍矿采矿量计划为8.44百万湿吨，同比涨77%，去年镍矿采矿量总计为4.76百万湿吨。安塔姆两个最大的镍矿客户是印尼青山和印尼德龙，2020年安塔姆供矿给青山和德龙总计为3.3百万湿吨，2021年计划向两家冶厂企业供矿量为6.71百万湿吨，同比涨104%。另外，安塔姆也要提高2021年黄金销售量成为19吨，同比降低，2020年安塔姆黄金销售量为21.8吨，安塔姆的策略是销售量集中于印尼境内销售，利润比出口高。（新镍网投资）

2、印尼indoferro镍铁工厂2台16500kva炉子，计划6月份投产，达产后镍产量500吨/月。（NB）

3、25日，乌兰察布市发布关于调整2021年3月份高耗能企业预算用电量的文件：为了完成一季度104亿千瓦时的用电目标，三月份限电目标自29亿千瓦时降至27亿千瓦时。较正常生产时的12月使用电量，限电总量从13亿度增加到15亿度。新增限电2亿主要分布在丰镇、化德、察右前旗及察右后旗等县区。（Mysteel）

4、上海市人民政府办公厅于昨日发布了关于印发《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划(2021—2025年)》的通知。该《计划》表示，到2025年，上海本地新能源汽车年产量将超过120万辆，新能源汽车产值突破3500亿元，占全市汽车制造业产值35%以上。到2025年，个人新增购置车辆中纯电动汽车占比超过50%。公交汽车、巡游出租车、党政机关公务车辆、中心城区载货汽车、邮政用车全面使用新能源汽车，国有企事业单位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超过80%，网约出租车新能源汽车占比超过50%，重型载货车辆、工程车辆新能源汽车渗透率明显提升。燃料电池汽车应用总量突破1万辆。（政府官网）

5、宁波容百新能源科技股份有限公司于2021年2月25日发布2020年度业绩快报公告，公告显示容百2020年度实现营业收入37.88亿元，较上年同期下降9.59%，归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同期增长144.13%。（公司公告）

6、武进不锈近日发布的未经审计的数据显示，2020年，其不锈钢无缝管的产量同比下降约17.5%至39112吨，销量同比小降近0.8%至38557吨，平均售价同比下降约2.4%至38937.48元/吨。全年不锈钢焊管的产量同比增长约12.7%至33577吨，销量同比增长近31.9%至33567吨，平均售价同比下降约5.3%至23314.35元/吨。（公司公告）

7、2021年2月25日无锡、佛山不锈钢库存总量合计823860吨，较上期呈现16.1%的增幅比率。其中冷轧566621吨，较上期增加18.09%，热轧257239吨，较上期增加11.95%。（Mysteel）

8、LME库存：2月25日LME镍库存减少168吨至251058吨。

不锈钢

不锈钢 2021.2.26

一、市场点评

成本方面：菲律宾雨季结束前，矿供应持续紧张，矿价上涨，NPI成交价格上行，华南钢厂高镍铁采购价至1210元/镍，采购量较大，为国内铁。印尼镍铁、不锈钢新增产能的投产同步进行中，回流至国内的镍铁量或存削弱预期，镍仍较易寻找得支撑。不锈钢其他原料方面，内蒙铬铁能耗双控加码，产量继续削减，南方地区增量难以弥补内蒙地区减量。内蒙电费上调，铬铁冶炼成本增加，铬铁价格上行空间仍存。304废不锈钢采购价上涨至11000元/吨。成本驱动逻辑依然较强。

供需方面：钢联最新库存数据显示，因下游在陆续复工，钢厂资源到货增多，库存继续增加，但全系别不锈钢库存增幅已显减缓。300系库存的增加主要还体现在冷轧库存增加上，304热轧冶炼利润归正，冷热价格的倒挂，热轧的低位库存不排除钢厂后期增产热轧，减产冷轧的可能。现货上，钢厂拉涨意图明显，待下游消费的回归，出口市场的好转，不锈钢的供需面尚好。

综上，在成本支撑端没有转向前提下，需求好于预期的情况下，不锈钢价格易涨难跌。

二、消息与数据

1、印尼indoferro镍铁工厂2台16500kva炉子，计划6月份投产，达产后镍产量500吨/月。（NB）

2、25日，乌兰察布市发布关于调整2021年3月份高耗能企业预算用电量的文件：为了完成一季度104亿千瓦时的用电目标，三月份限电目标自29亿千瓦时降至27亿千瓦时。较正常生产时的12月使用电量，限电总量从13亿度增加到15亿度。新增限电2亿主要分布在丰镇、化德、察右前旗及察右后旗等县区。（Mysteel）

3、台湾华新丽华不锈钢盘元3月价格再度领先开出，仍延续涨势。据华新丽华表示，受到镍、铬、铜、钼、碳钢…等原料持续上涨影响，适度反映成本，调整3月盘元每公吨牌价如下：304系列调涨5000元、200系列调涨2000元、400系列调涨1000元、316系列调涨7000元、含铜系列调涨6000元。（价格单位均为新台币）（51bxg）

4、受惠于加工费骤升、基价连续第二个月上涨及供应持续短缺，本月美国不锈钢板材登上近9年来高峰。去年新冠病毒疫情已导致不锈钢板材产量减少，今年阿勒格尼技术公司(ATI)结束生产业务的决定使供应进一步收紧，交期也延长到5-6月。目前钢厂产能已达100%，无法再扩大，经销商和相关产业链的库存岌岌可危。在此同时，家电和汽车热销使得相关不锈钢材需求大增，价格随之扶摇直上。市场人士预计，供应短缺将再持续数月。（51bxg）

5、武进不锈近日发布的未经审计的数据显示，2020年，其不锈钢无缝管的产量同比下降约17.5%至39112吨，销量同比小降近0.8%至38557吨，平均售价同比下降约2.4%至38937.48元/吨。全年不锈钢焊管的产量同比增长约12.7%至33577吨，销量同比增长近31.9%至33567吨，平均售价同比下降约5.3%至23314.35元/吨。（公司公告）

6、2021年2月25日无锡、佛山不锈钢库存总量合计823860吨，较上期呈现16.1%的增幅比率。其中冷轧566621吨，较上期增加18.09%，热轧257239吨，较上期增加11.95%。（Mysteel）

7、2月25日，上期所不锈钢注册仓单减少225吨至74797吨，其中：中储无锡仓库减少1089吨，五矿无锡仓库增加864吨。