通胀忧虑驱动流动性收紧？基金抱团开始瓦解了吗？|流动性_新浪财经

　　原标题：通胀忧虑驱动流动性收紧？基金报团开始瓦解了吗？来源：文华财经

　　春节过后，国内商品掀起一轮又一轮的涨停潮，一时间风头无两。相比火热的商品市场，A股就显得较为惨淡，沪指节后六个交易日累计下挫3.66%，周三沪指更是创下7个月来最大单日跌幅。究其原因，从宏观层面看，中美10年期国债收益率的不断上行、高估值股票的下跌和大宗商品价格的飞涨，反映出市场从通缩预期转向通胀预期，以及对全球主要央行宽松货币政策提前转向的担忧。从微观层面看，前期火爆的抱团股集体走下神坛，引发获利了结，出现“多杀多”的现象。因而当前市场关注的两个主要矛盾就是货币政策是否会进一步收紧及基金抱团是否已经开始瓦解。

　　实际上，近些年来基金抱团已经成为常态，想知道本次抱团能否瓦解，首先需要了解基金为何要抱团。如果说投资活动是一场马拉松，普通投资者可以时快时慢，也可以匀速慢行，但对于基金经理而言，其考核方式就是每个一公里就要排名一次，落后就要被淘汰。在排名压力之下，只有跟大家保持一致，不至于被淘汰。

　　至于哪些板块，哪些股票会成为基金的首选呢？有券商卖方分析师曾经表示：“以医药行业为例，A股中300多个医药行业个股，但对基金而言，真正关注的不超过50只，真正重点配置的个股也就是十几只。我们去基金公司路演时，偶尔会给他们做些差异化小票的信息沟通。他们觉得有些很便宜，估值很好，成长性不错，但他们觉得没法买，短期投资收益很难跑赢市场、同行，基金公司只能被动抱团。”因此基金经理只能选择市场热门行业，热门股票，基金抱团趋势由此而生。

　　基金抱团热门行业，热门股的行为直接导致估值一路往上。这些高估值的股票往往都是白马蓝筹股范畴，属于各个行业的龙头企业，爆雷的可能性较小，同时还有一定的业绩作为支撑，所以抱团在这些票上能够持续产生赚钱效应，有利于后续发行新基金、募资等活动，从而就会有源源不断的新基金加入到抱团股中来，维持甚至推高抱团股的股价。尝到甜头之后，他们不会轻易改变策略，只会进一步强化。至于这些股票你很难去界定是不是被高估了，因为高估值往往对应的是高成长性，这些行业龙头作为稀缺资源估值本身就有其优势。

　　那是不是说基金抱团就不会瓦解了？实际上，上面的情形只是一个正反馈阶段，如果经济如期复苏，通胀预期高企，货币政策开始收紧，随着流动性趋紧，增量资金减少，一旦相关基金形成赎回潮，这些高估值的股票就会遭遇抛售，可能形成短时间的踩踏，当前市场就类似这一情形。

　　当前海外新冠疫苗接种有序进行，新增确诊病例持续下滑，美国1.9万亿美元的纾困计划有望本周获得众议院通过，美债收益率显著上行。国内疫情得到有效控制，消费快速恢复，预计企业复工也将加快，大宗商品价格大幅上涨推升市场通胀预期，加之节后随着现金逐步回笼，这让市场对货币政策收紧的预期增大。

　　不过，从海外看，鲍威尔近期连续发声，均重申了延续QE政策，并表示美联储希望通胀预期被锚定在2%，而不是低于2%。尽管他仍然相信美国最终会实现通胀目标，但预计“可能要花三年多的时间才能实现这一目标”。这让市场松了一口气，大宗商品、美股乃至A股今日重振旗鼓。

　　从国内看，通胀驱动的货币政策收紧更可能发生在海外，而国内受到冲击相对有限。实际上，目前国内货币政策早已开始提前收紧，此前央行转发金融时报文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。因此，国内货币政策在现有的中性基调下出现大幅宽松或大幅收紧的概率依旧较低。而从央行说的市场基准利率看，节后货币市场利率基本保持平稳，DR007等基准利率维持在2.2%附近。

　　虽然当前出现了基金限购的情形，但短期内流动性并未出现紧张，基金也为出现大规模赎回的现象。本轮抱团股持续走弱，更多可能是基金的一个调仓的过程。毕竟，正如此前说过的，在非大牛市的情形下，想要不被淘汰，基金经理被动抱团是最稳妥的方式。而根据券商的统计数据显示，连续五年出现在基金经理重仓前100名的股票数量只有10个，连续7年出现的只有4个，连续10年出现的只有3个。

　　而从更长的周期去看，这些优质的白马股，就是A股市场的核心资产，虽然短期内估值过高需要时间去消化，但只要他们的成长逻辑不被证伪，经过一段时间内的消化，仍然具备长期的投资价值，他们仍是基金经理眼中的“核心资产”。所以只要流动性不突然大转向，基金抱团就不会那么容易瓦解，可以理解为“铁打的机构，流水的抱团股”。