东证衍生品：50指数增强 基于50ETF期权备兑策略

　　来源：东证衍生品研究院

　　原标题：【专题报告——金融工程】期权策略专题（二）： 50指数增强：基于50ETF期权备兑策略

　　报报告摘要

　　报告日期：2020年2月5日

　　★研究内容

　　50指数增强是一个难点。上证50指数是市场关注度较高的股票池，其中多个“蓝筹股”是机构重仓股。但多因子选股模型增强收益在50上适用性有限，而通过个股择时增强收益难度较大。叠加其他高频、套利等策略来增强收益受限于策略资金容量小、管理成本高。

　　50ETF期权备兑开仓策略提供了一种50指数增强收益的捷径，该策略在持有50ETF的同时备兑开仓卖出虚值看涨期权来获得期权费的增强收益。具有策略简单、管理成本低、收益增强效果稳定等优点。此外，50、300期权可利用相关性作为任意股票池的增强收益工具。

　　★研究结论

　　50ETF期权备兑开仓策略的收益增强效果：不择时的情况下，能实现年化5.5%左右的收益增强效果；择时情况下，能实现年化8.2%左右的收益增强效果。建议公募基金成立50、300指数的期权备兑策略ETF，以较低的管理成本来实现稳定的增强收益。

　　股票组合的最优增强收益方案设计：本质是对市场大幅上涨行情的择时问题，期权端可视为单纯的卖期权策略，该策略更依赖择时。建议在50、300、500等指数增强产品中，考虑配置10%的资金用于卖期权增强收益，相对10%的资金占用成本而言卖期权的增强收益效果性价比很高。

　　★风险提示

　　期市场极端环境冲击

　　量化模型结果不能完全代表未来

　　★致谢

　　感谢东方证券首席金融工程分析师朱剑涛老师的指导。

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责任编辑：李铁民