来源：宏源期货 作者：宏源期货
研报正文
资讯
铅
1.SMM 调研显示，截至1月2日，SMM铅锭五地库存总量5.28万吨，较12月26日减少0.1万吨，较12月30日减少约300吨。
2.12 月31日【LME0-3铅】贴水26.96美元/吨，持仓140679手减178手，总成交39474手。
3. 【铅库存】1月2日LME铅库存减1525吨至242200吨。
锌
1.SMM 调研显示，截至1月2日，SMM锌锭七地库存总量6.45万吨，较12月26日降低0.07万吨，较12月30日增加0.20万吨，国内库存录增。
2.12 月31日【LME0-3铅】贴水26.96美元/吨，持仓140679手减178手，总成交39474手。
3. 【铅库存】1月2日LME铅库存减1525吨至242200吨。
4.SMM 调研显示，截止1月2日，上海保税区库存为0.7万吨，较上周环比持平。
投资策略
铅
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.30%，沪铅主力收盘与前一日上涨0.36%。
基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量;再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积;
下游消费来看，年末时段多数铅蓄电池企业进行年底关账盘库，暂停对铅锭采购，少数大型企业直接放假1-3天，铅蓄电池消费较为平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。
基本面来看，本周河北、河南、山东等地区大气污染逐步缓解，部分地区已宣布雾霾解禁通知，再生铅炼厂陆续复产，供给压力有所缓解，节后下游年末关账盘库因素将解除，经销商春节前备库或逐步兑现，下游刚需订单释放，铅价或企稳回升，后续持续关注下游春节前备库情况。
锌
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.15%，沪锌主力合约收跌0.77%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至315元/吨;天津地区锌锭升水较前日下跌25元/吨至295元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至535元/吨。
临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。上周锌价有所走强，下游消费表现不一，随着天气转冷，临近春节，部分终端项目逐渐收尾放假，镀锌需求季节性减弱，为避免过多累库，开工有所回落;压铸锌合金方面因有大厂检修复产，带动开工上行，但实际订单则较多较弱，前期较为不错的汽配及电子产品订单也有所弱化;
氧化锌方面因年底订单不佳产量下滑，且部分陶瓷级氧化锌厂停产放假，开工下滑明显。原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高。
整体来看，随着天气转冷，下游需求出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计锌价偏弱整理，策略上可考虑逢高沽空，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。
（转自：曲合期货）
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