来源：宏源期货 作者：宏源期货
研报正文
资讯
1.SMM 调研显示，截至11月11日，SMM铅锭五地库存总量7.91万吨，较11月4日增加0.62万吨，较11月7日增加0.13万吨。
2.SMM 调研显示，青海某原生铅冶炼厂技改扩建结束后，10月电解铅开工率约25%，11月仍有小幅提产预期，但暂无满产计划。
3.SMM 调研显示，河南地区某原生铅冶炼厂因原料品味波动11月产量预期小幅下滑约500吨。
1.SMM 调研显示，截至11月11日，锌锭七地库存总量12.36万吨，较11月4日增加0.24万吨，较11月7日增加0.36万吨，国内库存录增。
投资策略
铅
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收涨0.33%。
基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，10 月原生铅炼厂大幅复产，叠加青海地区新增产能投放爬坡，产量达年内高位，预计11月环比持平，再生铅方面则受天气影响较大， 11月随着北方天气转冷开始供暖，环保管控使得再生铅炼厂间接性停产，叠加原料易涨难跌，部分炼厂亦有主动减产趋势，预计11 月再生铅产量稳中趋弱;
需求端虽稳中向好，尤其是汽车蓄电池板块及出口订单的回暖，但季节性回暖有限，增量或不及供给端，难以带动铅锭库存大批量去库，且期现价差扩大，持货商移库交仓意愿较强，库存累积，预计短期铅价震荡整理为主，后续关注天气警报解除后炼厂复产情况，警惕供给好转带动铅价冲高回落。
锌
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.41%，沪锌主力合约收跌0.20%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-65元/吨;天津地区锌锭升水较前日上涨40元/吨至470元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨50元/吨至360元/吨。
锌市供给端维持增量趋势，10月精炼锌产量环比增加2%左右，11月因原料偏紧及成本倒挂因素，预计产量小幅波动。下游消费来看，各板块开工走势分叉，镀锌板块因黑色价格走高且订单好转，开工有所回升，但因部分地区环保管控增量有限;压铸锌合金企业因高锌价抑制订单，且部分企业有检修安排，开工有所回落;氧化锌板块终端变动不大，开工小幅波动，消费端整体维持平稳，且伴随着传统消费旺季步入尾声，消费端后续预计改善幅度有限。
美联储宣布降息25个基点，基本符合市场预期，有色上方压力有所减弱，基本面来看，随着海外OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山接连投产，市场预期明年矿紧格局将得到好转，周度加工费结束了近一年的下跌之路，小幅好转，但考虑国内矿山冬季季节性检修及炼厂冬储，预计年内加工费上调缓慢且阻力尚存，考虑需求端增长乏力，预计短期锌价高位整理为主，关注 24500元/吨支撑位，警惕进口窗口开启后进口货源对国内供需格局的改变。
（转自：曲合期货）
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