豆粕库存消化乏力棕榈油期价反弹空间受限|豆油_新浪财经

来源：宝城期货作者：宝城期货

研报正文

核心观点

8 月 22 日，豆类油脂期价整体盘整为主。豆一期价震荡偏弱，承压于 5 日均线压力，资金变化不大;豆二期价震荡偏弱，期价承压于 10 日均线，伴随减仓 1.7 万手;豆粕期价震荡偏强，期价承压于 10 日均线，伴随减仓 1.2 万手;菜粕期价震荡偏弱，期价反弹突破 10 日均线压力，伴随增仓 2 万手。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，暂获 5 日和 10 日均线支撑，增仓 1.4 万手;棕榈油期价震荡偏强，期价承压于 60 日均线，伴随增仓 1.5 万手;菜籽油期价震荡偏强，期价收于 10 日均线上方，资金变化不大。

豆类来看，天气形势继续扰动美豆期价短期波动。对国内豆类市场带来联动性影响，国内供应压力持续释放。国内整体来看，7-8 月份国内进口大豆到港压力最大，9-10 月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松，而国内油厂四季度的采购还存在一定缺口，油厂远月榨利不佳抑制买货，目前来看 10 月船期往后到货量减少，可能出现库存拐点。

随着近期进口大豆陆续到港，国内豆粕库存更是创下近几年来新高，市场销售清淡，下游整体买兴不足。上周国内豆粕合同成交的增量依然体现在远月基差合同上，周内豆粕基差总成交量 42.15 万吨，占比 60.40%。

油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，市场呈现出近强远弱格局，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响;在市场压力没有明显消散之前，即便美豆期价出现反弹，国内市场跟随反弹空间也将明显受限。

油脂市场，棕榈油强于其他油脂，市场继续交易印尼棕榈油制生柴需求上升的预期，国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。

截至 2024 年第 33 周末，国内三大食用油库存总量为 231.26 万吨，周度增加 2.45 万吨，环比增加 1.07%，同比下降 1.49%。豆油库存小幅回落，棕榈油和菜油库存回升明显。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价反弹空间受限，短期区间内震荡偏强。

1. 产业动态

1)Pro Farmer 中西部作物巡查团周三对美国衣阿华州进行走访发现，该州西部的玉米单产前景普遍优于三年平均水平，但春季的强降雨和种植季期间的冰雹影响该州西北角的单产。在全球供应充裕和需求担忧打压下，谷物和油籽价格已经跌至四年低点附近。

Pro Farmer 作物巡查团预测，衣阿华州西北部(1 区)玉米平均单产预计为每英亩 176.59 蒲式耳，不及 2023 年巡查时给出的平均每英亩 182.58 蒲式耳的估值，亦低于过去三年巡查平均预估的每英亩 182.55 蒲式耳。衣阿华州中西部(4 区)的玉米单产估计为每英亩 195.86 蒲式耳，远高于 2023 年巡查时给出的平均每英亩 168.71 蒲式耳的估值，也优于过去三年巡查平均预估的每英亩 183.54 蒲式耳。衣阿华州西南部(7 区)的玉米单产估计为每英亩 191.59 蒲式耳，高于 2023 年巡查时给出的平均每英亩 184.84 蒲式耳的估值，也优于过去三年巡查平均预估的每英亩 183.67 蒲式耳。

巡查团表示，1 区的大豆结荚数量为每 3×3 平方英尺(91×91 厘米)面积平均 1,108.76 个，低于去年的 1,137.24 个，但略高于三年均值的 1,105.44 个。4 区每 3×3 平方英尺面积的豆荚数量平均为 1,254.09 个，高于 2023 年的 1,120.30 个和三年均值的 1,201.49 个。7 区每 3×3 平方英尺面积的豆荚数量平均为 1,366.22 个，高于去年的 1,170.28 个和三年均值的 1,253.91 个。

2)加拿大全国各地货运铁路即将在周四停运，从小麦到肉类以及化肥等货物的铁路运输面临中断，从而扰乱北美的农业供应链。除非在最后一刻达成劳工协议，否则加拿大国家铁路公司(CNR)和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司(CPKC)将在周四午夜首次关闭加拿大几乎所有的货运铁路服务。

加拿大是世界上最大的油菜籽出口国和钾肥出口国，也是第三大小麦出口国。加拿大国家铁路公司和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司也是加拿大铁路行业的双寡头。虽然停运直接影响的是 10,000 名加拿大铁路员工，而不是美国员工，但是由于两国的铁路线纵横交错，因此也会对美国经济产生连锁反应。

近三十多个北美农业组织周一向美国和加拿大政府发出联名信，敦促采取行动避免停工。信中指出，罢工对加拿大和美国的大宗商品出口商的影响将特别严重，因为卡车运输对许多农业托运人来说并非一个可行的选择，因为货运量庞大而且距离更远。铁路运营商表示将于周四午夜开始停运。

卡车司机工会要求提高工资、福利和人员安排，已向 CPKC 发出周四罢工的通知。美国全国谷物饲料协会首席经济学家马克斯·费舍尔表示，铁路停运将导致美国春小麦从明尼苏达州、北达科他州和南达科他州运往太平洋西北港口的出口运输停止。据美国政府称，CPKC 将谷物从南北达科他州和明尼苏达州运往西海岸出口码头。

3)美国农业部周三的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对中国销售 132,000 吨大豆，在 2024/25 年度交货，这也是连续第三天报告对中国销售大豆。周二美国私人出口商报告对中国销售 132,000 吨美国大豆，周一报告对中国销售 332,000 吨美国大豆，均在 2024/25 年度交货。

4)巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西 8 月份大豆出口量估计为 816.1 万吨，低于一周前估计的 817.5 万吨。如果预测成为现实，将低于 7 月份的 959.4 万吨，但高于去年 8 月份的 760.8 万吨。ANEC 表示，8 月份大豆出口量可能位于 750 万吨到 882.2 万吨之间，而一周前估计为 750 万吨到 885 万吨之间。8 月 11 日到 17 日期间，巴西大豆出口量为 216.2 万吨，而在 8 月 4 日到 10 日期间的大豆出口量为 173.7 万吨。随着巴西港口出口重点转向二季玉米，巴西大豆出口正在逐月放慢。

该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。根据 ANEC 的估计， 2024 年头 8 个月巴西大豆出口量估计为 8414 万吨，高于去年同期的 8142 万吨。ANEC 的数据显示，2023 年巴西出口了创纪录的 1.0137 亿吨大豆，高于 2022 年的 7780 万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的 75%。

8 月 13 日，巴西国家商品供应公司(CONAB)将 2023/24 年度巴西大豆产量预期调高至 1.47382 亿吨，较上月预测高 4.5 万吨,比上年减少 722 万吨或 4.7%。本月维持 2024 年巴西大豆出口预测不变，仍为 9243 万吨，比上年创纪录的 1.0186 亿吨减少 9.3%。

5)乌克兰农业部称，截至 8 月 21 日，2024/25 年度(始于 7 月)乌克兰谷物出口量为 604.4 万吨，高于一周前的 526.3 万吨，比去年同期的 360.7 万吨高出 67.6%。 8 月份迄今乌克兰出口 234.2 万吨谷物，高于去年同期的 133.3 万吨。本年度迄今乌克兰小麦出口量为 283.4 万吨，高于去年同期的 146.7 万吨;大麦出口量为 102.2 万吨，去年同期 42.2 万吨;玉米出口量为 216.7 万吨，去年同期 171.1 万吨。