研报正文
【豆粕】
USDA 预估 2024/25 年美国大豆供应、压榨、出口和期末库存都将增加，全球大豆供应格局明显转宽松格局。随着南美大豆集中收获上市，农户加快销售步伐;而美豆播种进展总体顺利，加上美豆出口需求不振，令大豆价格进一步回吐风险升水。
国内大豆进口量持续增加，导致油厂压榨节奏持续上升，豆粕库存持续增长，国内养殖端二育扩产情绪转浓，对饲料需求有提振，且眼下豆粕性价比相对较高，二季度饲料消费需求有望回升，预计国内豆粕短期走势仍将震荡。注意美豆播种、天气及大豆到港情况。
【棉花】
美国主要产棉区天气情况较好，有利于棉花生长，优良率高于去年，丰产预期带来压制，叠加巴西新棉、澳棉产量高的压力，技术性抛盘令 ICE 棉处于弱势。郑棉连续调整后，在前期低点附近得到支撑，期价反弹。
国内面对原料供应端冲击和终端有效需求不足的双重压力：需求端产业下游淡季氛围浓厚，消费淡季的到来进一步削弱了纺织品服装消费，下游在 4 月中旬以来开机持续下降、成品库存有所增加;尽管价格跌幅已较大，但是皮棉的市场销售进度仍然缓慢;国际贸易摩擦升级及国际运费上涨等也形成利空影响，国内棉纺织业运行明显承压，企业盈利难度持续增大。目前市场交易心态较谨慎，近期倾向弱势震荡。
【橡胶】
沪胶出现探底回升走势，调整有望告一段落。近期国内外新胶产出较少，供应依然偏紧，价格表现坚挺，国内加工厂存原料争夺现象。海外到港货源持续偏少，国内进口胶去库效果显著。
下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，车市消费组合措施刺激汽车产销增长。后期橡胶倾向供需双增，随时间推移割胶作业始终要展开，六月下旬将大面积原料出产，这期间也需注意降雨高温等气候的影响。基本面偏多，胶价在结束短期技术调整后仍可乐观。
【白糖】
郑糖延续反弹形态，尽管尚未摆脱低位运行格局，但在周边商品整体疲软的背景下表现得较为抗跌，有望进一步拓展涨幅。白糖受到的压制主要压制来自巴西最大化糖产量，以及全球糖市将处于供应过剩状态的预期，巴西的减产预计会被中、泰、印的增产所抵消。
不过，供应面的利空在糖价一个多月的下跌中得到了释放。国内价格受低库存支撑，广西食糖第三方仓库库存数量约为 120 万吨，较去年同期减少约30万吨，为近 5 年来最低水平。目前国内加工糖原料紧张，4 月份进口糖数据显示仅为 5 万吨。
国内白糖现货价格仍较坚挺，略有上涨。国内糖厂收榨季完全结束，接下来要看消费旺季的表现，而进口糖、替代进口糖源成为盘面的变数。目前郑糖下跌动能减弱，期价有触底迹象，后市可谨慎乐观。
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