来源：广发期货 作者：广发期货
研报正文
【主要观点】
利多：
西南地区干旱加剧，关注电解铝再度减产动向。
3月国内社融数据延续好转。
地产数据转暖。
国内库存大幅下滑，国内库存持续下滑，主因新疆地区外运铁路检修，影响出货量。
成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
利空：
贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。
地产数据延续偏弱。
美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。
逻辑：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。但美国3月通胀低于预期，美联储暂停加息预期升温。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注19000压力。
【本周策略】
关注19000压力，短期上升。
【上周策略】
关注19000压力。
【行情回顾】
【宏观及终端需求】
海外宏观
美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人)，失业率下降至3.5%。
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温。
国内宏观
3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元;社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。
国内宏观
3月份，中国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。新订单，生产，就业等增速出现回落。出口订单明显转弱。
3月汽车产销同比上升
中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。
地产数据转暖
1-3月，全国房地产开发投资额同比下降5.8%;新开工面积同比大幅下滑19.2%;施工面积同比下降5.2%;销售面积同比下降1.8%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。
小结
美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温。
美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人)，失业率下降至3.5%。
1-3月地产数据，新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显，主要体现为保交楼的影响。
3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元;社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。
3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。
【产业供需基本面】
铝现货价格
铝土矿供应紧张，价格坚挺
据海关，中国3月铝土矿进口1204.7万吨，同比增长3.1%。
SMM数据显示，3月中国铝土矿产量606.3万吨，同比增长22.85%，国内矿山贫瘠，品位下滑，产量整体下滑。
铝土矿价格
铝土矿价格坚挺，据海关，中国1-3月铝土矿进口3565.33万吨，同比上升9.1%。
受成本影响，氧化铝复产意愿低
SMM数据显示，3月中国冶金级氧化铝产量664.2万吨，冶金级日均产量环比减少0.42万吨/天至21.43万吨/天，总产量环比增加8.59%，同比去年3月增加4.73%。截至3月末中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7821万吨，全国开工率为78%。当前河南、山西地区受原料紧张、利润低位等影响，开工下滑。
国内电解铝减复产并进
SMM统计数据显示，2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行，贵州、广西、四川地区小幅复产。
西南地区进入枯水期，云南地区减产落地后维稳运行
云南水力发电量占总发电量的81%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。
云南地区减产后维稳运行。
3月铝锭进口量环比小幅下滑，主要来自俄罗斯
3月进口铝锭7.2万吨，环比-0.5万吨，其中，自俄罗斯进口量6.7万吨，占总进口量93.3%。俄铝流入中国比例大幅上升。
汽车型材订单下滑，光伏型材订单较好
下游开工小幅回升，4月20日当周，铝型材开工率66%，周环比持平;铝板带开工率79.4%，周环比持平;铝箔开工率81.4%，周环比持平;铝材开工率65.3%，周环比持平。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。
国内铝锭库存大幅下滑，铝水比例上升导致铸锭量下滑
出口环比下滑
据海关，3月出口未锻轧的铝及铝材49.74万吨，同比下滑16.31%，1-3月累计出口137.78万吨，同比下滑15.4%。出口持续放缓。
【小结】
利多：
西南地区干旱加剧，关注电解铝再度减产动向。
3月国内社融数据延续好转。
地产数据转暖。
国内库存大幅下滑，国内库存持续下滑，主因新疆地区外运铁路检修，影响出货量。
成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
利空：
贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。
地产数据延续偏弱。
美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。
逻辑：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。但美国3月通胀低于预期，美联储暂停加息预期升温。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注19000压力。
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